光大證券：港股整體估值仍然偏低 繼續關注科技成長及高股息佔優 “啞鈴” 策略

智通財經 APP 獲悉，光大證券發佈研報稱，美聯儲降息週期有望開啓，港股未來或繼續震盪上行。港股整體盈利能力相對較強，同時互聯網、新消費、創新藥等資產相對稀缺。此外，儘管港股已經連續多月上漲，但是整體估值仍然偏低，長期配置性價比仍較高。在國內穩增長政策的持續發力，以及美聯儲降息週期有望在 9 月開啓的背景下，港股市場未來或許將繼續震盪上行。可繼續關注科技成長及高股息佔優的 “啞鈴” 策略。

光大證券主要觀點如下：

8 月 A 股港股市場繼續上漲暖

8 月 A 股主要指數普遍上漲。受市場情緒好轉、政策催化等因素影響，8 月 (截至 27 日)，A 股主要指數普遍出現上漲，其中科創 50 漲幅最大，8 月份累計上漲了 21.4%，而上證 50 漲幅最小，累計上漲 5.1%。其他主要指數中，上證指數、滬深 300 及中證 1000 漲跌幅分別為 6.4%、7.6%、10.1%。

行業端幾乎普漲，通信、電子、綜合漲幅居前。8 月各行業幾乎普漲，僅銀行出現下跌。受產業事件催化、市場情緒抬升等因素影響，通信、電子、計算機等行業表現較好，相對而言，防禦及順週期板塊表現則較差，如銀行、鋼鐵、石油石化、醫藥生物等行業。

8 月港股市場震盪上行。8 月受海外降息預期升温、國內風險偏好回暖等因素影響，港股市場整體走勢震盪上行。截至 2025 年 8 月 27 日，恒生科技、恒生綜合指數、恒生指數、恒生中國企業指數、恒生香港 35 指數的漲幅分別為 4.5%、3.2%、1.7%、1.5%、0.6%。

A 股觀點：持續看多市場

展望未來，市場仍然有望繼續上行。目前來看，支撐股票市場上漲的邏輯並沒有發生變化，市場估值目前也較為合理，並未出現明顯透支。此外，還有一些新的積極因素正在出現，如美聯儲降息週期可能會開啓、公募資金髮行出現回暖。綜合來看，市場中長期仍然有望持續上行。

一方面，支撐股市上漲邏輯目前未發生變化。經濟基本面或許不會有太大彈性，但預計未來仍然將保持穩定；中美關税摩擦仍然處在緩和期，在展期 90 天內或許不會出現明顯摩擦；國家隊對於股票市場的託底或將長期存在；以險資為代表的中長期資金未來有望持續流入；融資餘額佔比目前仍然不高，有較大上升空間。

另一方面，一些新的積極因素正在出現。美聯儲降息週期可能會在 9 月開啓，有望對市場構成利好；公募資金的發行也在回暖，公募資金或將由前幾年的淨流出逐漸轉變為淨流入，對於股票市場的表現也將產生積極作用。

目前 A 股整體估值水平處於歷史中等水平，並未出現過度透支

配置方向上，短期關注滯漲方向。歷史來看，在上證指數漲幅較大且回撤較小的行情中，行業表現有時會體現為 “強者恆強”，有時則體現為 “輪動補漲”。當前來看，本輪行情或許會以 “輪動補漲” 特徵為主，補漲的機會更值得關注。申萬一級行業中，重點關注機械設備、電力設備，二級行業中，重點關注工程機械、化學纖維、自動化設備、商用車。

中長期則關注三條主線：科技自立、內需消費與紅利個股。科技方面，當前國內新動能產業發展速度顯著快於整體經濟，且股市上漲過程中，科技成長板塊的彈性通常更大，關注 AI、機器人、半導體產業鏈、低空經濟等；消費方面，促消費是當前政策的重點方向，消費板塊基本面有望保持韌性，關注補貼相關、線下服務消費等；紅利板塊，關注部分高質量標的。

港股觀點：繼續 “啞鈴” 型配置

美聯儲降息週期有望開啓，港股未來或繼續震盪上行。港股整體盈利能力相對較強，同時互聯網、新消費、創新藥等資產相對稀缺。此外，儘管港股已經連續多月上漲，但是整體估值仍然偏低，長期配置性價比仍較高。在國內穩增長政策的持續發力，以及美聯儲降息週期有望在 9 月開啓的背景下，港股市場未來或許將繼續震盪上行。

可繼續關注科技成長及高股息佔優的 “啞鈴” 策略。1) 關注中美大博弈背景下國內扶持政策有望持續出台的自主可控、芯片、高端製造相關概念。2) 關注具有自身獨立景氣度的部分互聯網科技公司。3) 繼續關注高股息低波動策略，包括通信、公用事業、銀行等行業。高股息策略仍然可以作為穩定收益的底倉。

風險提示

1、政策推進不及預期；2、中美關係大幅惡化；3、發生超預期風險事件。