2025 年，AI 產業迎來從 “技術展示” 到 “價值創造” 的關鍵轉折點，資本市場對 AI 的認知也從 “模型狂歡” 轉向 “應用為王”，一批深耕垂直領域的 AI+SaaS 企業正悄然站上風口。近日，智慧 CRM 服務商玄武雲（02392）發佈的 25 年中期業績，也向我們展示了 AI+SaaS 如何深度賦能垂直行業。中報顯示，玄武雲在報告期內不僅達成了毛利率的提升，還實現了經營性現金流的再度回正，經營愈加穩健。與此同時，公司在 AI+ 快消垂直領域持續創新，推出了飲料白酒行業的 SKU 超級模型、奶粉行業防作弊檢測模型以及諸多 AI 標品，這也使得公司上半年 AI 相關合同實現了大幅增長，同時也意味着，玄武雲的 AI“引擎” 動力正逐步增強。<h2>業務結構持續優化，戰略聚焦成效凸顯</h2>玄武雲 2025 年中期業績顯示，公司實現總營收 4.1 億元（人民幣，下同）。其中，公司持續聚焦發展的 SaaS 板塊表現突出，實現營收 2.4 億元，收入佔比達 59.6%，業務收入結構持續優化，顯示出公司戰略聚焦的成效。盈利能力方面，通過深化 AI 與 SaaS 業務的融合，該板塊毛利率穩步提升至 26.5%，並有效帶動公司整體毛利率水平提高。期內整體毛利率達到 18.2%，同比提升 2.6 個百分點，反映出公司經營質量的全面提升。此外，在審慎的財務策略和嚴格的現金流管理下，玄武雲經營性現金流再度回正，進一步體現了公司優異的營運資金管理能力和穩健的業務健康狀況。公司於期內累計服務 2351 家客户，覆蓋金融、快消、政企及 TMT 四大行業，核心客户收入佔比達 95.0%，同時，公司總核心客户 ARPU 達 130 萬元，其中 SaaS 板塊核心客户 ARPU 達 110 萬元，證明玄武雲強大的客户粘性和價值提升能力。<h2>AI 技術深度融合，驅動 SaaS 業務高質量增長</h2>智通財經 APP 注意到，今年年初以來，以 DeepSeek 等為代表的大模型技術突破，顯著推動了 AI 規模化落地的預期。更低的算力需求與持續增強的推理能力，正加速 AI 大模型深入賦能企業運營全鏈路，成為驅動實體經濟提質增效的新引擎。在這一進程中，SaaS 行業被廣泛視為 AI 應用落地的重要陣地。民生證券分析指出，公開數據主要用於訓練基礎模型，決定了 AI 應用的 “下限”，而非公開、高質量的私有數據才是構築差異化競爭優勢、提升 AI 應用 “上限” 的關鍵。SaaS 平台天然具備匯聚、治理和沉澱客户多維度數據的能力，其積累的海量、真實、高價值行業數據，將成為未來 AI 應用競爭中的核心壁壘與勝負手。玄武雲較早洞察到這一趨勢，自 2016 年起便佈局自研 AI 技術，並持續融合大模型與 AI 智能體等前沿技術。公司聚焦垂直業務場景落地，在消費品領域先後推出了 “市場摸排助手”、“智慧小玄” 等 AI 智能體產品。憑藉行業數據與客户洞察方面的優勢，上半年 AI 相關合同實現大幅增長，終端數據類產品更獲客户多次復購，充分驗證了產品競爭力和市場付費意願。目前，玄武雲在 AI 領域的投入已步入收穫期。基於自研的玄韜大模型（專注於消費品行業）及 DeepSeek 等開源大模型，公司不斷挖掘終端業務場景需求，推出多項行業創新應用。例如，面向飲料和白酒行業的 SKU 超級模型，以及奶粉行業首創的 “AI 翻拍偵探”。這些產品直擊行業痛點，體現了 AI 技術與業務場景深度融合的能力。AI 標品建設也取得顯著進展，新增終端陳列空位檢測、分層檢測等功能，標品總數增至 12 個，標誌着 AI 能力正從定製化項目向可複用標準產品演進，為未來規模化擴展奠定基礎。在 AI 智能體方面，公司基於 aPaaS 平台開發了多款實用型智能體。其中，智慧 U 客推出的業務助手 “智慧小玄” 已成功落地客户現場，展現出 AI 智能體在實際業務中的廣泛應用潛力。智通財經 APP 注意到，期內玄武雲以營銷雲、銷售雲、客服雲構成的 “三朵雲” SaaS 產品矩陣也通過深度融合 AI 技術，實現對客户營銷全流程的智能化賦能。