在人工智能浪潮席捲全球之際，昔日的軟件業寵兒 Salesforce 正面臨一場嚴峻的考驗。
今年以來，Salesforce 的股價已下跌 24%，成為標普 500 指數中表現最差的 30 只股票之一。這與此前兩年合計飆升超過 150% 的輝煌形成了鮮明對比，堪稱一次急劇的市場逆轉。
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這一跌幅在軟件巨頭中尤為刺眼，微軟、甲骨文和 Palantir Technologies 等被認為在 AI 領域更具優勢的公司股價表現強勁。儘管 Salesforce 已推出自有 AI 產品，但市場對其長期發展軌跡的疑慮，可能導致即便公司公佈強勁的季度業績，其股價依然承壓。
投資者之間爭論的核心在於，人工智能對 Salesforce 而言，究竟是助其增長的順風，還是顛覆其商業模式的逆風。這份即將在週三盤後公佈的財報，將為這場辯論提供最新、也可能是最重要的數據論據。
<h2>增長前景承壓</h2>
根據市場預期，Salesforce 本財年第二季度的營收預計將同比增長近 9%，淨利潤增長 23%。雖然這可能是該公司一年多來最快的銷售擴張，但營收增速仍將是連續第五個季度低於 10%，這是近二十年來從未發生過的情況。此外，預測顯示，公司的年收入增長率可能要到 2029 財年才能重返兩位數。
Salesforce 正積極佈局 AI，其 Agentforce AI 平台已展現出一定的吸引力，同時公司斥資 80 億美元收購數據管理軟件公司 Informatica Inc.，也被視為其 AI 戰略的關鍵一環。然而，投資者尚不確定這些舉措能否抵消 AI 帶來的潛在威脅。
據 KeyBanc Capital Markets 分析，軟件行業面臨來自 AI 的三重威脅，而 Salesforce 正暴露於其中兩種風險之下：一是 AI 編寫代碼的能力可能會取代其部分功能和應用開發；二是 AI 可能導致企業縮減員工規模，從而減少對 Salesforce 這類 “按席位收費” 商業模式的需求。
Salesforce 並非唯一面臨困境的傳統軟件公司。Adobe 等長期領先的軟件企業今年也因擔心其增長被 AI 原生競爭對手顛覆而步履維艱。
<h2>分析師質疑與信心動搖</h2>
部分分析師的看法加劇了市場的悲觀情緒。加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）的軟件股權研究董事總經理 Rishi Jaluria 在今年早些時候下調了對 Salesforce 的評級，此前他曾是該股的長期看好者。
“關於 Agentforce 的宣傳很多，但其收入數字一直不盡如人意，尤其是相對於這樣規模的公司而言，這令人失望，” Jaluria 表示：
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“人們對其技術成熟度以及能否兑現承諾存在切實疑問，特別是考慮到未來 AI 競爭者只會越來越多。除非 Agentforce 成為客户的 ‘必備品’，否則我擔心其增長將繼續放緩。”
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持有 Salesforce 股份的 Allspring LT Large Growth ETF 基金經理 Jake Seltz 也認為，“我預計未來幾個季度 AI 不會對 Salesforce 做出重大貢獻。與此同時，市場非常擔心 AI 會顛覆和取代傳統軟件公司。” 他補充道：
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“我樂觀地認為它最終會成為贏家，但這可能需要幾年時間。眼下，市場對那些已經從中受益的公司更感興趣。”
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<h2>低估值或成一線希望</h2>
當然，股價的大幅下跌也意味着市場預期已降至低點，這為 Salesforce 帶來超預期的驚喜創造了條件。分析師對該股未來 12 個月的平均目標價約為 336 美元，意味着超過 30% 的上漲潛力。
從估值來看，Salesforce 的股價似乎也有上漲空間。其股票遠期市盈率僅為 21 倍，不僅接近歷史最低點，也遠低於其長期平均水平。此外，根據彭博對沖基金 13F 文件的分析，Starboard Value 在截至 6 月 30 日已增持了超過 40 萬股 Salesforce 股票，顯示出部分機構的信心。
儘管如此，公司的前景最終可能仍取決於 AI。如果無法證明自己是這場技術熱潮中的主要參與者，那麼便宜的估值在許多方面都顯得無足輕重。正如 RBC 的 Jaluria 所説：
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“只要我們對 AI 增長的可見性有限，其估值倍數就會繼續下降。即使它現在不貴，但如果增長持續放緩，就很難讓人有信心立即買入。”
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賽富時

今年以來，Salesforce 的股價已下跌 24%，成為標普 500 指數中表現最差的 30 只股票之一。投資者擔心，人工智能對 Salesforce 而言，究竟是助其增長的順風，還是顛覆其商業模式的逆風。公司即將在週三盤後公佈的財報。

- Salesforce 股價今年已下跌 24%，成為標普 500 指數表現最差的股票之一。  
- 市場對其 AI 產品的長期發展存疑，可能影響股價表現。  
- 分析師對其未來增長持悲觀態度，認為 AI 競爭將加劇。  

軟件巨頭的困境：Salesforce 在 AI 競賽中落後了嗎