日本 10 月加息？關鍵是 “屆時石破茂是否下台”

日本央行 10 月加息的可能性正浮出水面，但最終的決定權似乎已不完全掌握在貨幣政策制定者手中，而是與首相石破茂的政治命運緊密相連。

據追風交易台消息，野村證券分析師 Tomoaki Shishido 和 Tomoya Narita 在一份報告中指出，日本央行審議委員 Junko Nakagawa 上週的講話暗示，10 月的貨幣政策會議將可能做出加息決定，這一表態被市場解讀為對先前鴿派預期的修正，顯著提升了短期內政策收緊的概率。

然而，貨幣政策的窗口期正受到政治不確定性的嚴重擠壓。野村認為，如果首相石破茂的政府能夠維持到 10 月，加息的可能性將更高。反之，若執政黨自民黨提前舉行領導人選舉並導致政府更迭，日本央行將需要時間評估新內閣的政策意圖，從而大概率推遲加息決策。

日央行鷹派信號重現

市場對 10 月加息的預期升温，直接源於日本央行官員近期措辭的微妙變化。審議委員 Junko Nakagawa 在 8 月 28 日的講話中表示，“若經濟活動與物價前景得以實現，央行將 ‘相應地’ 繼續上調政策利率”。

報告強調，這一措辭迴歸到了美國關税衝擊前的表述。此前，受貿易摩擦影響，日本央行官員的措辭更為謹慎，普遍使用 “根據經濟活動與物價的改善情況” 來作為加息前提。

報告指出，這標誌着央行加息的門檻在措辭層面有所降低，即只要經濟符合預期，即便增長動能或潛在通脹有所減弱，也可能加息。

此外，Junko Nakagawa 還強調了將於 10 月 1 日公佈的 9 月短觀調查的重要性，這似乎是在修正此前市場的一種看法——即在 10 月會議前，央行沒有足夠的數據來評估經濟狀況。

分析師預計，本週日本央行副行長 Ryozo Himeno 以及行長植田和男在 9 月會後的表態，可能會進一步明確 10 月會議的 “現場會議” 屬性。

政治變數成最大掣肘

儘管加息的經濟條件和央行的鷹派傾向似乎正在鋪墊，但政治因素構成了最大的不確定性。

報告直言，10 月是否加息，日本的政治局勢是關鍵。

報告分析稱，如果石破茂政府能夠存續，央行在 10 月加息的可能性更大。但如果自民黨領導層更迭，即便新首相的貨幣政策觀點與石破茂幾乎一致，央行也需要時間來確認新政府的意圖。考慮到確認意圖所需的時間，10 月會議前可能時間不足。

報告補充稱，若對加息持謹慎立場的高市早苗（Sanae Takaichi）成為新首相，或聯合政府改組導致國民民主黨黨首玉木雄一郎（Yuichiro Tamaki）出任首相，那麼不僅是 10 月，整個 2025 年內加息都可能變得困難。

執政黨選舉或提前，財政風險加劇

加劇這種政治不確定性的，是自民黨可能提前舉行領導人選舉。

據《讀賣新聞》的一項調查，在 297 名自民黨議員中，有 276 人做出回應，其中 120 人（約 40%）支持提前選舉。這使得黨首選舉被提前的可能性 “相當大”。

野村認為，相比石破茂政府繼續執政，新領導層上台後導致收益率曲線走平的情景 “非常少”，而可能導致曲線陡峭化的情景則 “很多”。

例如，高市早苗成為首相，或聯合政府討論大規模消費税削減等財政擴張措施，都可能加劇市場對財政赤字擴大的擔憂，從而推高長期債券收益率，使收益率曲線變得更陡。

面對複雜的局面，野村證券維持其主要情景預測，即日本央行將在 2026 年 1 月加息 25 個基點，這一預測的可能性為 60%。不過，該機構也為 “次要情景” 賦予了 30% 的較高概率，即央行在 2025 年 10 月和 2026 年 4 月分別加息 25 個基點。