<p>2025 年 8 月 5 日，<strong>超微電腦</strong>（SMCI 0.40%）發佈了截至 2025 年 6 月 30 日的財年第四季度業績。由於業績和指引令人失望，該公司的股價下跌超過 20%。</p>
<p>自那時以來，股價開始回落。然而，也許塵埃尚未落定，這可能只是風暴來臨前的平靜。</p>
<p>有三個問題依然存在，這些問題可能會繼續影響超微的增長、盈利能力和股價：市場份額下降、利潤空間壓縮，以及失去關鍵客户的威脅。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzAzODAvYWkuanBnJnc9NzAw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzAzODAvYWkuanBnJnc9NzAw"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>為什麼 SMCI 的股票在財報發佈後暴跌</h2>
<p>在收入和盈利方面，超微的 2025 財年第四季度業績均未達到分析師的預期：</p>
<table>
<thead>
<tr>
<th>指標</th>
<th>分析師預測（2025 年第四季度）</th>
<th>實際結果（2025 年第四季度）</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>收入</td>
<td>60 億美元</td>
<td>58 億美元</td>
</tr>
<tr>
<td>調整後每股收益（EPS）</td>
<td>0.45 美元</td>
<td>0.41 美元</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<p>數據來源：超微電腦。</p>
<p>按年計算，超微的第四季度收入僅增長了 7.5%，增速遠低於前幾個季度。更糟糕的是，該公司的調整後每股收益同比下降了 24%，降幅超出預期。</p>
<p>首席執行官 Charles Liang 可能將收入未達標歸咎於收入確認延遲，將盈利未達標歸咎於近期的關税上漲。不過，我認為市場將這些令人失望的結果視為競爭繼續壓制超微的信號。</p>
<p>除了令人失望的季度業績外，公司還發布了令人失望的指引更新。全年收入指引為 330 億美元，比報告的 2025 財年收入高出 50%，聽起來可能令人印象深刻，但之前公司曾預計 2026 財年收入為 400 億美元。</p>
<p>此外，2026 財年第一季度的指引預計收入在 60 億到 70 億美元之間，超微是否能達到其下調後的全年收入目標仍然存疑。</p>
<p>儘管公司的季度業績未達標，但其年度收入超出預期，同比增長了 47%。不過，考慮到最新的放緩和收入及盈利能力的下降，我對反彈能否在幾個季度內實現持懷疑態度。</p>
<h2>超微的增長、盈利能力和股價仍面臨威脅</h2>
<p>超微的交易市盈率約為 25 倍，較 <strong>戴爾科技</strong>（DELL 0.81%）和 <strong>惠普企業</strong>（HPE 0.28%）等直接競爭對手的市盈率溢價。戴爾和惠普目前的市盈率均為 20 倍。</p>
<p>在過去，超微的估值溢價是合理的。畢竟，該公司是早期進入者，憑藉與 <strong>英偉達</strong>（NVDA -0.36%）的緊密關係迅速推出了尖端的 AI 服務器產品。然而，從那時起，競爭對手們獲得了更大的優勢。</p>
<p>這導致市場份額急劇下降，這是我目前對超微股票持謹慎態度的三個原因之一。在 2022 年至 2024 年間，該公司的 AI 服務器市場份額從至少 80% 下降至 40% 至 50% 之間。</p>
<p>未來可能會出現進一步的下降。上個月，<strong>美國銀行</strong>（BofA）的分析師表示，競爭對手戴爾和惠普在贏得企業客户的新業務方面處於更有利的位置。這是有道理的，因為他們與這些客户之間已有的關係。</p>
<p>市場份額的進一步流失可能導致銷售增長的進一步放緩，但這還不是全部。激烈的競爭也可能對利潤空間施加更大壓力，這是我對該股票感到擔憂的第二個原因。近年來，超微的毛利率已從 18% 縮減至 9.5%。</p>
<p>進一步的壓縮是可能的。早在 6 月，<strong>KeyBanc</strong> 的分析師就指出，缺乏產品差異化意味着超微必須通過價格競爭來維持更高的增長。這對利潤空間的影響可能會抵消銷售復甦的積極影響。</p>
<p>更重要的是，超微還有另一個長期存在的風險，這也讓我對未來的表現感到擔憂：失去主要客户的風險。據報道，像 <strong>CoreWeave</strong> 和 X.ai 這樣的關鍵客户已開始向戴爾下訂單。如果這些客户完全轉向競爭對手滿足其 AI 服務器需求，這可能會對超微未來的收入和盈利產生重大影響。</p>
<h2>總結：我將保持觀望</h2>
<p>如果上述問題導致進一步的增長放緩和/或盈利能力下降，超微股價的影響可能會很大。</p>
<p>在過去 12 個月中，該股票的交易價格最低曾達到每股 17.25 美元。如果季度業績繼續令人失望，管理層不斷下調預期，而 SMCI 相對於戴爾和惠普的估值溢價繼續下降，超微可能會回落到這一歷史低點。</p>
<p>鑑於這些風險，我將選擇觀望——至少在後續發展出現之前，以幫助緩解我的擔憂。</p>

超微電腦

<p>超微電腦的股票在 2025 財年第四季度業績令人失望後下跌超過 20%，其收入和盈利未能達到分析師的預期。主要問題包括市場份額下降、利潤空間壓縮以及可能失去主要客户。該公司對 2026 財年的收入指引已被下調，引發了對未來增長和盈利能力的擔憂。分析師指出，戴爾和 HPE 等競爭對手的市場定位更為有利，進一步威脅到超微的市場地位。鑑於這些挑戰，作者建議目前不要在 SMCI 股票下跌時買入</p>

<p>On Aug. 5, 2025, <strong>Super Micro Computer</strong>(SMCI 0.40%) released results for the company's fiscal fourth quarter, ending June 30, 2025. The artificial intelligence (AI) server maker's shares fell by over 20% on disappointing results and guidance.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年 8 月 5 日，<strong>超微電腦</strong>（SMCI 0.40%）發佈了截至 2025 年 6 月 30 日的財年第四季度業績。由於業績和指引令人失望，該公司的股價下跌超過 20%。</p>
