《預測》券商料美團第二季經調整溢利淨額跌 39% 受「外賣大戰」拖累 (更新)

美團-W(03690.HK) 將明天 (27 日) 公佈今年第二季業績，內地電商平台早前進行了「外賣大戰」，4 月後對手京東 (09618.HK) 外賣過百億人民幣補貼，而美團則以「神搶手」、「拼好飯」及發放消費者端的大額券應對競爭，花旗估計美團第二季外賣配送每單利潤為 0.74 元人民幣按年大跌 60%，高盛指有內地大型電商平台於今年第二季淨利潤自 2022 年第二季以來再錄按年倒退。本網綜合 8 間券商預測，美團今年第二季非國際財務報告會計準則 (non-GAAP) 經調整溢利淨額介乎 72.29 億元至 100.62 億人民幣，較上年同期的 136.06 億人民幣，按年下跌 26% 至 46.9%，中位數 83.12 億人民幣，按年跌 38.9%。

綜合 10 間券商預測，美團今年第二季收入介乎 920.67 億元至 945.34 億人民幣，較去年同期的 822.51 億人民幣，按年增長 11.9% 至 14.9%，中位數 932.69 億人民幣，按年升 13.4%。

8 月初美團、淘寶閃購、京東外賣均發表聲明強調推動行業健康發展，反對惡性競爭，投資者關注美團管理層對外賣、即節時零售收入增長及競爭格局、到店業務收入和利潤率趨勢，以及酒店與旅遊預訂的競爭、「Keeta」近期沙特城市並準備進入其他海灣國家和巴西等海外業務指引，資本回報與海外投資週期。

【外賣競爭烈聚焦毛利率】

花旗本月初發表報告，料美團今年第二季非國際財務報告會計準則調整溢利淨額 83.58 億人民幣，按年下滑 38.6%，收入 933 億人民幣按年升 13.4%，估計核心本地商業收入 671.19 億人民幣按年升 10.6%，其中外賣配送收入 411.87 億人民幣按年升 3.8%，交易總額 (GMV) 達 2,890 億人民幣按年升 4.7%，季內外賣日均交易宗數 6,590 萬宗按年升 12%，即單季 59.9 億單，平均客單價 (AOV) 則按年下降 7% 至 46.9 元人民幣 (按季跌 6.9%)，意味着變現率為 14.7%。該行料外賣配送營運溢利為 10.8%，每訂單利潤為 0.74 元人民幣 (按年跌 60%)(對比今年首季為 1.46 元人民幣按季則跌逾 49%)，料外賣配送營運溢利 44.6 億人民幣按年跌 55.1%，外賣配送營運溢利為 10.8%。該行料美團第二季新業務收入 261.81 億人民幣按年升 21.4%，營運虧損 44.6 億人民幣，營運溢利率為負 9.7%。而花旗料美團今年第三季外賣配送業務的每訂單利潤進一步跌至 0.72 元人民幣，外賣日均交易宗數 6,924 萬 (按年升 13% 及按季升 15.5%)，估計第四季將回升至 0.86 元人民幣。

而高盛則料美團今年第二季及第三季外賣配送業務的每訂單 EBIT 為 0.71 元及 0.22 元人民幣，料美團 6 月內外賣及即時零售日均交易宗數 7,800 萬宗 (阿里 6 月為 3,400 萬宗、京東 6 月為 1,600 萬宗)、估計美團 9 月內外賣及即時零售日均交易宗數 9,500 萬宗 (阿里 9 月為 7,000 萬宗、京東 9 月為 2,000 萬宗)。高盛估計內地外賣配送行業經歷競爭後，按長期預測準則估計美團日均訂單達 8,000 萬宗 (阿里巴巴 5,000 萬宗、京東外賣為 1,500 萬宗)，料美團於內地相關份額 55%(阿里巴巴為 34%、京東外賣為 11%)，料美團外賣業務及訂單 EBIT 為 1.1 元人民幣 (阿里巴巴為 0.5 元人民幣、京東外賣為 0.2 元人民幣)。

-----------------------------------------------------

本網綜合 8 間券商預測，美團今年第二季非國際財務報告會計準則 (non-GAAP) 經調整溢利淨額介乎 72.29 億元至 100.62 億人民幣，較上年同期的 136.06 億人民幣，按年下跌 26% 至 46.9%，中位數 83.12 億人民幣，按年跌 38.9%。

券商│2025 年第二季非國際財務報告會計準則經調整溢利淨額預測 (人民幣)│按年變幅

野村│100.62 億元│-26%

華興資本│93.93 億元│-31%

瑞銀│86.71 億元│-36.2%

花旗│83.58 億元│-38.6%

建銀國際│82.66 億元│-39.2%

里昂│78.43 億元│-42.4%

中金│76.85 億元│-43.5%

高盛│72.29 億元│-46.9%

按美團 2024 年第二季非國際財務報告會計準則經調整溢利淨額 136.06 億人民幣計

-----------------------------------------------------

券商│2025 年第二季收入預測 (人民幣)│按年變幅

摩根大通│945.34 億元│+14.9%

野村│939.49 億元│+14.2%

瑞銀│938.29 億元│+14.1%

高盛│934.02 億元│+13.6%

花旗│933 億元│+13.4%

華興資本│932.37 億元│+13.4%

中金│929.11 億元│+13%

建銀國際│928.77 億元│+12.9%

華泰證券│928.49 億元│+12.9%

里昂│920.67 億元│+11.9%

按美團 2024 年第二季收入 822.51 億人民幣計