智通財經 APP 獲悉，今年夏季美國股市表現強勁，基準標普 500 指數累計上漲近 9%，較春季低點大幅反彈。回顧 4 月，特朗普實施的 “解放日” 對等關税曾引發市場震盪。而如今夏季即將落幕，德意志銀行卻警告稱，這些政策的後續影響仍將持續顯現。此外，該投行預警美國勞動力市場即將面臨 “移民政策衝擊”。 德意志銀行外匯研究主管 George Saravelos 週二表示：“歷經夏季各項貿易協議談判，目前美國關税政策的最終走向已逐漸清晰。這是否意味着其對宏觀經濟和市場的影響已經結束？我們持懷疑態度。衡量關税對經濟影響最直觀的指標，是特朗普總統在邊境實際徵收的税款金額。目前關税&amp;#39;收益率&amp;#39;約為進口商品價值的 10%。”該分析師補充道：“但根據貿易戰前的進口模式推算，實際關税税率最終應會穩定在 15%-20% 區間 (具體取決於芯片和汽車關税的最終税率以及進口替代效應)。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250826/1756214627702712.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1756214627702712.png" alt="image.png" width="583" height="554" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250826/1756214627702712.png"/>Saravelos 進一步闡釋：“我們認為，當前關税收益率較低的主要原因包括轉口貿易效應 (特別是對中國商品)，以及目前免徵關税的藥品和電子產品進口的集中提前報關。隨着這些臨時性因素消退，實際關税收益率將逐步接近基於 2024 年貿易格局估算的關税税率水平。”他通過財政視角分析指出：“以 3 萬億美元進口規模計算，實際關税税率提高 15% 相當於增加 4500 億美元税收，相當於通過財政手段收緊 1.5% 的 GDP。我們此前研究已證實，這些成本最終主要由美國承擔。”該投行同時預警，由於移民勞動力短缺造成的供給衝擊，美國非農就業增長將遭受重大影響。Saravelos 表示：“負面供給衝擊對閒置產能、失業率及貨幣政策會產生雙重影響。但可以肯定的是，其對經濟增長必然產生負面影響。當前非農就業增長率已達到通常預示經濟衰退的水平。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250826/1756214644223709.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1756214644223709.png" alt="image.png" width="573" height="560" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250826/1756214644223709.png"/>這位分析師補充道：“除移民數量減少外，未來數月多項拜登時代工作簽證計劃的終止將對勞動力市場造成額外打擊。僅針對海地的 TPS 和 CNHV 兩項計劃就涉及超過 70 萬人。”

德意志銀行

標普 500 指數

德意志銀行警告稱，美國的關税與移民政策衝擊仍未結束，可能對經濟和市場產生持續影響。儘管夏季股市表現強勁，基準標普 500 指數上漲近 9%，但分析師指出，實際關税税率可能會穩定在 15%-20% 之間，導致税收增加和 GDP 收緊。此外，移民勞動力短缺將對非農就業增長造成重大影響。

- 美國股市夏季表現強勁，標普 500 指數上漲近 9%。  
- 德意志銀行警告關税政策後續影響仍將顯現，勞動力市場面臨衝擊。  
- 實際關税税率預計將穩定在 15%-20% 區間，非農就業增長將遭受重大影響。  

別被美股夏季漲勢迷惑！德銀預警：關税與移民政策衝擊遠未結束