智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，維持朝雲集團 (06601) 盈利預測不變，當前股價對應 2025/26 年 14/13 倍 P/E。維持跑贏行業評級和目標價 3.65 港元不變，對應 2025/26 年 20/19 倍 P/E，對應 46% 上行空間。公司公佈 1H25 業績，收入 13.4 億元，同增 7.2%，歸母淨利潤 1.7 億元，同降 3.3%，符合該行預期。公司宣佈中期派息每股人民幣 0.0521 元 (即每股 0.0571 港元)，派息率為 40%，股東回報力度較大。 <h2>中金主要觀點如下：</h2>1、1H25 寵物營收翻倍，線上助力家居護理營收穩健成長1H25 營收具體看，1) 分品類：家居護理產品收入同增 4.3% 至 12.1 億元，驅蚊類新品成長向好;寵物及寵物產品收入同增 101.4% 至 0.96 億元，線下門店擴展至 77 家，自有品牌規模亦快速成長;個人護理產品收入同降 25.8% 至 0.26 億元;2) 分渠道：公司線上收入同增 27.4% 至 5.2 億元，收入佔比同增 6.1ppt 至 38.6%，公司線上聚焦便攜驅蚊、家居清潔等強勢單品，抖音等新電商渠道快速發展;線下收入同降 2.6% 至 8.2 億元，品牌口碑及分銷網絡支撐下，公司於線下經銷及 KA 渠道積累深厚。2、收入結構優化助力毛利率改善，品牌及寵物業務投放力度加大公司 1H25 毛利率同增 2.9ppt 至 49.3%，一方面加快升級款新品打造，家居護理/寵物及寵物用品毛利率分別提升 2.7ppt/8.6ppt 至 49.1%/58.1%;另一方面公司加大線上資源投放並優化電商產品結構，1H25 線上毛利率同增 5.5ppt 至 59.9%，供應鏈效率提升亦助力毛利率改善。費用端，1H25 公司銷售/管理費用率分別同比 +5.1ppt/-1.0ppt，銷售費用率提升主因公司發力寵物門店擴張及自主品牌打造。綜合影響下，公司 1H25 歸母淨利率實現 13.0%，同降 1.4ppt。3、家清個護 + 寵物佈局強化打開中長期成長空間，關注公司現金價值及股東回報該行認為，1) 家清個護：公司持續推進產品高端化升級，高端天然家居護理等新品有望支撐後續成長，渠道端有望在鞏固線下分銷渠道的領先地位的同時，快速發展抖音等內容電商，線上運營提效實現高質量發展;2) 寵物業務：公司於寵物用品、寵物食品、終端門店等維度佈局完善，有望充分受益於我國寵物行業擴容及國貨崛起紅利，拓店節奏及門店服務範圍延伸下寵物門店收入有望持續快增，提質經營及自有品牌銷售提升有望帶動單店盈利能力改善，倔強的嘴巴等自主品牌亦有望加速培育;3) 此外，公司當前現金價值凸顯，截至 6 月 30 日，公司賬上淨現金 26.5 億元，且分紅率近年來持續高位，股東回報力度較大。風險提示：產品安全與質量問題;單一品類佔比較大;關聯交易。

朝雲集團

中金維持朝雲集團跑贏行業評級，目標價 3.65 港元。公司截至 6 月 30 日淨現金 26.5 億元，分紅率高，股東回報力度大。1H25 業績顯示收入 13.4 億元，同比增長 7.2%，歸母淨利潤 1.7 億元，同比下降 3.3%。寵物業務收入翻倍，線上收入增長 27.4%。毛利率提升至 49.3%，線上毛利率增至 59.9%。

中金：維持朝雲集團跑贏行業評級 目標價 3.65 港元

中金：維持朝雲集團跑贏行業評級目標價 3.65 港元