智通財經 APP 獲悉，博通 (AVGO.US) 與英偉達 (NVDA.US) 之間的競爭已進入新階段，這家半導體行業領軍企業在近期財報中創下新訂單紀錄。不僅如此，博通還透露，其四家潛在新增超大規模客户中已有一家投入生產，為此，公司大幅上調了 2026 財年 AI 收入預期。儘管市場對英偉達財報前景略感失望，但分析師們對博通的預期上調感到震驚。博通預期修正幅度之大，顯示出其業務在未來幾年有望實現多年增長，為超大規模客户業務的進一步增長提供了可預見的前景。不過，投資者仍需保持謹慎，市場並非愚蠢，若您一直關注博通動態，不難發現博通首席執行官 Hock Tan 及其團隊正充分利用定製芯片日益增長的影響力，這些芯片正成為最密集、最苛刻的訓練和推理工作負載的關鍵部分。值得一提的是，OpenAI 決定與博通合作，從設計階段推進至生產階段的消息令人振奮，這可能為博通帶來超 100 億美元的訂單增長。考慮到博通預計 2025 財年營收將達到 634 億美元，市場在上週五將博通股價推至新高，同時英偉達和 AMD 股價則遭遇拋售，也就不難理解了。<h2>博通：2026 財年收入再次加速增長</h2><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250908/1757313663418630.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1757313663418630.png" alt="image.png" width="1515" height="905" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250908/1757313663418630.png"/>博通盈利率行業領先，這證實了其在定製 AI 芯片領域擴張的同時，能夠提升運營槓桿。此外，博通 2026 財年的業績預估已迅速反映出其再次加速增長的潛力，這支撐了 2025 財年業績正常化後的看漲觀點。博通管理層強調，XPU 目前佔其半導體 AI 收入基礎的 65%，而創紀錄的 1100 億美元積壓訂單也因 AI 基礎設施增長帶來的快速轉型而大幅增加。更令人期待的是，Tan 暗示，除 OpenAI 外，未來還可能有另一個超大規模企業投入生產，從 2027 年及以後為博通帶來進一步提升。博通在整體 AI 市場的佈局之所以強勁，不僅因為其 XPU ASIC 市場需求旺盛，還得益於其基於以太網標準的 AI 網絡技術，使其在日益壯大的 AI 集羣中佔據有利地位。儘管面臨來自英偉達專有堆棧的競爭風險，但博通令人難以置信的增長勢頭和開放的以太網架構，與其定製 AI 芯片相契合，能夠為那些希望分散對 Nvidia 商用芯片和專有堆棧依賴的知名和領先的 LLM 客户提供服務。<h2>博通：還會發生多少這樣的 XPU 交易？</h2>然而，市場對博通的樂觀情緒是否已過頭。雖然進一步上漲驚喜的可能性不容低估，但需要考慮還能有多少與 OpenAI 相關的交易被博通抓住。Hock Tan 已明確表示，他關注的是以超大規模客户為中心的定製芯片市場，而非整體的 AI 基礎設施增長理論。此外，管理層已告知，定製芯片預計將稀釋博通的整體利潤率，因為隨着時間推移，定製芯片在收入構成中的地位將越來越重要。儘管軟件和網絡業務中利潤率更高的槓桿可以緩解這些影響，但定製芯片更快的增長節奏仍可能影響博通的運營槓桿收益。因此，儘管當前增長態勢緩解了市場對後續經濟下滑的擔憂，但仍需為 2027 財年可能出現的正常化階段做好準備。眾多超大規模企業和前沿 LLM 領導者有能力推動博通定製芯片的前景，同時也擁有進入合格生產階段的必要資金。鑑於博通估值已達十年來的最高水平，如果增長隨後開始出現減弱跡象，該股估值也難免會被下調。<h2>買入還是賣出博通股票？</h2>那麼，買入還是賣出博通股票呢？博通的預期 EBITDA 倍數已超過 31 倍，達到 5 年和 10 年的高點。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250908/1757313812546748.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1757313812546748.png" alt="image.png" style="text-align: center" width="1756" height="857" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250908/1757313812546748.png"/>從博通管理層就其 AI 收入機會所做出的承諾規模來看，顯然正處於週期性上升期。但是，真的能相信這種勢頭能永遠持續下去嗎？博通的以太網網絡機會一直是公司的關鍵增長動力，儘管 XPU 未來將對博通的收入貢獻越來越大。因此，當人工智能基礎設施增長隨後出現潛在放緩時，市場可能會開始承受更大的壓力。進一步提升博通市盈率至更高水平的風險/回報似乎越來越傾向於下行。對於那些不顧潛在放緩、預期估值將飆升至頂峯的投資者來説，這實在不夠明智。綜合考慮，JR Research 維持對博通的持有評級。

博通

OpenAI

博通與英偉達的競爭加劇，博通在最新財報中創下新訂單紀錄，並上調 2026 財年 AI 收入預期。儘管市場對英偉達前景失望，分析師對博通的預期上調感到震驚。OpenAI 與博通的合作可能帶來超 100 億美元的訂單增長。博通預計 2025 財年營收將達 634 億美元，股價創下新高，顯示出其在定製 AI 芯片領域的強勁增長潛力。

博通估值站上 10 年高點 千億訂單能否支撐 “AI 神話” 持續？

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