<p>我最近被問到，能否建議一隻對關注 “真實利潤” 的投資者來説 “毫無疑問” 的人工智能股票。而所謂真實利潤，我指的是在從公司的經營現金流中扣除資本支出後所剩下的實際自由現金流——而不是單純的 GAAP 利潤，甚至不是模糊的非 GAAP（調整後）收益。</p>
<p>我承認：我最初的想法是推薦 <strong>台積電</strong>（TSM 1.26%），這家台灣芯片製造巨頭負責大部分 <strong>英偉達</strong>（NVDA 1.10%）的合同芯片工作。但我越是觀察這兩隻股票，就越覺得英偉達的股票可能是更聰明的人工智能投資選擇。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzA0MzEvc2VtaWNvbmR1Y3Rvci1jb21wdXRlci1jaGlwLXdpdGgtdGhlLWxldHRlcnMtYWktaW4tdGhlLW1pZGRsZS5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="700" height="437" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzA0MzEvc2VtaWNvbmR1Y3Rvci1jb21wdXRlci1jaGlwLXdpdGgtdGhlLWxldHRlcnMtYWktaW4tdGhlLW1pZGRsZS5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>為台積電説幾句好話</h2>
<p>我為什麼這麼認為？歸根結底，這要看數字。讓我們先看看台積電——TSMC——以及它表面上看起來如此吸引人的原因。</p>
<p>作為全球最大的合同芯片製造商，台積電在過去 12 個月內實現了 1117 億美元的收入。台積電在這筆收入上獲得了 475 億美元的淨利潤，令人驚歎的淨利潤率為 42.5%。根據標準普爾全球市場情報公司對分析師的調查，台積電在未來五年內可能會以近 21% 的年率繼續增長這些利潤。</p>
<p>所有上述數據，任何股東都可以以僅 21 倍的市盈率低價獲得——如果扣除台積電資產負債表上的 532 億美元淨現金，甚至可以説更便宜。</p>
<p>再加上適度的 1.8% 股息收益率，我認為在台積電中，你不僅擁有了一隻合理價格的良好成長股（或稱 GARP 股票），而且還有一隻相當不錯的股息股票。</p>
<h2>為什麼不直接購買台積電股票？</h2>
<p>然而，如果我對台積電有一個保留意見，一個讓我即使現在也猶豫不決是否投資於台灣最大成功故事的原因，那就是維持公司在國際上所有競爭對手之上的領先地位需要高昂的成本，這體現在持續的資本支出上，以建設和現代化台積電的芯片製造工廠。</p>
<p>在過去的 12 個月中，台積電的資本支出接近 410 億美元，是五年前支出的兩倍多。扣除資本支出後，台積電過去一年的實際自由現金流並不是 475 億美元，而實際上只有 321 億美元。</p>
<p>換句話説，台積電聲稱賺取的每 1 美元 “利潤”，實際上只產生了 0.675 美元的真實_現金_利潤。</p>
<h2>為什麼英偉達比台積電更值得投資</h2>
<p>現在讓我們將台積電與英偉達進行比較，英偉達是台積電的第二大客户（僅次於 <strong>蘋果</strong>），佔台積電年收入的 10%。</p>
<p>英偉達的估值超過 4.3 萬億美元，在過去 12 個月內賺取了 768 億美元，市盈率為 56.5。這幾乎是台積電市盈率的 3 倍，這對於一隻預計在未來五年內 “僅” 以 30% 的年增長率增長的股票來説似乎過於昂貴。乍一看，這表明台積電既是更便宜的選擇，也是更聰明的人工智能投資。</p>
<p>然而，英偉達發現使用台積電來製造其芯片是有利的，正是因為台積電承擔了所有資本投資的負擔，以適應英偉達的業務——這減輕了英偉達的資本成本。因此，英偉達報告的淨收入中，更多的實際上轉化為真實的自由現金流——你會記得這是在人工智能公司中尋求的 “真實利潤”。</p>
<p>根據標準普爾全球的數據，英偉達產生了 721 億美元的自由現金流。這仍然低於公司報告的 768 億美元淨收入——但僅低約 6%。換句話説，英偉達每賺取 1 美元的利潤，幾乎都有 0.94 美元的真實自由現金流作為支撐。</p>
<h2>為什麼英偉達是一隻毫無疑問的人工智能股票</h2>
<p>按自由現金流估值，英偉達股票的市盈率接近 60 倍。在 30% 的增長率下，這使得英偉達股票的定價處於大多數科技投資者認為的最佳成長股的合理價值的上限——EV/FCF/增長比率為 2.0。</p>
<p>英偉達並不是一隻便宜的股票。但如果你的目標是擁有人工智能領域最優秀的公司之一，並且你願意為此支付所需的溢價，那麼英偉達_就是_一隻每個人都應該想要擁有的毫無疑問的人工智能股票。</p>

