市場低估了亞馬遜 AWS“AI 潛力”：“深度綁定” 的 Claude，API 業務已超越 OpenAI

亞馬遜雲服務 AWS 的 AI 增長潛力被嚴重低估，因與其深度合作的 Anthropic 的 API 業務正在為 AWS 帶來顯著營收貢獻。

9 月 3 日，巴克萊最新分析報告顯示，Anthropic 與亞馬遜 AWS 的深度合作正為雲服務巨頭帶來顯著增長動力，但市場尚未充分認識到這一 AI 驅動增長的潛力。如果 AWS 能夠保持與 Anthropic 的訓練工作負載合作，該公司有望在第四季度實現超預期的收入增長。

巴克萊分析師估計，Anthropic 目前（2025 年第二季度）為 AWS 貢獻約 1% 的增長，但隨着 Claude 5 訓練和現有推理收入的雙重推動，這一貢獻可能升至每季度 4%。關鍵在於，Anthropic 的 API 業務規模已經超越 OpenAI，並且增長速度更為迅猛。

報告稱，Anthropic在 2025 年將為 AWS 帶來約 16 億美元的推理收入，其年度經常性收入 (ARR) 預計從年初的 10 億美元躍升至年底的 90 億美元。不過，業內對 AWS Bedrock 平台訪問 Anthropic 模型的限制出現抱怨，顯示兩家公司的合作關係可能面臨一些挑戰。

巴克萊維持亞馬遜"增持"評級，目標價 275 美元，較當前股價有 21.7% 的上漲空間。

Anthropic API 業務規模已超越 OpenAI

據巴克萊分析，Anthropic 在 API 業務領域已經建立起相較於 OpenAI 的顯著優勢。

數據顯示，Anthropic 90% 的收入來自 API 業務，而 OpenAI 僅有 26% 的收入來自 API，其主要收入仍依賴 ChatGPT 消費者產品。

具體而言，Anthropic 的 API 業務在 2024 年實現 5.12 億美元收入，預計2025 年將激增至 39.07 億美元，同比增長 662%。相比之下，OpenAI 的 API 業務 2024 年收入為 10 億美元，2025 年預計增長至 18 億美元，增速為 80%。

這種差異主要源於 AI 集成開發環境 (IDE) 應用的爆發式增長。

Cursor、Lovable 等 AI 編程工具通過 Anthropic 的 Direct API 獲得模型授權，按每百萬 token 成本付費。巴克萊估計，平均每個 Cursor Pro 用户每月為 AWS 貢獻約 5 美元收入。

Claude 3.5(2024 年 6 月發佈) 和 Claude 3.7(2025 年 2 月發佈) 等模型的推出，特別是後者融入的推理和思維鏈能力，推動了 Anthropic 在 API 領域的領先地位。

報告指出，AI 集成開發環境作為一個品類預計 2025 年 ARR 將超過 10 億美元，而 2024 年這一數字幾乎為零。

AWS 有望在四季度實現超預期增長

巴克萊預計，如果亞馬遜的雲服務 AWS 能夠保持與 Anthropic 的合作關係，第四季度收入增長有望比市場預期高出約 2%。

目前市場一致預期 AWS 第四季度收入增長 18%，但 Anthropic 的貢獻可能推動實際增長率顯著超越這一預期。

分析師指出，Anthropic 可能在第四季度開始 Claude 5 的預訓練，這將為 AWS 貢獻約 1.5% 的增長。加上推理收入，Anthropic 總計可能為 AWS 增長貢獻 4%。

研報稱，巴克萊的模型假設 AWS 非 AI 工作負載保持 14%-16% 的年同比增長趨勢，這與過去幾個季度的表現一致。在此基礎上，Anthropic 的額外貢獻將顯著提升整體增長率。

AI 產能擴張支撐長期增長前景

為支持 AI 業務的快速增長，AWS 正在大幅擴張 AI 計算能力。

巴克萊估計，AWS 在 2025 年底可能擁有超過 100 萬個 H100 等效的 AI 產能，這得益於 Blackwell GPU 和 40 萬個 Trainium"Project Rainier"芯片的上線。

不過，AWS 是否有足夠的 AI 產能來支持 Anthropic 業務的所有增長活動仍存在爭議。在第二季度財報電話會議上，亞馬遜管理層延續了需求超過供應的標準表述，並未提供太多新的信心。

巴克萊的分析顯示，自 ChatGPT 推出以來新增的 AI 產能預計到 2025 年底將超過 100 萬 H100 等效算力。這一產能擴張對於支持 Anthropic 等合作伙伴的快速增長至關重要。

深度合作關係面臨潛在挑戰

巴克萊稱，儘管 Anthropic 與 AWS 的合作關係帶來顯著收益，但雙方關係也面臨一些考驗。

據媒體此前報道，行業內對通過亞馬遜 AWS Bedrock 訪問 Anthropic 模型存在一些抱怨，這表明亞馬遜 AWS/Anthropic 關係可能出現某種程度的裂痕。

更值得關注的是，Cursor（Anthropic 最大的 IDE 客户之一）等重要客户開始轉向 OpenAI 的 GPT-5 API 作為默認選擇。雖然用户可以手動切換回 Anthropic，但這種粘性遠不如消費者領域的白標付費搜索默認設置那樣強大。

儘管存在一些不確定性，但巴克萊仍然看好 AWS 在 AI 領域的長期前景。

該行分析師指出，雖然 2025 年 AI 部署的"廣泛擴展"階段尚未真正到來，但少數幾個大型 AI 實驗室目前正在為超大規模雲服務商創造大部分 AI 收入，AWS 與 Anthropic 的深度合作將其置於這一趨勢的核心位置。

值得注意的是，巴克萊的分析基於 Anthropic 70% 的收入托管在 AWS 上的假設，其餘 30% 在谷歌雲平台 (GCP) 上。

Anthropic 是唯一一家擁有三個不同基礎設施團隊的 AI 實驗室，分別管理 GPU、TPU 和 Trainium 三種不同架構上的訓練和推理，這為其提供了成本和可用性方面的靈活性。