智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱考慮到上半年美國關税政策的影響，下調超盈國際控股 (02111) 2025 年盈利預測 3.6% 至 6.17 億港元，引入 2026 年盈利預測 6.61 億港元，當前股價分別對應 2025 /26 年 5.9x/5.5x P/E，上調至跑贏行業評級。由於 2025 年多為關税帶來的一次性影響，估值切換至 2026 年，考慮到港股紡織製造板塊估值中樞上移，該行上調目標價 65% 至 4.45 港元，對應 2025/26 年 7.5x/7.0xP/E，較當前股價有 27.5% 的上行空間。 <h2>中金主要觀點如下：</h2>投資建議公司公佈 1H25 業績：收入 23.30 億港元，同比-2.3%;歸母淨利潤 2.60 億港元，同比-6.1%。1H25 業績低於該行預期，主要因 2Q25 美國關税政策的不確定性導致客户下單謹慎。公司宣派中期股息 12.5 港仙/股，對應派息率約 50.0%。公司深耕內衣面料和運動服裝領域，該行認為公司有望受益於運動客户新產品訂單，同時越南新工廠助力長期產能增長。受益於下游客户訂單恢復，該行上調公司評級至跑贏行業。彈性織帶收入逆勢增長，運動面料客户下單謹慎分產品看，1H25 面料/織帶/蕾絲收入分別同比-4.4%/+6.9%/-20.6% 至 18.07 億/5.01 億/0.22 億港元，佔收入的比例分別為 77.6%/21.5%/0.9%，織帶收入增長主要因公司今年持續投入色紗織帶產品，獲取了多家重要客户的訂單。面料中，運動服裝及服裝/內衣面料收入分別同比-5.5%/-1.9% 至 12.31/5.77 億港元，運動服裝及服裝面料收入下滑主要受 2Q25 部分美國服裝品牌客户下單謹慎影響。產能利用率下降拖累毛利率，費用管控良好1H25 毛利率同比-0.4ppt 至 26.6%，主要因 2Q25 產能利用率下降，其中面料/織帶/蕾絲毛利率分別為同比 +0.2ppt/-2.0ppt/-10.7ppt。費用方面，1H25 銷售/管理/財務費用率分別同比 +0.3ppt/-0.1ppt/持平至 4.5%/6.8%/1.8%，基本保持穩定。總體而言，1H25 歸母淨利率同比-0.4ppt 至 11.2%。存貨營運效率短期承壓，債務持續優化受 2Q25 美國關税政策對訂單的影響，1H25 末存貨週轉天數由 2024 年底的 112 天上升至 131 天;應收賬款週轉天數基本維持穩定為 60 天。1H25 經營活動現金流淨額同比 +14.2% 至 3.48 億港元，主要因營運資金管理整體優化。此外，1H25 淨債務較 2024 年底下降 37.1% 至 3.00 億港元，淨資產負債比率由 13.5% 降至 8.2%。潛在催化劑：公司約 50% 收入來自美國，該行預計隨着美國關税政策明朗，下半年客户下單有望逐步恢復，進而帶動產能利用率及盈利能力恢復。風險提示：下游需求恢復不及預期、匯率波動、原材料價格上漲風險。

超盈國際控股

中金上調超盈國際控股評級至跑贏行業，目標價升至 4.45 港元，預計下半年客户下單將逐步恢復，帶動產能利用率及盈利能力回升。儘管 2025 年盈利預測下調 3.6% 至 6.17 億港元，但 2026 年盈利預測為 6.61 億港元。公司上半年收入 23.30 億港元，同比下降 2.3%，歸母淨利潤 2.60 億港元，同比下降 6.1%。

中金：上調超盈國際控股至跑贏行業評級 升目標價至 4.45 港元

中金：上調超盈國際控股至跑贏行業評級升目標價至 4.45 港元