華創證券：公路、港口業績略增 鐵路業績承壓 持續看好紅利資產配置價值

智通財經 APP 獲悉，華創證券發佈研報稱，持續看好交運紅利資產長期配置價值，重視產業邏輯或驅動估值彈性。1、公路：該行預計公路主業業績或迎回升，關注收費公路政策優化方向及地方國資積極行為。2、港口：長久期價值或推升估值彈性。3、鐵路：長久期 + 改革紅利。

華創證券主要觀點如下：

公路：25H1 通行費收入略有分化，業績韌性較強

1) 2025H1 上市公司通行費收入略有分化。9 家主要高速公路上市公司 25H1 合計實現通行費收入 272.5 億元，同比下滑 0.7%。通行費收入前三：山東高速 (49.14 億元)>寧滬高速 (46.04 億元)>招商公路 (44.78 億元)。2) 業績：2025H1 公路行業整體歸母淨利潤增速為 3.1%，H1 業績增速排名：深高速 (+24%)>粵高速 A(+23.6%)>贛粵高速 (+21.8%)>東莞控股 (+20.5%)>四川成渝 (+19.9%);Q2 公路行業整體歸母淨利潤增速為 1.5%，Q2 業績增速排名：東莞控股 (+699.2%)>現代投資 (+80.6%)>深高速 (+59.1%)>贛粵高速 (+42.1%)>四川成渝 (+24.2%)。

2025H1 公路行業整體扣非淨利增速為 1.5%，Q2 為-1.5%。3) 當前股息率：四川成渝 (5.1%)>山東高速 (4.6%)>粵高速 A(4.4%)>東莞控股 (4.1%)>皖通高速 (4.1%)>楚天高速 (4.1%)>山西高速 (4.1%)>招商公路 (4.0%)。

港口：集裝箱延續高景氣，散雜貨預計環比改善

1) 吞吐量：上半年全國吞吐量保持穩健增長。根據交通運輸部數據，H1 全國港口總貨物吞吐量同比增長 4.0%，集裝箱吞吐量同比增長 6.9%。1-7 月份，貨物吞吐量同比增長 4.4%，集裝箱吞吐量同比增長 6.2%。2) 業績：2025H1 港口行業實現歸母淨利潤 218.2 億元，同比增長 0.7%，其中 Q2 同比增長 3.3%，行業顯現較強的增長韌性。

H1 業績增速排名：遼港股份 (+110.8%)>寧波港 (+16.4%)>廈門港務 (+9.4%)>南京港 (+8.8%)>青島港 (+7.6%);Q2 業績增速排名：遼港股份 (+821.8%)>廈門港務 (+51.3%)>北部灣港 (+40.4%)>寧波港 (+28.1%)>青島港 (+8.6%)，遼港股份業績大增主要收益於公司收回長期款項轉回信用減值損失以及投資收益同比高增等因素。2025H1 港口行業整體扣非淨利增速為 4.5%，Q2 為 4.8%。3) 貨種：主要貨種增速分化較大，集裝箱、鐵礦石上半年增速最快：

集裝箱 (+7.7%)>鐵礦石 (+3.8%)>煤炭 (-1.8%)>原油 (-3.5%)。4) 當前股息率：唐山港 (5.0%)>青島港 (3.7%)>招商港口 (3.6%)>上港集團 (3.5%)>重慶港 (3.1%)>寧波港 (3.0%)。

鐵路：25H1 業績下滑，煤炭仍承壓

1) 京滬高鐵：25H1 實現歸母淨利潤 63.16 億元，同比下降 0.64%，其中 Q2 歸母淨利潤 33.52 億元，同比下降 1.22%。公司上半年業績相對穩定，其中，京福安徽公司首次實現半年度盈利。2) 大秦鐵路：25H1 實現歸母淨利潤 41.15 億元，同比下滑 29.82%，其中 Q2 歸母淨利潤 15.44 億元，同比下滑 45.2%。公司業績下滑主要受運量下降、業務結構調整以及新業務市場培育的影響。3) 廣深鐵路：25H1 實現歸母淨利潤 11.09 億元，同比增長 21.55%，其中 Q2 歸母淨利潤 6.41 億元，同比增加 75.38%，公司上半年客貨運營收均取得增長。4) 當前股息率：大秦鐵路 (4.3%)>京滬高鐵 (2.2%)>廣深鐵路 (2.2%)。

風險提示：經濟出現下滑、改革不及預期、併購整合等資本運作不及預期。