智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，維持朝聚眼科 (02219) 25 年和 26 年預測 EPS 在 0.28 元和 0.30 元，當前股價對應 25-26 年 9.9/9.0x P/E。維持 “跑贏行業” 評級，維持目標價在 3.90 港元，對應 25-26 年 13.0/11.9x P/E，較最新收盤價有 30.0% 上行空間。朝聚眼科公佈 1H25 業績，收入 6.98 億元，同比下降 4.9%;歸母淨利潤 1.14 億元，同比下降 16.7%，主要因為高值耗材集採影響利潤、部分屈光手術價格調整;業績基本符合該行預期。 <h2>中金主要觀點如下：</h2>門診、住院和視光中心量降價升，基礎、消費眼科整體收入承壓1H25 公司門診就診次數 52.2 萬人次 (同比下降 8.6%)，住院 3.5 萬人次 (同比下降 2.7%)，視光中心客户就診 4.9 萬人次 (同比下降 5.8%);其中門診服務平均消費同比提升 4.3% 至 797 元，視光中心客單價同比增長 12.7% 至 978 元。上半年總體呈現量降價升的趨勢，在設備升級驅動下，運營效率、轉化率提升，白內障手術量有所提升。分部業務來看 1H25 消費眼科服務收入 3.59 億元，同比下降 4.6%，佔總收入的 51.5%;基礎眼科服務收入 3.37 億元，同比下降 5.6%，佔總收入的 48.3%。屈光新技術推廣對抗競爭，白內障政策下半年或迎來調整屈光方面：集團 4 家醫院於上半年採用屈光新術式，為患者提供差異化價格選擇，新術式使用佔比提升明顯，市場接受度高。公司計劃在下半年繼續加強推廣，並且預計全年屈光手術單價將有較大提升。白內障方面：目前白內障在醫保內多按照 DRGs/DIP 收費，客單價的調整對經營造成較大壓力，若後續在收費方式及標準上有所優化，該行認為有望利好自費患者的晶體或術式升級，同時也有助於整體手術量的逐步恢復。經營指標保持穩定，盈利能力存在優化空間1H25 毛利率 42.6%，同比下降 3.1ppt，歸母淨利潤率 16.3%，同比下降 2.3ppt，毛利下降原因系全飛 3.0 術式降價導致的屈光單價下滑，以及高值耗材集採壓縮利潤空間。該行認為隨着屈光高端術式的推廣，下半年公司屈光手術價格將有所提升。屈光和白內障價格壓力上半年得到釋放，將有利支撐下半年毛利。1H25 管理費用、銷售費用率合計 21.6%，同比減少 1.5ppt，公司費用控制能力有所優化。風險提示：新建及收購醫院爬坡或擴張不及預期;行業政策變動;突發醫療事件。

朝聚眼科

中金維持朝聚眼科的 “跑贏行業” 評級，目標價為 3.90 港元，預計 25 年和 26 年的 EPS 為 0.28 元和 0.30 元。儘管 1H25 收入下降 4.9% 至 6.98 億元，歸母淨利潤下降 16.7%，但公司屈光手術價格預計將提升，且新技術推廣將增強市場競爭力。整體來看，門診和住院量有所下降，但消費眼科服務收入佔比仍高。

中金：維持朝聚眼科跑贏行業評級 目標價 3.9 港元

中金：維持朝聚眼科跑贏行業評級目標價 3.9 港元