英偉達

台積電

2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

南方兩倍做多英偉達

南方兩倍做空英偉達

英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax

1 倍做空英偉達 ETF - Direxion

2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

半導體 3 倍做多 - Direxion

<p>本文討論了在關注實際利潤（定義為資本支出後的自由現金流）的投資者中，投資英偉達與台積電的優劣。台積電顯示出強勁的收入和利潤率，但其資本支出較高，導致自由現金流較低。相比之下，儘管英偉達的市盈率較高，但受益於台積電的資本投資，使其能夠將更多利潤轉化為自由現金流。最終，儘管估值較高，英偉達仍被視為人工智能領域的一個有吸引力的投資</p>

<p>I was recently asked to suggest a &#34;no-brainer&#34; artificial intelligence stock for investors focused on &#34;real profits.&#34; And by real profits, I mean actual free cash flow that remains after deducting a company's capital expenditures from its operating cash flow -- not mere GAAP profits, or even squishier pro forma non-GAAP (adjusted) earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>我最近被問到，能否建議一隻對關注 “真實利潤” 的投資者來説 “毫無疑問” 的人工智能股票。而所謂真實利潤，我指的是在從公司的經營現金流中扣除資本支出後所剩下的實際自由現金流——而不是單純的 GAAP 利潤，甚至不是模糊的非 GAAP（調整後）收益。</p>
</div><p>I admit: My first thought was to recommend <strong>Taiwan Semiconductor Manufacturing Company</strong>(TSM 1.26%), the Taiwanese chipmaking powerhouse that does most of <strong>Nvidia</strong>'s (NVDA 1.10%) contract chip work. But the more I look at the two stocks, the more I think Nvidia stock itself might be the smarter play on AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>我承認：我最初的想法是推薦 <strong>台積電</strong>（TSM 1.26%），這家台灣芯片製造巨頭負責大部分 <strong>英偉達</strong>（NVDA 1.10%）的合同芯片工作。但我越是觀察這兩隻股票，就越覺得英偉達的股票可能是更聰明的人工智能投資選擇。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzA0MzEvc2VtaWNvbmR1Y3Rvci1jb21wdXRlci1jaGlwLXdpdGgtdGhlLWxldHRlcnMtYWktaW4tdGhlLW1pZGRsZS5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F830431%2Fsemiconductor-computer-chip-with-the-letters-ai-in-the-middle.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>A few words in favor of TSMC</h2>
<div class="lb-trans"><h2>為台積電説幾句好話</h2>
</div><p>Why do I think this? Ultimately, it comes down to the numbers. Let's start with Taiwan Semiconductor -- TSMC -- and why it looks so very attractive on the surface.</p>
<div class="lb-trans"><p>我為什麼這麼認為？歸根結底，這要看數字。讓我們先看看台積電——TSMC——以及它表面上看起來如此吸引人的原因。</p>
</div><p>As the world's biggest contract chipmaker by revenue, TSMC did $111.7 billion in revenue over the last 12 months. TSMC earned $47.5 billion in net profit on this revenue, an astounding 42.5% net profit margin. And according to analysts polled by S&amp;P Global Market Intelligence, TSMC is likely to keep on growing these profits at nearly 21% annually over the next five years.</p>
<div class="lb-trans"><p>作為全球最大的合同芯片製造商，台積電在過去 12 個月內實現了 1117 億美元的收入。台積電在這筆收入上獲得了 475 億美元的淨利潤，令人驚歎的淨利潤率為 42.5%。根據標準普爾全球市場情報公司對分析師的調查，台積電在未來五年內可能會以近 21% 的年率繼續增長這些利潤。</p>
</div><p>All of the above can be acquired by any shareholder for the low, low price of just 21 times trailing earnings -- arguably even cheaper than that if you back out the $53.2 billion in net cash on TSMC's balance sheet.</p>
<div class="lb-trans"><p>所有上述數據，任何股東都可以以僅 21 倍的市盈率低價獲得——如果扣除台積電資產負債表上的 532 億美元淨現金，甚至可以説更便宜。</p>
</div><p>Throw in a modest 1.8% dividend yield, and I'd argue that in TSMC you have not only a decent growth-at-a-reasonable price (or GARP) stock, but a not half-bad dividend stock to boot.</p>
<div class="lb-trans"><p>再加上適度的 1.8% 股息收益率，我認為在台積電中，你不僅擁有了一隻合理價格的良好成長股（或稱 GARP 股票），而且還有一隻相當不錯的股息股票。</p>
</div><h2>Why not just buy TSMC stock?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>為什麼不直接購買台積電股票？</h2>
</div><p>And yet, if there's one reservation I have about TSMC, one reason I hesitate to buy into Taiwan's greatest success story even now, it's the fact that maintaining the company's lead over all rivals internationally comes at a high cost in the form of continuous capital spending to build and modernize TSMC's chipmaking factories.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，如果我對台積電有一個保留意見，一個讓我即使現在也猶豫不決是否投資於台灣最大成功故事的原因，那就是維持公司在國際上所有競爭對手之上的領先地位需要高昂的成本，這體現在持續的資本支出上，以建設和現代化台積電的芯片製造工廠。</p>
