在經歷 13 個季度 NRR 持續下滑後，雲數據平台公司 Snowflake 終於迎來轉機。
最新財報顯示，Snowflake 的淨收入留存率（NRR）從 124% 回升至 125%，產品收入增長也從 26% 加速至 32%，標誌着其向 AI 數據平台的轉型初見成效。
據追風交易台消息，美銀分析師 Brad Sills 在最新研報中指出，這一業績改善主要源於 Snowflake 在核心分析市場的強勁表現，這一業績驗證了 Snowflake 正在向大型企業級真正 AI 數據平台轉型的判斷，為後續更大規模的擴張交易奠定基礎。
摩根士丹利分析師 Sanjit K Singh 領導的團隊還在報告中指出，這一系列積極信號的背後，是 Snowflake 的戰略定位正精準契合當前企業最大的痛點：沒有統一、高質量的數據，就無法有效發展 AI 能力。
隨着企業客户將 Snowflake 視為囊括數據分析、數據科學、協作乃至 AI 等多種工作負載的基礎設施，公司有望受益於快速增長的可觸達市場，其市場競爭地位和長期增長潛力正在被重估。
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<h2 id="nrr">NRR 觸底反彈，AI 驅動客户羣擴張</h2>
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華爾街見聞此前提及，NRR 正成為甄別 AI 軟件公司的關鍵試金石，其超過 100% 不僅體現老客户增購與產品粘性，更是 AI 價值兑現的有力證明。
最新財報中，Snowflake 的 NRR 在經歷了長達 13 個季度的連續下降後，本季度首次錄得環比增長，由 124% 微升至 125%。
美銀指出，儘管 Snowflake 在大力推廣其 AI 和數據科學等新工作負載，但其傳統的、賴以起家的核心分析業務依然是公司增長的堅實引擎，NRR 的走強主要得益於其核心數據分析業務中穩固的客户擴展交易。
大摩表示，這一增長不僅源於客户向雲端遷移，更關鍵的是，企業認識到若無現代化的數據基礎，其 AI 雄心便無法實現。
因此，企業正在積極投資數據現代化和轉型計劃。大摩報告顯示，約有 6100 名客户（佔客户羣的 50%）每週使用 Snowflake 的 AI 服務，AI 影響了第二季度 50% 的新客户獲取。
公司的產品收入增長也出現顯著提速，同比增長率從 26% 加快至 32%。報告指出，新客户增長率也穩定維持在 18% 的水平。
這些數據共同描繪了一幅健康的增長圖景：Snowflake 不僅在吸引新客户，也在驅動現有客户增加消費，從而扭轉了關鍵指標的下滑趨勢。
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<h2 id="ai">成功轉型 AI 數據平台</h2>
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Snowflake 本季度的強勁表現，更深層次的原因在於其市場定位的成功演變。
美銀強調，市場對 Snowflake 的看法正在改變，不再將其僅僅視為一個數據倉庫，而是看作一個能夠處理分析、數據科學、協作和 AI 等多種工作負載的綜合性 “數據平台”。
這種定位的轉變使其在競爭中脱穎而出。報告認為，客户最初可能因為其核心分析能力而選擇 Snowflake，但計劃在未來增加其他工作負載，這為公司帶來了更大的客户擴展空間和增長潛力。
美銀明確指出，第二季度的業績驗證了這一觀點，即 Snowflake 正在向成為大型企業中真正的 “數據平台” 邁進。
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<h2>盈利能力強勁，投資回報預期樂觀</h2>
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美銀指出，強勁的自由現金流（FCF）是 Snowflake 財報中的另一大亮點。報告稱其為 “大型股軟件中增長最快的自由現金流複合者”，並預計到 2026 財年的兩年複合年增長率（CAGR）將達到 31%。
基於 2026 財年預期自由現金流的 58 倍市盈率，美銀將 Snowflake 的目標價上調至 280 美元。美銀解釋稱，考慮到其增長的持久性和在 AI 軟件市場的牽引力，這一估值溢價 “並非不合理”，因為大型股軟件同行的市盈率約為 28 倍，增長率僅為 23%。
大摩也認為，儘管估值並不便宜，但Snowflake 仍是數據轉型主題的最佳投資標的，這一主題預計將成為 2026 年及以後的最高優先級預算計劃之一。

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得益於穩健的客户擴張，Snowflake 的 NRR 指標 13 個季度以來首次錄得環比增長，由 124% 微升至 125%。大摩表示，這一增長不僅源於客户向雲端遷移，更關鍵的是，企業認識到若無現代化的數據基礎，其 AI 雄心便無法實現，AI 影響了第二季度 50% 的新客户獲取。

- Snowflake 的淨收入留存率（NRR）從 124% 回升至 125%。  
- 產品收入增長從 26% 加速至 32%，顯示出向 AI 數據平台轉型的成效。  
- 企業客户積極投資數據現代化，Snowflake 的市場競爭地位和長期增長潛力被重估。  

NRR 連降 13 個季度後首度回升，SnowFlake 轉型 “AI 數據平台”，企業客户 “沒數據則無 AI”