營銷雲作為服務金融、政企等行業客户的主力板塊，其明星產品 ICC（融合通信中台）保持了超 90% 的項目中標率，信創適配增至 14 項，並完成了即驗、iPush 等組件的鴻蒙系統適配，為打開國產化替代市場奠定基礎。而銷售雲作為公司第二增長曲線，在報告期內，持續推進 “諮詢驅動 + 標準產品 + 先進 aPaaS 平台” 的解決方案模型。其核心產品 “智慧 100” 強化了原有產品功能，新增了 “超級表單”、“調查問卷” 等即插即用的配置組件。該板塊聚焦耐消行業的智慧 U 客基於華為升騰 AI 生態及 DeepSeek 大模型進行了全面版本升級，實現了客户畫像分析、商機預測等關鍵場景的 “秒級響應”，併發布了多語言版本，支持企業全球化營銷。客服雲於報告期內在貸後管理 SaaS 業務的市場份額進一步提升，坐席規模同比提升 19.9%。智通財經 APP 還注意到，客服雲接入了 DeepSeek 等開源大模型，成功推出話術語音配置機器人並實現客户落地應用。該產品能夠幫助客户對話術配置流程進行智能化改造，大幅減少 90% 的相關工作量，顯著提升了整體運營效率。由此可見，隨着 AI 與業務場景的結合不斷深化，公司 “三朵雲” 產品的競爭力持續提升。<h2>海內外雙輪驅動，戰略合作拓展邊界</h2>受電信行業監管政策調整影響，今年以來玄武雲所處的 CRM PaaS 及部分 CRM SaaS 服務市場環境發生了一定變化。在這一背景下，玄武雲積極應對，通過構建輻射海內外的生態合作體系，持續開拓新的增長空間。報告期內，公司海外通信業務表現尤為突出，上半年海外短信業務量已超去年全年規模，同比增長超過 150%。這一成績得益於公司在國際通信資源方面的前瞻佈局——目前已與國內三大運營商國際公司，以及東南亞、東亞等多地本土頭部運營商建立深度合作，為海外通信業務的本地化運營奠定了紮實基礎。在國內生態建設方面，玄武雲與騰訊雲達成了戰略合作，雙方將圍繞 AI 產品與服務、雲通信以及智慧零售等領域開展合作。同時，公司與華為昇騰聯手共同升級迭代產品版本，提升技術競爭力。此外，玄武雲還積極拓展數據價值變現業務，公司數據類產品上線廣州、深圳數交所，拓展全新銷售渠道，探索數據資產化機遇。這些生態佈局不僅有助於公司市場知名度的提升，更為公司提供了接入更多技術平台和市場渠道的機會，支持長期可持續發展。<h2>小結</h2>通覽玄武雲的這份中期成績單，讓我們看到公司已成功轉型為一家以 AI 等技術為核心驅動、深度聚焦垂直領域的 SaaS 廠商。在當前的港股科技板塊中，像玄武雲這樣同時具備 AI 技術底藴與產業落地寬度的標的，稀缺性顯著。在智通財經 APP 看來，公司正站在新一輪增長的關鍵拐點。隨着國家 “人工智能 +” 行動持續推進，大模型、AI 智能體等技術與實體經濟的融合不斷深化，玄武雲憑藉前瞻性的戰略佈局，有望進入實質性收穫階段。展望未來，玄武雲管理層在業績發佈會上表示，公司將通過推進產品標準化降低交付成本，以持續提升盈利能力。全年整體毛利率預計提升至 20% 左右，公司也有信心維持正向經營性現金流，支撐盈利目標的實現。與此同時，海外通信業務預計延續強勁勢頭，年增長率有望超過 100%，並逐步擴展至更多新區域。隨着 AI 產品矩陣持續完善、海外本地化運營能力增強，以及與騰訊雲等生態夥伴合作的進一步深化，玄武雲正在週期波動中夯實高質量成長的基礎。對投資者而言，短期的業績波動或市場情緒帶來的估值回調，反而可能成為長期佈局的良機。

玄武雲

玄武雲發佈 2025 年中期業績，展示 AI+SaaS 在垂直行業的深度賦能。公司總營收 4.1 億元，其中 SaaS 板塊營收 2.4 億元，佔比 59.6%。毛利率提升至 18.2%，經營性現金流回正，顯示出穩健的經營質量。公司服務 2351 家客户，核心客户收入佔比達 95%。

從 “產品落地” 到 “價值認可”，玄武雲 AI+SaaS 將迎戰略兑現期