Sweetgreen 的股票是否有望達到 Nvidia 級別的漲勢？

Sweetgreen（SG 2.23%）的股票在 2025 年經歷了巨大的波動。在去年開局火熱之後，這家快餐沙拉連鎖店的股價因增長放緩和盈利能力回落而大幅下跌。當前股價僅為歷史最高點 53 美元的一小部分，一些過於樂觀的投資者可能希望股票能在不久的將來迅速反彈至這些水平，從而獲得類似於 Nvidia 的回報。不幸的是，這幾乎不可能發生。

餐廳的擴展與芯片和軟件的擴展方式不同。餐廳是資本密集型的。擴展是逐個地點進行的，單位經濟效益隨着客流、定價和勞動力的變化而波動。Sweetgreen 可能仍然是一個偉大的長期品牌，但期待其達到 Nvidia 級別的增長誤解了餐飲模型的複合特性。更重要的是，這種積極的展望淡化了 Sweetgreen 在關鍵業務指標上最近下滑的嚴重性。

股票遭受重創是有原因的，近期大幅反彈的可能性不大。

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投資者擔憂的原因

Sweetgreen 的第二季度顯示了股票重置的原因。收入同比僅增長 0.5%，達到 1.856 億美元，7.6% 的同店銷售下降（由於客流和組合下降 10.1%，部分被 2.5% 的菜單定價抵消）抵消了新餐廳開業的貢獻。平均單位銷售額（AUV），即過去四個財政季度所有運營滿 12 個月餐廳的平均收入，從 290 萬美元降至 280 萬美元。

餐廳層面的利潤率從去年同期的 22.5% 降至 18.9%，公司報告淨虧損 2320 萬美元，調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）為 640 萬美元，約為去年同期的一半。該連鎖店在此期間新增了 9 家淨餐廳，但整體情況與 2024 年的勢頭相比大幅回落。

指導方針進一步強化了令人失望的敍述。管理層現在預計 2025 財政年度的收入將在 7 億到 7.15 億美元之間，高於去年同期的約 6.77 億美元。這是增長，但幅度有限——幾乎不是推動股票超級週期的那種運營加速。此外，在盈利能力方面，趨勢實際上是向下的。管理層預計全年的調整後 EBITDA 將在 1000 萬到 1500 萬美元之間，低於 2024 年的 1870 萬美元。

為什麼擴展不會像 Nvidia 那樣

將 Sweetgreen 與 Nvidia 進行比較設定了一個不切實際的標準。這家人工智能（AI）芯片製造商受益於數據中心需求的爆炸性增長、超高的毛利率和強大的網絡效應——這些特徵是餐飲連鎖店無法複製的。Sweetgreen 的價值創造路徑確實涉及運營槓桿，但主要僅限於餐廳層面。此外，這種運營槓桿可能僅在同店銷售增長時顯現，而目前並沒有。

即使是公司"無限廚房"自動化等有前景的槓桿，也是在不斷降低成本和提高產出，而不是通過解鎖軟件般的經濟效益和通過大規模生產實現規模經濟。此外，考慮到快餐餐廳領域的激烈競爭，Sweetgreen 的定價能力非常有限。另一方面，Nvidia 仍然在享受強大的定價能力，因為競爭尚未提供其 AI 芯片的良好替代品。

是的，確實有一些可信的催化劑。數字化仍然是一個優勢。最近更新的忠誠度計劃可能有助於提高會員的訪問頻率。自動化應支持勞動力優化和一致性。但短期現實是，同店銷售為負，餐廳層面的利潤率下降，管理層在當前市值超過 10 億美元的背景下指導全年的調整後 EBITDA 為適度水平。在這種情況下，持續的"Nvidia 級別的增長"是不太可能的。更合理的上行空間是隨着客流穩定和利潤率恢復而實現的多年的執行驅動增長。

Sweetgreen 是一個差異化的品牌，擁有改善的工具——數字化、忠誠度和自動化——以推動更好的經濟效益。操作手冊是明確的，但它是資本密集型的，並且在宏觀環境中存在不確定性。投資者應關注 Sweetgreen 的同店銷售、餐廳層面利潤率、調整後 EBITDA 以及無限廚房部署的投資回報。如果這些指標持續上升，股票應該會隨之上漲。但期待類似於 Nvidia 的拋物線式激增是錯誤的框架。