</div><p>Since then, the stock has started to retreat. However, perhaps the dust hasn't settled, and this could instead be the calm before the storm.</p>
<div class="lb-trans"><p>自那時以來，股價開始回落。然而，也許塵埃尚未落定，這可能只是風暴來臨前的平靜。</p>
</div><p>Three issues persist, all of which could continue to impact Supermicro's growth, profitability, and the value of its shares: falling market share, squeezed margins, and the threat of losing key customers.</p>
<div class="lb-trans"><p>有三個問題依然存在，這些問題可能會繼續影響超微的增長、盈利能力和股價：市場份額下降、利潤空間壓縮，以及失去關鍵客户的威脅。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzAzODAvYWkuanBnJnc9NzAw" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F830380%2Fai.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>Why SMCI stock tanked after earnings</h2>
<div class="lb-trans"><h2>為什麼 SMCI 的股票在財報發佈後暴跌</h2>
</div><p>On both revenue and earnings, Supermicro's Q4 FY2025 results fell short of analysts' expectations:</p>
<div class="lb-trans"><p>在收入和盈利方面，超微的 2025 財年第四季度業績均未達到分析師的預期：</p>
</div><table>
<thead>
<tr>
<th>Metric</th>
<th>Analyst Forecast (Q4 2025)</th>
<th>Actual Results (Q4 2025)</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Revenue</td>
<td>$6 billion</td>
<td>$5.8 billion</td>
</tr>
<tr>
<td>Adjusted earnings per share (EPS)</td>
<td>$0.45</td>
<td>$0.41</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th>指標</th>
<th>分析師預測（2025 年第四季度）</th>
<th>實際結果（2025 年第四季度）</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>收入</td>
<td>60 億美元</td>
<td>58 億美元</td>
</tr>
<tr>
<td>調整後每股收益（EPS）</td>
<td>0.45 美元</td>
<td>0.41 美元</td>
</tr>
</tbody>
</table>
</div><p>Data source: Super Micro Computer.</p>
<div class="lb-trans"><p>數據來源：超微電腦。</p>
</div><p>On a year-over-year basis, Supermicro's Q4 revenue increased by only 7.5%, a far slower pace than in prior quarters. Even worse, the company's adjusted EPS fell by 24% year over year, a wider-than-expected decline.</p>
<div class="lb-trans"><p>按年計算，超微的第四季度收入僅增長了 7.5%，增速遠低於前幾個季度。更糟糕的是，該公司的調整後每股收益同比下降了 24%，降幅超出預期。</p>
</div><p>CEO Charles Liang may have blamed the revenue miss on delayed revenue recognition and the earnings miss on recent tariff hikes. Still, I believe the market took these disappointing results as a sign that the competition continues to get the better of Supermicro.</p>
<div class="lb-trans"><p>首席執行官 Charles Liang 可能將收入未達標歸咎於收入確認延遲，將盈利未達標歸咎於近期的關税上漲。不過，我認為市場將這些令人失望的結果視為競爭繼續壓制超微的信號。</p>
