《大行》招銀國際升蔚來目標價至 55 元 預料 2026 年持續錄淨虧損

招銀國際研究報告指出，認可蔚來 (09866.HK)(NIO.US) 的成本削減努力，這在今年第二季度財報中已部分反映。但該行指出，即便假設 2026 財年銷售量達 50 萬輛，仍預計將持續錄得虧損。

考慮到其激進的定價策略，招銀國際對 Onvo L90 實現 20% 毛利率的目標持懷疑態度；並將蔚來 2025 財年銷量預測上調至 34.5 萬輛，其中 2025 年第四季度預計為 15.8 萬輛，並預測第四季度車輛毛利率為 15.7%。因此，招銀國際預計 2025 年第四季度 GAAP 淨虧損為 16 億人民幣，非 GAAP 淨虧損為 10 億人民幣。

招銀國際認為，不能基於 2025 年第四季度數據對 2026 財年蔚來的銷量進行線性推算，因其他汽車製造商可能推出更有競爭性定價的新車型；即使預測蔚來 2026 財年銷量達 50 萬輛，仍預計公司將錄得 GAAP 淨虧損 78 億元人民幣。招銀國際認為，NIO 的三品牌策略、在 NIO House、電池交換、晶片甚至手機上的加碼投資，將需要更高的銷量門檻才能實現盈虧平衡。

該行維持蔚來「持有」評級，但將美股目標價從 4 美元上調至 7 美元，港股目標價由 31 港元上調至 55 港元，基於 2026 年預估市銷率 0.9 倍 (此前為 2025 年預估 0.8 倍)。