智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，由於上半年藥明巨諾-B(02126) 經營性利潤減虧較好，維持跑贏行業評級，考慮到公司減虧、SLE 和早期管線進展，疊加行業估值中樞上行，基於 DCF 模型，上調目標價 151.7% 至 6.04 港幣，較當前股價有 19.6% 的上行空間。公司公佈 1H25 業績，收入 1.06 億元，同比 +22.5%，減虧情況好於該行預期，主要由於降本控費良好。 <h2>中金主要觀點如下：</h2>上半年經營性利潤減虧良好，主因降本控費和達成授權許可合作根據公司公告，1H25，公司倍諾達銷售同比基本保持穩定。2025 年 4 月，公司公告和 Juno 達成授權合作，授予其 JW sLVV 生產工藝及相關技術知識非獨家許可，Juno 支付的對價不超過 1 千萬美元，該行預計在上半年已部分確認，增厚業績。此外，1H25 公司產品銷售毛利率提升至 51.1%，同比 +0.7ppt，銷售費用率 72.0%，同比-15.7ppt，行政和研發開支也分別減少 45.7% 和 39.0%，展現良好控費情況，該行預計全年減虧趨勢有望持續。新增披露 CD19/20 雙靶點 CAR-T 管線，年底有望數據讀出根據公司公告，2H24 公司啓動 JWCAR201 在血液瘤和自免的 IIT 研究，目前正在入組中。該產品公司具備全球權益，通過結合雙靶向，公司認為該產品有望具備更廣泛的療效、更高的信號閾值。根據公司公告，血液瘤已經獲得令人鼓舞的初步數據，計劃在 2025 年 12 月美國血液學會年會公佈 IIT 數據。期待 CD19 CAR-T 的系統性紅斑狼瘡 SLE 數據更新根據公司公告，公司 2024 年 5 月啓動 SLE 的 I 期臨牀試驗，截至 1Q25 患者入組完成。該行認為公司在 CAR-T 治療 SLE 領域在國內具備先發優勢，期待未來潛在數據讀出。

藥明巨諾-B

中金髮布研報，維持藥明巨諾-B 跑贏行業評級，並將目標價上調至 6.04 港元，較當前股價有 19.6% 的上行空間。公司上半年經營性利潤減虧良好，收入同比增長 22.5%。預計全年減虧趨勢將持續，且新披露的 CD19/20 雙靶點 CAR-T 管線有望在年底公佈數據。

中金：維持藥明巨諾-B 跑贏行業評級 上調目標價至 6.04 港元

中金：維持藥明巨諾-B 跑贏行業評級上調目標價至 6.04 港元