對鍾情於小盤股的投資者們來説，這幾年一直非常艱難，這些股票未能像標普 500 指數以及納斯達克 100 指數那樣自 2022 年末以來走出無比強勁的長期牛市軌跡。但是經過多年的痛苦時期之後，“風險因子” 似乎呈現出全面迴歸，因此這些股票市場風險最高的股票終於看到了越來越強勁的長期牛市上漲動力。美股小盤股基準——羅素 2000 指數上一次創下歷史新高是在 2021 年 11 月 8 日，此後一直未能突破這一歷史最高點位，目前距離該水平僅僅相差約 3%。除非到週五市場行情發生重大變化，否則這將標誌着該美股市場的小盤基準股指標自 2000 年左右互聯網泡沫破裂以來持續時間最長的一段 “未創新高時期”。相比之下，美股大盤基準指數——標普 500 指數自今年以來已經創下高達 19 次歷史紀錄——即 2025 年迄今 19 次創下歷史新高點位。與此同時，隨着市場對於美聯儲降息預期持續升温，市場對於小盤股的投資情緒開始變得更加樂觀，主要因為小盤股已連續數週強勢上行，且漲勢跑贏標普 500 指數與納斯達克。華爾街大行美國銀行的一份研究顯示，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾年會上釋放的 “最快 9 月降息” 信號，為小盤股行情提供了重要看漲支撐。美國銀行表示，近期多項經濟數據顯示美國經濟韌性十足且經濟體 “軟着陸” 漸行漸近，以及利率期貨市場交易員們押注今年 9 月起美聯儲可能降息兩次進而重啓降息週期，當前中小盤股 (尤其是小盤與微盤股) 正迎來結構性機會，但需聚焦高質量與基本面因子對沖經濟下行風險。美銀策略師們表示，在美聯儲開啓降息的宏觀大背景之下，中小盤股表現可能將遠超美股的七大科技巨頭們以及廣泛大盤股，主要邏輯在於中小盤股往往對美聯儲設定的基準利率非常敏感，它們非常依賴於浮動利率貸款，因此在美聯儲降息大背景下意味着它們長期以來的債務端壓力降大幅降低，從而有望提高利潤率與股票估值。降息在望 + 動能回暖，羅素 2000 指數引領市場反攻統計數據顯示，羅素 2000 指數目前 8 月份迄今上漲 7.3%，領漲整個美股市場，這是自 2024 年 7 月以來相對於大盤基準——標普 500 指數的表現最佳月份。隨着美聯儲似乎準備在下月的 FOMC 貨幣政策會議上宣佈降息，有充分理由與邏輯預計該指數將獲得更大規模漲幅，其中重點包括可能將受益於更加寬鬆貨幣政策的地區性中小銀行和小型科技與工業公司，這些公司佔據羅素 2000 指數高額權重。“該小盤指數繼續上漲的潛力顯然存在，而且未來可能比大盤強勁得多。” 來自 Miller Tabak + Co.的首席市場策略師 Matt Maley 表示。“你現在擁有了更加強勁的上漲動能，而這種勢頭已經嚴重缺失了很長時間。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250828/1756380898966108.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1756380898966108.png" alt="1756380891(1).png" width="870" height="594" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250828/1756380898966108.png"/>長時間未創新高——小盤股未創新高的持續時間有望創下自互聯網泡沫破裂以來最長紀錄Maley 表示，另一個非常關鍵的看漲信號來自 iShares 羅素 2000 指數型 ETF(ETF 代碼：IWM)，該基金正在 230 美元上方交易，突破了一個至關重要的關鍵技術點位。儘管如此，他仍告誡投資者需謹防市場情緒過度興奮。Maley 對於小盤股的看漲立場，並非市場孤例，RBC 資本市場 (RBC Capital Markets) 同樣看好在美聯儲降息週期重啓的宏觀預期下，小盤股有望跑贏標普 500 指數以及聚焦於科技巨頭們的納斯達克 100 指數。當前美國資本市場呈現 “大塊頭高估、小公司低估” 的格局：少數科技巨頭估值高高在上而多數股票仍未過熱。