<div id="readability-page-1">摩根士丹利認為，市場低估了美國温和衰退的風險，美聯儲或更快更猛降息。 8 月 29 日週五，據追風交易台，摩根士丹利發佈最新研報表示，如果未來美國經濟增長下滑，甚至進入温和衰退，美聯儲可能被迫大幅降息來救市，而市場還沒有完全反映出這種可能性。 在基準情境下，大摩預計美聯儲將從 2025 年 9 月起，每隔一次會議降息 25 個基點，至 2026 年底利率落在 2.625%。同時提出三種替代情境，財政刺激下經濟過熱的概率是 10%、消費強勁但美聯儲容忍通脹的概率是 10%、温和衰退的概率是 30%。 大摩指出，市場當前低估了衰退可能，這與美國勞動力市場的下行風險並不匹配。一旦後續市場對温和衰退賦予更高概率，2026 年底的聯邦基金利率或比當前定價再低近 100 個基點。因此大摩建議投資者提前佈局中長期美債，並採用收益率曲線陡峭化策略。 <h2>大摩調整基準情境：9 月起每隔一次會議降息</h2> 根據鮑威爾在傑克遜霍爾的發言，摩根士丹利的美國經濟學家更新了美聯儲政策預測。 他們現在預計，2025 年 9 月 FOMC 會議首次降息 25 個基點，然後每隔一次會議降息 25bp，一直持續到 2026 年底，比如，9 月降、11 月不動、12 月降、明年 3 月再降…… 雖然相比此前預測，降息節奏明顯加快，但利率的最終落點仍維持在 2026 年底為 2.625%。 <h2>三大替代情境：温和衰退概率高達 30%</h2> 與此同時，大摩預測了美聯儲三種可能發生的利率路徑，並賦予未來發生的概率。 第一種情況是政府擴大財政刺激，加上消費者和企業信心爆棚，這樣就導致經濟變得更熱，美聯儲可能不降息，甚至考慮再次加息。未來發生這種情況的概率是 10%。 第二種情況是人們消費熱情高漲，但美聯儲 “睜一隻眼閉一隻眼”，通脹容忍度變高。結果就是，美聯儲可能還是會降息，但不會太快太深。未來發生這種情況的概率是 10%。 第三種情況是出現貿易衝擊，或者資本流動出問題，很多企業突然融資不到錢，甚至進入温和衰退，美聯儲被迫大幅降息來救市，甚至一次降 50bp。未來發生這種情況的概率是 30%。 大摩指出，目前市場隱含的利率路徑對鴿派情境（如經濟放緩）只賦予了約 20% 的權重，這與美國勞動力市場的下行風險並不匹配。一旦投資者開始對這些 “鴿派情境” 賦予更高概率，尤其是美國温和衰退或美聯儲變得更 “容忍通脹” 的情形，市場對 2026 年底的聯邦基金利率定價可能較當前水平再下調近 100 個基點。 大摩認為，在此背景下，那就更應該佈局長端債券，或做利率曲線變陡策略，包括做多 5 年期美債，或買入 2026 年 1 月的聯邦基金利率期貨。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

摩根士丹利

摩根士丹利認為市場低估了美國温和衰退的風險，預計美聯儲將於 2025 年 9 月開始降息，每隔一次會議降息 25 個基點，至 2026 年底利率降至 2.625%。同時，摩根士丹利提出三種經濟情境，其中温和衰退的概率為 30%。建議投資者提前佈局中長期美債，並採用收益率曲線陡峭化策略。

- 摩根士丹利認為市場低估美國温和衰退風險。  
- 預計美聯儲將於 2025 年 9 月開始降息，至 2026 年底利率為 2.625%。  
- 建議投資者提前佈局中長期美債，採用收益率曲線陡峭化策略。  

市場低估美國 “温和衰退” 概率，到明年底或 100 基點降息，大摩看好美債