</div><p>Alongside disappointing quarterly results, the company also released disappointing updates to guidance. Full-year revenue guidance of $33 billion, or 50% above reported FY2025 revenue, may sound impressive, but previously, the company was guiding for $40 billion in revenue for the fiscal year ending June 30, 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了令人失望的季度業績外，公司還發布了令人失望的指引更新。全年收入指引為 330 億美元，比報告的 2025 財年收入高出 50%，聽起來可能令人印象深刻，但之前公司曾預計 2026 財年收入為 400 億美元。</p>
</div><p>Furthermore, with Q1 FY2026 guidance calling for between $6 billion and $7 billion in revenue, it's questionable whether Supermicro can even hit its walked-back revenue target for the full year.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，2026 財年第一季度的指引預計收入在 60 億到 70 億美元之間，超微是否能達到其下調後的全年收入目標仍然存疑。</p>
</div><p>While the company's quarterly results fell short, its annual revenue came in ahead of expectations, growing by 47% over the prior fiscal year. Still, given the latest slowdown and decline in revenue and profitability, I'm skeptical that a rebound is just a few quarters away.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管公司的季度業績未達標，但其年度收入超出預期，同比增長了 47%。不過，考慮到最新的放緩和收入及盈利能力的下降，我對反彈能否在幾個季度內實現持懷疑態度。</p>
</div><h2>Supermicro's growth, profitability, and stock price remain under threat</h2>
<div class="lb-trans"><h2>超微的增長、盈利能力和股價仍面臨威脅</h2>
</div><p>Trading for around 25 times annual earnings, Supermicro trades at a premium to direct competitors like <strong>Dell Technologies</strong>(DELL 0.81%) and <strong>Hewlett Packard Enterprise</strong>(HPE 0.28%). Dell and HPE both currently trade for 20 times earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>超微的交易市盈率約為 25 倍，較 <strong>戴爾科技</strong>（DELL 0.81%）和 <strong>惠普企業</strong>（HPE 0.28%）等直接競爭對手的市盈率溢價。戴爾和惠普目前的市盈率均為 20 倍。</p>
</div><p>In the past, Supermicro's valuation premium made sense. After all, this company was an early mover, capitalizing on its strong ties with <strong>Nvidia</strong>(NVDA -0.36%) to quickly bring out cutting-edge AI server products. However, since then, competitors have gained a greater edge.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去，超微的估值溢價是合理的。畢竟，該公司是早期進入者，憑藉與 <strong>英偉達</strong>（NVDA -0.36%）的緊密關係迅速推出了尖端的 AI 服務器產品。然而，從那時起，競爭對手們獲得了更大的優勢。</p>
</div><p>In turn, this has led to a sharp decline in market share, a trend that is one of three reasons why I'm cautious about Supermicro stock right now. Between 2022 and 2024, the company's share of the AI server market fell from at least 80% to between 40% and 50%.</p>
<div class="lb-trans"><p>這導致市場份額急劇下降，這是我目前對超微股票持謹慎態度的三個原因之一。在 2022 年至 2024 年間，該公司的 AI 服務器市場份額從至少 80% 下降至 40% 至 50% 之間。</p>
</div><p>Further declines may lie ahead. Last month, analysts at <strong>Bank of America</strong>(BofA) argued that rivals Dell and HPE are better positioned to win new business from enterprise clients. This makes sense, given their existing relationships with such clients.</p>
<div class="lb-trans"><p>未來可能會出現進一步的下降。上個月，<strong>美國銀行</strong>（BofA）的分析師表示，競爭對手戴爾和惠普在贏得企業客户的新業務方面處於更有利的位置。這是有道理的，因為他們與這些客户之間已有的關係。</p>
