中國資產重估：人民幣逼近 7.15，中概五連漲創 5 個月新高

從連續走強的人民幣匯率，到創下數月新高的中概股指數，市場對中國資產的信心正在回升。 截至週二，在岸與離岸人民幣兑美元匯率已連續第三天上漲，雙雙逼近 7.15 重要關口。值得注意的是，儘管中國央行將人民幣兑美元中間價調弱至 7.1188 元，但市場實際交易價卻持續走高，反映出市場內生的升值動能。 美元/港元匯率跌至 5 月 12 日以來最低，離岸人民幣一個月隱含波動率則降至 2.88% 的低位，表明市場對匯率穩定的預期增強。 與此同時，追蹤在美國上市中概股表現的納斯達克金龍中國指數實現五連漲，收於 3 月 20 日以來的最高水平，顯示海外投資者情緒顯著改善。 宏觀層面，中美關係改善的積極信號推動市場情緒改善，同時，國內政策亦在發力，國務院明確提出加大對人工智能領域的金融與財政支持，旨在培育新的經濟增長點。 市場情緒的回暖背後，是部分投資者對中國資產定價核心邏輯可能轉變的預期。根據招商證券的分析框架，過去一段時間，中國市場處於 “流動性擴張 +PPI（生產者價格指數）下行” 的第四象限，這使得兼顧高股息與科技成長的 “啞鈴型” 策略佔優。 然而，隨着市場開始聚焦於 PPI 觸底回升的前景，資產風格的切換可能正在發生。分析指出，若 “反內卷” 等旨在改善企業競爭格局的政策得以有效落實，將推動實體經濟通脹回升，從而觸發市場風格向第一象限（流動性擴張 +PPI 上行）過渡。 人民幣匯率的走向是此輪資產重估的核心變量。招商證券分析師認為，在美元可能進入貶值週期的背景下，中國有推動人民幣升值的意願和基本面基礎。強勁的出口表現為匯率提供了支撐，而中國尋求在 “十四五” 收官之年躋身高收入國家行列，也意味着強勢本幣的重要性。 全球流動性環境的變化是關鍵。據招商證券分析，若美元指數偏弱，同時人民幣開啓升值通道，外資將大概率增持中國權益資產。9 月被視為一個重要的觀察窗口，如果屆時美聯儲如期降息，中美利差收窄，將為人民幣升值創造有利條件。