疊加宏觀環境的改善與貨幣政策寬鬆拐點預期，投資者們開始為可能的風格輪動做準備，從炙手可熱但估值來到歷史最高位的科技巨頭們轉向逢低佈局被忽視已久的優質基本面中小盤股。放眼整個美股，七大科技巨頭自 2023 年以來乃領漲整個美股市場的最強勁引擎，它們憑藉自身強大市場優勢佈局 AI 帶來的無比強勁營收、堅如磐石的基本面、多年以來持續強勁的自由現金流儲備以及不斷擴張的股票回購規模，吸引全球範圍的資金蜂擁而至，然而七巨頭處於歷史高位的估值卻令華爾街愈發謹慎——七大科技巨頭中有六家預期市盈率遠遠高於 25x 這一標普 500 指數估值，而美股大盤基準標普 500 指數的估值同樣處於歷史最高位附近。不過 RBC 也強調不僅需關注美聯儲降息預期的動態，還需要關注經濟體的基本面。“我們仍不認為僅靠美聯儲降息就能帶來一段可持續的小盤股跑贏大盤股或者科技巨頭們的上漲時期，除非經濟背景比當前或廣大經濟學界所預測的更強勁。” 來自 RBC 資本市場的美國股票策略研究主管 Lori Calvasina 在 8 月 24 日給客户的一份報告中寫道。仍然有交易員持懷疑態度，建議通過期權謹慎佈局小盤股與此同時，期權市場的信號顯示，一些交易員對這波小盤股大反彈行情的力度與潛在持續時間持懷疑態度。“整體的倉位仍然非常偏空，” Piper Sandler 期權業務主管 Daniel Kirsch 在一份研報中表示。Maley 則表示，羅素 2000 的命運可能取決於美國最大型科技巨頭的股價表現。如果英偉達、亞馬遜、蘋果公司以及其餘 “七大科技巨頭”(Magnificent 7) 股價持續上行，或者説至少維持當前處於歷史高位的估值，這將鼓勵投資者們將大盤股的資金全面輪動進入市場其餘板塊，尤其是小盤股，前提是科技巨頭們股價不能出現大崩盤。但如果科技巨頭們估值開始崩潰或者美國經濟基本面惡化，小盤股的趨勢可能會開始顯得可疑。“市場擴散與輪動是兩回事，” Maley 在採訪中表示。“只要大型科技股仍處於上漲軌跡且估值穩定，你就能得到一場大輪動行情。” 然而，他補充表示，如果大型科技巨頭股價普遍崩盤，風險偏好指標以及整個市場也會隨之下行，賣方將把資金清倉回籠為現金，而不是從大盤股輪換至風險更高的小盤股。為了押注羅素 2000 指數最終將突破其歷史新高且無需在股票上佔用資本，來自 Susquehanna International Group、Piper Sandler 和 RBC 的華爾街專業人士都建議買入 IWM ETF 的看漲價差。在這種期權交易中，投資者們賣出押注 ETF 大幅上漲的看漲期權，為押注更有限上漲的合約提供部分資金。“隨着投資者們從假期迴歸，你會看到更多人願意在 9 月美聯儲會議前部署戰術性的利率敏感交易策略。” RBC 衍生品策略主管 Amy Wu Silverman 在一封電子郵件中寫道。“IWM 看漲價差是 ‘租用’ 這類交易的好方式。”或者更簡單地説，它能讓那些曾被小盤股押注 “燙傷” 的投資者在保護側翼的同時捕捉一定程度上行空間。“如果你並不十分確定，因為你已經被假突破騙了太多次，那麼這是一個替代選擇，” Susquehanna International Group 衍生品策略聯席主管 Christopher Jacobson 表示。

羅素 2000 指數 ETF - iShares

羅素 2000 3 倍做多 - Direxion

美股小盤股在經歷多年低迷後，風險因子迴歸，羅素 2000 指數 8 月上漲 7.3%。市場預期貨幣政策將寬鬆，投資者對小盤股的情緒變得樂觀。美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾年會的降息信號為小盤股提供支撐。美銀研究顯示，中小盤股迎來結構性機會，需關注高質量與基本面因子以對沖經濟下行風險。

- 小盤股投資者面臨挑戰，羅素 2000 指數未創新高已久。  
- 美聯儲降息預期升温，市場情緒對小盤股變樂觀。  
- 研究顯示小盤股可能在降息週期中表現優於大盤股。  

經歷多年煎熬後 “風險因子” 迴歸 美股小盤股喜迎 “長期牛市”?

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