</div><p>Additional market share losses could result in a further slowdown in sales growth, but that's not all. High competition could also place further pressure on margins, the second reason I'm concerned about this stock. In recent years, Supermicro's gross margins have shrunk from 18% to 9.5%.</p>
<div class="lb-trans"><p>市場份額的進一步流失可能導致銷售增長的進一步放緩，但這還不是全部。激烈的競爭也可能對利潤空間施加更大壓力，這是我對該股票感到擔憂的第二個原因。近年來，超微的毛利率已從 18% 縮減至 9.5%。</p>
</div><p>An additional squeeze is possible. Back in June, analysts at <strong>KeyBanc</strong> argued that a lack of product differentiation points to Supermicro having to compete on price to sustain higher growth. The impact of this on margins could counter the positive impact of a sales resurgence.</p>
<div class="lb-trans"><p>進一步的壓縮是可能的。早在 6 月，<strong>KeyBanc</strong> 的分析師就指出，缺乏產品差異化意味着超微必須通過價格競爭來維持更高的增長。這對利潤空間的影響可能會抵消銷售復甦的積極影響。</p>
</div><p>To top it all off, there's another long-standing risk with Supermicro that also makes me concerned about future performance: the risk of losing major customers. Reportedly, key customers like <strong>CoreWeave</strong> and X.ai have started placing AI server orders with Dell. If these customers fully switch over to a competitor for their AI server needs, this could materially affect Supermicro's future revenue and earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>更重要的是，超微還有另一個長期存在的風險，這也讓我對未來的表現感到擔憂：失去主要客户的風險。據報道，像 <strong>CoreWeave</strong> 和 X.ai 這樣的關鍵客户已開始向戴爾下訂單。如果這些客户完全轉向競爭對手滿足其 AI 服務器需求，這可能會對超微未來的收入和盈利產生重大影響。</p>
</div><h2>Bottom line: I'm sticking to the sidelines</h2>
<div class="lb-trans"><h2>總結：我將保持觀望</h2>
</div><p>If the aforementioned issues lead to an additional growth slowdown and/or drop in profitability, the impact on the price of Supermicro shares could be significant.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果上述問題導致進一步的增長放緩和/或盈利能力下降，超微股價的影響可能會很大。</p>
</div><p>Over the past 12 months, this stock has traded for as low as $17.25 per share. Supermicro could retrace this past low if quarterly results continue to disappoint, management keeps walking back expectations, and SMCI's valuation premium to Dell and HPE continues to erode.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去 12 個月中，該股票的交易價格最低曾達到每股 17.25 美元。如果季度業績繼續令人失望，管理層不斷下調預期，而 SMCI 相對於戴爾和惠普的估值溢價繼續下降，超微可能會回落到這一歷史低點。</p>
</div><p>Given these risks, I'm waiting things out -- at least until subsequent developments emerge that help to assuage my concerns.</p>
<div class="lb-trans"><p>鑑於這些風險，我將選擇觀望——至少在後續發展出現之前，以幫助緩解我的擔憂。</p>
</div>

3 Reasons Why I Wouldn't Buy the Dip on Super Micro Computer Stock Yet

- 超微計算機（SMCI）2025 財年第四季度業績不及預期，股價下跌超過 20%。  
- 公司面臨市場份額下降、利潤壓縮及失去關鍵客户的風險。  
- 分析師預計，若問題持續，股價可能進一步下滑。  

我暫時不會在超微電腦股票下跌時買入的三個原因