非農攜手 “九月寒意” 來襲 市場風聲鶴唳！ VIX 指數飆升拉響劇烈波動警報

智通財經 APP 獲悉，在華爾街夏季平靜交易期跟隨 “美國勞動節” 這一持續三日的短假期結束後，週二市場重新開放之際這些頂級機構正為更大規模的波動做好準備。芝加哥期權交易所波動率指數 (也被稱作 VIX 恐慌指數) 在週五上漲超 6% 之後，週二漲幅超過 11% 凸顯出交易員們開始押注市場波動率加劇，疊加週五將公佈萬眾矚目的非農就業數據，VIX 進一步飆漲可能導致美股乃至全球股市陷入劇烈波動之下的下行軌跡，與此同時市場避險情緒升温，避險買盤集體湧向黃金。

鑑於 9 月在歷史統計上來看是美國以及全球股市表現最差的一個月份，加之市場對於特朗普可能持續威脅美聯儲獨立性的擔憂情緒加劇和對美國總統唐納德·特朗普關税政策不確定性的擔憂情緒佔據主導。兩者疊加共同衝擊了股票和債券市場，再加上 VIX 異常波動，導致週二美股三大指數全線下跌，長期限美債 (10 年期及以上) 收益率以及包括歐洲以及澳大利在內的全球長期國債收益率都大幅上行。

對特朗普政府關税合法性的懷疑引發市場避險情緒升温——市場愈發擔憂若特朗普關税政策違法，可能導致全球貿易陷入動盪甚至美國與全球各國的外交與投資往來陷入極端負面境地，又或者説特朗普政府本就不斷攀升至的預算赤字可能大幅擴張，以及可能因此而採取更極端的 plan B 繼續實施關税舉措。

此外，疊加受愈發龐大財政赤字的擔憂和對美聯儲獨立性的憂慮影響，長期限美債收益率飆升，股市陷入震盪，黃金價格則在持續擴張的全球避險買盤推動下上漲至歷史新高。

今年夏天關於美國經濟放緩的跡象不斷累積，市場參與者們長期以來仍對美國股票市場和公司債券的歷史最高位附近估值感到擔心。

與此同時，特朗普與美聯儲之間不斷升級的爭執引發了對這家美國央行可能持續遭受政治施壓的擔憂，擔心這會擾亂美國國債市場以及美元這一全球儲備貨幣，儘管近幾周市場似乎對此泰然處之，但經濟學家們普遍擔憂美國金融市場可能因此陷入長期混亂。

非農公佈前，市場可能迎接更劇烈動盪

週二，醖釀已久的焦慮情緒出現爆發跡象，這些潛在的焦慮被週末假期期間出現的關於特朗普關税合法性的新疑問重新點燃並爆發。這推動美國股票和債券價格大幅下跌，許多市場人士預計在週五關鍵的非農就業報告公佈之前將出現更大規模市場動盪。

“我們對這些面向全球的關税政策存在一些不確定性，我認為這就是當前風險偏好下降的觸發因素，” Mindset Wealth Management 投資組合經理 Seth Hickle 表示。

“問題在於，鑑於我們可能不得不把部分關税收入返還海外，這可能引發預算赤字擔憂大幅升温，‘債券義警’ 可能會被喚醒並在債券市場製造一些混亂。” 他強調。債券義警通常所指的是通過拋售政府債務來懲罰糟糕財政政策的債券投資者。

VIX 恐慌指數近日持續飆升，在週二觸及四周多以來的最高點，而標普 500 指數週二則在市場波動率飆升的壓力推動下回調 0.7%。在全球債券拋售中，長期限美債收益率全線飆升。

10 年期美債收益率在週二躍升近 5 個基點至 4.269%，而 30 年期收益率飆升至自 7 月中旬以來的最高水平，仍然徘徊在 5% 這一歷史高位附近。

收益率上升往往會在債券回報變得更具吸引力時傷害股票資產估值。投資者們通常將約 4.5% 的 10 年期收益率視為股市需求開始搖擺的關鍵水平。收益率上升也往往支撐美元，美元週二自近期疲軟中反彈。

Janney Montgomery Scott 首席投資策略師 Mark Luschini 表示，30 年期美債收益率接近 5% 的飆升 “正在對股票盤面施加一定壓力”。針對特朗普關税的法院裁決 “顯然在關乎美國如何徵收關税收入以及幫助削減我們的預算赤字方面帶來了顧慮情緒”，Luschini 在一份報告中寫道。。

