聯影醫療等來 “換新潮”

2025 上半年，聯影醫療（688271.SH）收入、歸母淨利潤分別達到 60.16 億元、9.98 億元，分別同比增長了 12.79%、4.59%。 去年受到以舊換新政策落地所帶來的招採節奏放緩因素影響，聯影醫療出現上市以來收入的首度下滑，但如今已重回增長軌道。 從品類情況來看，作為聯影醫療收入 “扛把子” 的 MR（磁共振）增長顯著，2025 年上半年創收 19.68 億元，同比增長了 16.81%。 接近聯影醫療人士表示，這是 3.0T、5.0T 等多個高端型號 MR 共同發力的結果。 與 MR 的高歌猛進不同，CT 或受到市場低價競爭的困擾，收入略有下滑，2025 年上半年創收 15.15 億元，同比下滑了超 6%。 不過聯影醫療正在發力高端 CT。 今年 8 月，聯影醫療 “uCT Ultima” 獲藥監局批准上市，這是我國首款光子計數能譜 CT。 相比於傳統 CT，光子計數能譜 CT 搭載了半導體探測器，具有更高空間分辨率成像、直接多能譜成像的優勢，有望為聯影醫療在高端市場中獲取更多份額。 隨着設備裝機規模的持續擴大，聯影醫療的維保等在內的服務業務收入達到 8.16 億元，同比增長接近 3 成，佔收入比重僅為 1 成出頭。 對標 “GPS 三巨頭”（GE 醫療、飛利浦醫療、西門子醫療）的維保業務佔比情況來看，聯影醫療還有提升空間。例如 2022 年至 2024 年 GE 醫療服務類業務的收入佔比均在 3 成以上。 2025 年上半年，聯影醫療的整體毛利率為 47.93%，但服務類業務毛利率在 60% 以上。 這意味着，未來隨着該業務收入佔比提高，有望為利潤做出更多貢獻。 國際化業務亦是聯影醫療業績的重要看點，2025 年上半年境外業務收入為 11.42 億元，同比增長了 22.48%，佔總收入比重達到 19%，同比提升了 1.5 個百分點。 高端醫療器械的重要買單者來自海外市場，聯影醫療是否能實現 “海外再造一個聯影”，正受到關注。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。