《大行》花旗：安踏上半年營運利潤急增 受政府補貼超預期及廣告推廣費用基本持平推動

花旗表示，安踏體育 (02020.HK) 集團層面 2025 年上半年營運利潤按年增長 17%，較市場預期高出達 10%，主要得益於高於預期的「其他收入 (主要是政府補貼)」按年增長 63%，以及低於預期的廣告及推廣費用 (僅按年增長 1%)，儘管銷售額 (按年增長 14%) 及毛利 (按年增長 13%) 符合預期。安踏品牌業務營運利潤率表現強勁 (按年提升 1.5 個百分點)，受惠於低於預期的廣告及推廣費用佔銷售額比率 (集團層面按年下降 0.9 個百分點至 6.6%) 及高於預期的政府補貼 (集團層面按年增長 64% 至 12 億元人民幣)。雖然 Fila 品牌業務營運利潤率按年下降 0.9 個百分點符合預期，但其他品牌業務的營運利潤率在 2025 年上半年表現出色，達到 33.2%(按年提升 3.3 個百分點)。評級「買入」，目標價 111.6 元。