“九月寒意” 來襲

季節性疲弱部分可能源於投資者們從暑期假期歸來時對投資組合進行清理，同時在年終前進行税務和其他調整。

根據《股票交易員年鑑 (Stock Trader's Almanac)》的統計數據，在過去 35 年裏，9 月是標普 500 指數表現最差的月份，在此期間平均下跌 0.8%。按該年鑑統計，35 個 9 月中有 18 個是下跌的，是該時期唯一一個下跌次數多於上漲次數的月份。

Thornburg Investment Management 固定收益主管兼投資組合經理 Christian Hoffmann 表示，本月市場預期會出現避險情緒，週二信貸市場的大量債務發行加劇了政府債券的拋售。“我們的偏向是在夏季期間隨着利差持續收窄以及估值趨緊而逐步降低風險。” 他表示。

根據 ICE 美銀的公司債指數，企業債利差——高評級公司相較於美國國債的借款溢價——上月觸及歷史最窄的 75 個基點。“鑑於我們看到的低波動和利差所處的位置，更可能的情形似乎是出現更劇烈的市場波動。” Hoffmann 表示。

週五將公佈的 8 月非農就業數據將對投資者評估美聯儲在未來幾個月降息的力度至關重要，儘管持續的通脹壓力可能限制其向華爾街伸出援手的能力。

投資者們還將關注本週斯蒂芬·米蘭 (Stephen Miran) 的確認聽證會，他是特朗普的親密盟友，並被其提名為臨時美聯儲理事，接替 8 月 1 日辭職的阿德里亞娜·庫格勒 (Adriana Kugler)。他的任命正值特朗普加大對美聯儲貨幣政策獨立性的猛烈攻擊，其中包括對美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾沒有降息的不懈批評，以及推動美聯儲罷免理事麗莎·庫克 (Lisa Cook)。

“市場認為美聯儲獨立性可能降低，這將產生相應的負面影響。” GuideStone Funds 公共市場投資組合經理 Josh Chastant 表示。

投資者們也在尋找能夠在動盪市場中幫助保護投資組合的替代資產。週二，黃金現貨升至每盎司約 3,540 美元的歷史最高位。

“今年，黃金和比特幣都是上漲的，而不是此消彼長，” 來自道富投資管理的黃金策略主管 Aakash Doshi 表示。

這位策略主管指出，這兩類避險資產——一種歷來被視為傳統的風險對沖工具，另一種被視為高波動的新鋭對沖策略——尤其在涉及美元邏輯時與黃金趨於一致。“此外，二者都提供了法幣的替代品以及去美元化屬性。”

VIX 飆升至一個月高位，投資者關注關税政策併為非農數據做好劇烈波動準備

週二美股交易時間段，隨着華爾街面臨與貿易政策及即將發佈的美國經濟數據相關的新一輪不確定性，市場緊張情緒再現。波動率大幅攀升，VIX 指數早盤躍升 15.5%，盤中高見 18.65——創下自 8 月 5 日以來的最高水平，最終收漲超 11%。

VIX 指數飆升凸顯出市場波動率飆升，反映出在美國上訴法院於上週五晚間美國法院作出裁決推翻前總統唐納德·特朗普所實施的大部分關税之後，市場在重新校準過程中的投資者焦慮情緒。

法官認定特朗普政府在援引緊急權力以重塑貿易政策方面越權，該決定可能重塑美國未來的貿易談判軌跡甚至可能加劇市場對於預算赤字的愈發恐慌情緒。

美國三大主要股指近期可謂屢創歷史新高，然而週二則在交易員們權衡法院對於關税的該裁決與更廣泛的宏觀風險之際轉跌。

市場注意力現轉向週五備受關注的非農就業報告，該報告可能為勞動力市場強弱提供新的信號，並引導未來數月市場對美聯儲貨幣政策的預期路徑。

當前利率期貨交易員們押注美聯儲 9 月將降息 25 個基點，CME“美聯儲觀察工具” 顯示 9 月降息 25 基點概率高達 90%，但是，將於週五公佈的非農有可能決定市場是否進一步定價美聯儲 9 月將降息高達 50 基點以開啓新一輪降息週期。

經濟學家們目前預計，非農就業崗位增幅將連續四個月低於 10 萬個，預計 8 月非農僅增 7.5 萬就業人數，這也將是自 2020 年以來就業數據最疲軟的時期;預計 8 月份失業率將小幅上升。

高盛策略師團隊表示，美聯儲主席鮑威爾已為 9 月降息開綠燈，但 8 月非農就業數據將成為決定降息幅度和節奏的關鍵因素。如果就業增長低於 10 萬人，將有助於確定 9 月降息。鮑威爾在傑克遜霍爾央行年會上的表態，特別是對"勞動力市場下行風險"的重申，可以説為美聯儲轉向降息鋪平道路，這一表態呼應了他在上次美聯儲 FOMC 貨幣政策之後的新聞發佈會上對於美國就業市場的高度關注。