高盛的非農前瞻：60K！低於市場預期，但高於近期平均水平

美國 8 月非農今晚出爐，高盛預計將新增非農就業人口 6 萬人，失業率將小幅上升至 4.3%，非農報告還將為評估關税、政府裁員、移民等政策對勞動力市場的影響提供證據。

9 月 5 日，據追風交易台消息，高盛在最新研報中稱，預計 8 月非農就業人數增加 6 萬人，低於市場普遍預期的 7.5 萬人，但高於近三個月 3.5 萬人的平均水平。這一預測反映了私營部門就業增長的温和改善與政府就業持續收縮的雙重影響。

高盛分析師 Ronnie Walker 和 Jessica Rindels 表示，儘管整體增長仍然疲軟，但是大數據指標顯示私營部門就業增長呈現連續改善趨勢，預計私營部門就業增加 8 萬人，超過市場預期的 7.5 萬人。

然而，高盛同時警告稱，8 月非農數據歷史上存在首次公佈偏弱的系統性偏差，加上聯邦政府就業預計下降 2 萬人，可能對整體就業數據造成拖累。

分析指出，該預測凸顯了當前美國勞動力市場的複雜狀況，一方面私營部門顯示出温和復甦跡象，另一方面政府政策變化對就業增長構成持續壓力。

另外，高盛分析師預測，失業率將從 7 月的 4.248% 小幅上升至 4.3%，平均時薪環比增長 0.3%。

大數據指標顯示私營部門就業温和改善

高盛分析師指出，替代性就業數據在 8 月顯示出積極信號。

多項大數據指標平均顯示私營部門就業增長 8.1 萬人，這一數據支撐了其對私營部門就業增加 8 萬人的預測。

這些大數據指標包括人口普查商業脈動調查、ADP 就業數據以及 Homebase 等替代數據源，為預測提供了相對樂觀的基礎。

研報稱，儘管增長幅度仍然疲軟，但連續性的改善趨勢為就業市場提供了一定的支撐。這些替代數據的改善主要反映在服務業和部分製造業領域，表明企業招聘活動正在逐步回暖，儘管增長速度仍低於歷史平均水平。

8 月數據歷史偏差與政府就業拖累

高盛在研報中特別強調 8 月非農數據的歷史性偏差問題。數據顯示：

自 2010 年以來，8 月非農就業首次公佈數據每年都出現相對於此前三個月移動平均值的下滑，中位數下滑幅度達 3.9 萬人。

過去 15 年中，8 月非農數據有 10 年低於市場預期，這種偏差主要源於季節性調整因子的不匹配。

高盛分析師表示，最終修正數據通常會上調 6.1 萬人，主要通過非季節性調整部分實現，表明企業後期提交的就業數據往往更為積極。

在政府就業方面，高盛預計聯邦政府就業將下降 2 萬人，主要聯邦政府招聘凍結已從 7 月 15 日延長至 10 月 15 日，繼續對聯邦政府就業構成壓力，而州和地方政府就業保持不變，華盛頓特區的職位空缺自就職日聯邦招聘凍結令發佈以來已下降 17%。

高盛分析師還指出，即將公佈的就業報告將為評估多項政府政策對勞動力市場的影響提供及時證據。

關税政策可能繼續對製造業就業構成壓力，過去三個月製造業就業平均每月下降 1.2 萬人。

聯邦政府減員將直接導致聯邦就業崗位減少，聯邦支出削減可能對州和地方政府、醫療保健和教育部門產生溢出效應。自 2 月以來，聯邦政府就業平均每月減少 1.4 萬人。

移民政策收緊可能對依賴移民勞動力的行業造成影響。受移民政策變化影響最大的行業在第二季度就業增長僅為 4000 人，遠低於 2024 年平均 2.7 萬人的增長水平。

失業率預期小幅上升至 4.3%

高盛預測 8 月失業率將從 7 月的 4.248% 上升至 4.3%（四捨五入後）。這一預測基於勞動力市場其他鬆弛指標的持續疲軟，包括諮商會勞動力差異指標和持續申請失業救濟人數。

美國諮商會勞動力差異指標，指認為 “工作很多”（好找工作）的人所佔比例，減去認為 “工作難找” 的人所佔比例之間的差值。

8 月該指標下降 1.3 個百分點至 9.7，為 2021 年 2 月以來最低水平，遠低於 2019 年平均水平的 33.2。這個下降反映出美國勞動力市場正在降温，也可能意味着經濟放緩或就業壓力上升。

另外，持續申請失業金人數的兩週移動平均值也顯示出上升趨勢。

不過，分析師認為 7 月新進入勞動力市場人員失業率的異常上升可能出現部分回調，這將對失業率構成下行壓力。新進入者失業人數在 7 月出現顯著上升，8 月可能迴歸正常水平。