大摩：阿里已成中國最佳 AI 賦能者

在 AI 浪潮席捲全球之際，華爾街投行摩根士丹利為中國科技巨頭阿里巴巴送上了一頂新的桂冠。

據追風交易台消息，大摩在 8 月 31 日發佈的研報中，給予了阿里巴巴 “中國最佳 AI 賦能者”（China’s Best AI Enabler）的積極評價，並將其美股目標價從 150 美元上調至 165 美元。

該行的核心邏輯在於，AI 正強力驅動阿里雲業務加速增長，並有望幫助這家科技巨頭在激烈的市場競爭中鞏固優勢。

大摩預計，阿里雲在第二財季的增長將從第一財季的 26% 進一步加速至 30% 以上，AI 相關收入已佔到阿里雲總收入的 20% 以上。

然而，這份樂觀展望也伴隨着對短期盈利的審慎。報告指出，阿里巴巴在即時電商領域的大規模投資將拖累近期利潤，預計第二財季該業務虧損將擴大至 350 億元人民幣。儘管如此，該行仍上調了對阿里巴巴的長期盈利預測，顯示出對其戰略投資回報的信心。

AI 驅動雲業務加速

大摩將阿里雲視為阿里巴巴捕捉 AI 機遇的 “主陣地”。

數據顯示，阿里雲第一財季實現了 26% 的同比增長，超出市場預期。這一強勁增長的背後，是 AI 相關收入連續八個季度實現三位數增長的支撐。AI 相關收入貢獻在雲業務總收入中的佔比超過 20%，這一比例 “在全球範圍內也處於最高水平之列”。

報告認為，阿里雲的增長勢頭在未來幾個季度仍將持續。其驅動力主要來自三個方面：強勁的行業需求、升級後的產品供給（如通義千問大模型升級），以及與 SAP 等公司的戰略合作。

基於這些因素，報告預測阿里雲在第二財季的增速將達到 30% 以上，進一步鞏固其市場地位。

短期陣痛：即時電商投資拖累盈利

在 AI 業務高歌猛進的同時，阿里巴巴正為另一條戰線——即時電商，付出高昂的短期成本。

大摩估計，公司第一財季在該領域的投資約為 110 億元人民幣，初步結果是，8 月份峯值日訂單量達到 1.2 億單，美團為 1.5 億單。

考慮到夏季季節因素，該行進一步預估公司第二財季的虧損將從此前預測的 200 億元擴大至 350 億元，這可能標誌着投資的峯值。

報告將阿里巴巴本財年的即時電商投資總額預測從 500 億元上調至 800 億元。這項鉅額投入也直接導致該行下調了對阿里巴巴 2026 和 2027 財年的調整後淨利潤預測。

不過，報告也援引阿里管理層承諾，將在未來 1-2 個月內將單位經濟效益（UE）虧損減半，並設定了到 2028 財年實現 1 萬億元商品交易總額（GMV）的長期目標。

維持增持評級，看好長期價值

儘管短期盈利面臨壓力，摩根士丹利對阿里巴巴的長期價值依然保持樂觀。該行將阿里雲業務的估值從每股 60 美元上調至 67 美元，以反映其在 AI 時代的增長潛力。

報告總結稱，雖然市場需要關注即時電商業務的投資回報率，但摩根士丹利依然相信，憑藉中國最大的雲基礎設施，阿里巴巴是捕捉中國 AI 相關需求增長的主要渠道。上調後的 165 美元目標價，意味着該行看好其長期盈利能力。

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