</div><p>Over the last 12 months, TSMC spent nearly $41 billion on capex, more than twice what it spent five years ago. Subtracting capex from operating cash flow, it turns out TSMC's actual free cash flow over the past year was not $47.5 billion, but in fact only $32.1 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去的 12 個月中，台積電的資本支出接近 410 億美元，是五年前支出的兩倍多。扣除資本支出後，台積電過去一年的實際自由現金流並不是 475 億美元，而實際上只有 321 億美元。</p>
</div><p>In other words, for every $1 in &#34;profit&#34; TSMC claims to have earned, it actually generated just $0.675 in real <em>cash</em> profit.</p>
<div class="lb-trans"><p>換句話説，台積電聲稱賺取的每 1 美元 “利潤”，實際上只產生了 0.675 美元的真實_現金_利潤。</p>
</div><h2>Why Nvidia is a better investment than TSMC</h2>
<div class="lb-trans"><h2>為什麼英偉達比台積電更值得投資</h2>
</div><p>Now let's compare TSMC to Nvidia, which is TSMC's second-biggest customer (after <strong>Apple</strong>), accounting for 10% of TSMC's annual revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在讓我們將台積電與英偉達進行比較，英偉達是台積電的第二大客户（僅次於 <strong>蘋果</strong>），佔台積電年收入的 10%。</p>
</div><p>Valued in excess of $4.3 <em>trillion</em>, Nvidia earned $76.8 billion over the last 12 months, giving it a P/E ratio of 56.5. That's nearly 3x the P/E of TSMC, which seems awfully expensive for a stock that is supposed to grow earnings at &#34;only&#34; 30% annually over the next five years. At first glance, this suggests TSMC is both the cheaper and the smarter AI investment.</p>
<div class="lb-trans"><p>英偉達的估值超過 4.3 萬億美元，在過去 12 個月內賺取了 768 億美元，市盈率為 56.5。這幾乎是台積電市盈率的 3 倍，這對於一隻預計在未來五年內 “僅” 以 30% 的年增長率增長的股票來説似乎過於昂貴。乍一看，這表明台積電既是更便宜的選擇，也是更聰明的人工智能投資。</p>
</div><p>And yet, Nvidia finds it advantageous to use TSMC to build its chips precisely <em>because</em> TSMC bears the burden of making all the capital investment needed to accommodate Nvidia's business -- relieving Nvidia of this capital cost. As a result, much more of Nvidia's reported net income actually translates into real free cash flow -- which you will recall is the &#34;real profits&#34; sought in an AI company.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，英偉達發現使用台積電來製造其芯片是有利的，正是因為台積電承擔了所有資本投資的負擔，以適應英偉達的業務——這減輕了英偉達的資本成本。因此，英偉達報告的淨收入中，更多的實際上轉化為真實的自由現金流——你會記得這是在人工智能公司中尋求的 “真實利潤”。</p>
</div><p>According to S&amp;P Global data, Nvidia generated $72.1 billion in free cash flow. That's still less than the company's $76.8 billion in reported net income -- but only about 6% less. In other words, for every $1 in profit Nvidia earns, it backs up those earnings with nearly $0.94 in real free cash flow.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據標準普爾全球的數據，英偉達產生了 721 億美元的自由現金流。這仍然低於公司報告的 768 億美元淨收入——但僅低約 6%。換句話説，英偉達每賺取 1 美元的利潤，幾乎都有 0.94 美元的真實自由現金流作為支撐。</p>
</div><h2>Why Nvidia is a no-brainer AI stock to buy</h2>
<div class="lb-trans"><h2>為什麼英偉達是一隻毫無疑問的人工智能股票</h2>
</div><p>Valued on free cash flow, Nvidia stock sells for nearly a 60x multiple. At a 30% growth rate, this prices Nvidia stock at the upper range of what most tech investors agree is fair value for the best growth stocks -- an EV/FCF/growth ratio of 2.0.</p>
<div class="lb-trans"><p>按自由現金流估值，英偉達股票的市盈率接近 60 倍。在 30% 的增長率下，這使得英偉達股票的定價處於大多數科技投資者認為的最佳成長股的合理價值的上限——EV/FCF/增長比率為 2.0。</p>
</div><p>Nvidia is not a cheap stock. But if your goal is to own one of the best companies in the AI space, and you're willing to pay the premium required for this, Nvidia <em>is</em> a no-brainer AI stock that everyone should want to own.</p>
<div class="lb-trans"><p>英偉達並不是一隻便宜的股票。但如果你的目標是擁有人工智能領域最優秀的公司之一，並且你願意為此支付所需的溢價，那麼英偉達_就是_一隻每個人都應該想要擁有的毫無疑問的人工智能股票。</p>
</div>

This AI Stock Is a No-Brainer for Investors Focused on Real Profits

- TSMC 過去一年收入 1117 億美元，淨利潤 475 億美元，淨利率 42.5%。  
- 然而，TSMC 實際自由現金流僅為 321 億美元，低於其聲稱的利潤。  
- 相比之下，Nvidia 自由現金流為 721 億美元，幾乎與其利潤相符，成為更優投資選擇。

對於專注於實際利潤的投資者來説，這隻人工智能股票是一個顯而易見的選擇