英偉達剛剛宣佈了一項創紀錄的 600 億美元股票回購計劃——這對投資者意味着什麼

英偉達(NVDA -0.01%) 今天發佈了財報，市場對此反應平淡。股價在收盤時持平，盤後下跌了幾個百分點。

從收入的頂線數字來看，一切似乎都很積極。該公司超出了分析師對收入的預期，約為 5 億美元，銷售額同比增長了 56%。但當你深入分析未來幾個季度的預測時，情況變得更加陰暗。這讓投資者開始思考如何消化今天發佈的另一條重大消息：創紀錄的 600 億美元股票回購計劃。

你應該對英偉達的大規模股票回購計劃感到興奮嗎？你可能會對答案感到驚訝。

股票回購並不總是創造股東價值

讓我們談談公司為什麼要進行股票回購。理論上，公司對其特定市場和情況的理解優於外部人士。因此，管理層有時能夠判斷出其業務的內在價值_高於_當前市場價格。通過回購股票，公司實際上是在自我投資，以低於其認為應有價值的價格回購股票。

鑑於此，股票回購通常應該為投資者創造額外價值。畢竟，公司以低於其價值的價格購買資產——這是幾乎每個投資者都試圖採用的明智投資策略。然而，在實踐中，股票回購也可能會破壞股東價值，因為它們有時是出於其他目的而進行的，而非創造價值。

許多企業——尤其是像英偉達這樣的科技公司——向員工提供股票期權，以激勵他們為公司創造價值。這些股票期權通常需要出售更多股票，從而稀釋股東的權益。許多公司創建股票回購計劃並不是因為其股價便宜，而是為了補償這些股票銷售。

有時，公司進行股票回購僅僅是因為它們沒有其他地方可以投資其資本。現金流巨大的公司但增長機會有限，可能會陷入這種困境，以高價回購股票，儘管這樣做的相對價值較低。

圖片來源：Getty Images。

英偉達通過回購 600 億美元股票是否在破壞股東價值？

那麼，英偉達的情況如何呢？值得注意的是，英偉達已經在回購價值數百億美元的股票。

"在 2026 財年的上半年，英偉達以回購股票和現金分紅的形式向股東返還了 243 億美元，"該公司宣佈。之前的股票回購計劃下還有近 150 億美元的資金。這一數字應與本季度宣佈的 600 億美元新授權相加。

由於英偉達的股價在過去一年中上漲了 40%，這些回購目前為股東創造了積極的價值。英偉達每個季度產生超過 250 億美元的自由現金流，季度資本支出僅為 10 億到 20 億美元。這為股票回購提供了充足的現金。

問題在於：英偉達的預測看起來出乎意料的疲軟。

其下個季度的銷售預測比分析師的共識預期低了 60 億美元。根據彭博社的報道，"該預測未包括來自中國的數據中心收入，而在這個市場上，英偉達面臨着美國出口限制和來自北京的對立壓力。"

此外，英偉達的股本回報率在最近幾個季度中驚人地超過了 100%。雖然回購股票可能會產生積極影響，但與將閒置現金投資於促進增長的項目相比，這一舉動可能會對回報產生整體拖累。除非英偉達找不到足夠的現金使用方式，而這似乎正是今天的情況。

英偉達的股票回購是否能隨着時間的推移創造價值仍有待觀察。但這裏的主要結論是，英偉達正在產生大量現金。然而，儘管在一個巨大的增長市場中運營，該公司似乎沒有太多額外的地方可以投入這些現金。與其讓現金在資產負債表上堆積，公司選擇通過回購將其返還給股東。

因此，儘管管理層無疑對公司的未來感到興奮，但這些回購不應被視為傳統意義上的投資。也就是説，英偉達可能並不是因為從內部人士的角度看其股票便宜而回購股票。它這樣做是因為它已經達到了重新投資於業務的最大能力。