<p>華爾街的一個時代即將結束。在不到四個月的時間裏，<strong>伯克希爾哈撒韋</strong>（BRK.A -1.26%）（BRK.B -1.40%）的沃倫·巴菲特將退休，結束他長達六十年的首席執行官生涯。在他掌舵的 60 年間，他的公司 A 類股票（BRK.A）實現了約 6,140,000% 的累計收益，這與基準 <strong>標準普爾 500 指數</strong>（^GSPC -0.32%）在同一時間段內約 43,300% 的總回報（包括股息）相比，表現相當優異。</p>
<p>這位奧馬哈的先知的超額收益使他成為華爾街最受關注的資金管理者，一些投資者藉助他的成功獲得了可觀的長期收益。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzIxMTQvYnVmZmV0dDktdG1mLmpwZyZ3PTcwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="700" height="466" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzIxMTQvYnVmZmV0dDktdG1mLmpwZyZ3PTcwMA"/></p>
<p>伯克希爾哈撒韋首席執行官沃倫·巴菲特。圖片來源：The Motley Fool。</p>
<p>但除了市場超額回報之外，投資者對巴菲特的另一個欣賞之處在於他願意分享自己的想法以及他在投資優秀企業時所尋找的公司特質。無論是伯克希爾的年度股東信還是公司的年度會議，巴菲特都不陌生於提供智慧的金句。</p>
<p>雖然關於沃倫·巴菲特投資理念的書籍層出不窮，但伯克希爾最新的股東信中四個不祥的字完美概括了他為何如此出色的投資者，並解釋了他最近的投資活動為何向華爾街發出了明確的警告。</p>
<h2>沃倫·巴菲特用四個字向華爾街發出 3440 億美元的警告</h2>
<p>投資者可能對奧馬哈先知的一些核心原則有所瞭解。例如，巴菲特傾向於投資於具有可持續競爭優勢、強大管理團隊和豐厚資本回報計劃的公司。他還將投資視為多年的或數十年的承諾，目前伯克希爾的投資組合中有八隻股票被視為 “無限期” 持有。</p>
<p>但巴菲特曾提供的可能是最好的投資建議，完美概括了股市的承諾與風險，這在伯克希爾哈撒韋最新的年度股東信中得以體現。在討論公司資金分配時，巴菲特宣稱：“通常，沒有什麼看起來令人信服。”</p>
<p>從本質上講，伯克希爾的億萬富翁老闆是一位堅定的價值投資者。儘管有一些不成文的 “巴菲特規則” 有時會被打破，例如通過套利機會進行短期投資，但伯克希爾的首席執行官不會在估值不合理的情況下購買股票。</p>
<blockquote>
<p>巴菲特指標達到 215%，創歷史上最昂貴的股市估值 👀 pic.twitter.com/kjnbGN67be</p>
<p>-- Barchart (@Barchart) 2025 年 8 月 29 日</p>
</blockquote>
<p>目前，股票估值歷史上處於高位。考慮到估值是主觀的，親切地被稱為 “巴菲特指標” 的這一指標最近達到了歷史最高點。該估值指標將美國所有上市公司的累計市值相加，並將該數字除以美國國內生產總值（GDP）。</p>
<p>市值與 GDP 的比率，自 1970 年以來的回測平均接近美國 GDP 的 85%，在 8 月底超過了 214%。換句話説，巴菲特和他的團隊發現價值的難度極大。</p>
<p>自 2022 年 10 月起，奧馬哈先知開始出售的股票數量超過購買的數量。這一淨賣出活動已經持續了 11 個連續季度（2022 年 10 月 1 日–2025 年 6 月 30 日），淨股票銷售總額達到 1774 億美元。與此同時，伯克希爾哈撒韋的現金儲備，包括現金、現金等價物和美國國債，已膨脹至近創紀錄的 3441 億美元。</p>
<p>儘管手握 3440 億美元的資本，巴菲特更傾向於成為股票的淨賣方，甚至不再購買自己公司的股票。這是華爾街從伯克希爾的億萬首席執行官那裏得到的最直接的警告。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzIxMTQvc3RvY2stbWFya2V0LWNhbmRsZXN0aWNrLWNoYXJ0LWNpcmNsZS1idXktZGlwLWludmVzdC1nZXR0eS5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="700" height="486" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzIxMTQvc3RvY2stbWFya2V0LWNhbmRsZXN0aWNrLWNoYXJ0LWNpcmNsZS1idXktZGlwLWludmVzdC1nZXR0eS5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>耐心在股市中獲得豐厚回報</h2>
<p>儘管巴菲特的不祥建議——“通常，沒有什麼看起來令人信服”——完美解釋了他為何在歷史上高價的股市中更多地作為賣方而非買方，但這也為伯克希爾的老闆如何在六十年間實現超額回報提供了背景。</p>
<p>從根本上講，沃倫·巴菲特深知美國經濟和股市在長期內都在擴張。儘管經濟和股市週期中衰退和股市修正是正常且不可避免的，但樂觀情緒在長時間內佔據主導地位。這意味着耐心等待價格失調顯現出來是一種成功且經過時間考驗的策略——如果伯克希爾 A 類股票近 6,140,000% 的總回報沒有説明這一點的話。</p>
<p>在 2011 年 8 月，金融危機最嚴重的時候不久，奧馬哈先知在 <strong>美國銀行</strong>（BAC -1.29%）的優先股上進行了 50 億美元的投資。雖然美國銀行並不急需現金，但在持續的訴訟和仍不確定的貸款組合中，它不會拒絕增強資產負債表的機會。</p>
<p>當巴菲特最初進行這項投資時，美國銀行的普通股交易價格比其賬面價值低 62%。但在 2017 年夏天，伯克希爾行使其認購權，以每股 7.14 美元的價格購買了 7 億股美國銀行股票。這一 2011 年 8 月的價格失調立即為伯克希爾帶來了 120 億美元（未實現）的利潤，且這一利潤至今仍在不斷增長。</p>
<p>伯克希爾的億萬富翁首席執行官在 2016 年初也意識到了 <strong>蘋果</strong>(AAPL -0.16%) 的價格錯位。這家備受喜愛的 iPhone 製造商在九年前的交易價格僅為未來一年收益的 10 到 15 倍，這對於一家年均持續增長高個位數到低雙位數的公司來説是一個便宜的估值。自巴菲特首次進入該頭寸以來，蘋果股票已經上漲了大約十倍，人工智能的熱潮和公司快速增長的服務部門為此做出了很大貢獻。</p>
<p>儘管等待沃倫·巴菲特和他的頂級顧問部署伯克希爾哈撒韋的寶藏可能令人沮喪，但耐心在幾十年中獲得了豐厚的回報。當未來價格錯位變得明顯時，巴菲特或他的繼任者格雷格·阿貝爾將準備好迅速出擊。</p>

伯克希爾哈撒韋-B

伯克希爾哈撒韋-A

南方兩倍做多伯克希爾

<p>沃倫·巴菲特，伯克希爾哈撒韋的首席執行官，計劃在 60 年後退休。在此期間，他實現了驚人的 614 萬% 的 A 類股票回報。他最近對華爾街的警告，概括為 “通常，沒有什麼看起來令人信服”，反映了他在歷史高位股票估值下的謹慎態度。巴菲特已經連續 11 個季度淨賣出股票，總銷售額達到 1774 億美元，同時持有 3440 億美元的現金。這一策略強調耐心和價值投資，這是他長期成功的關鍵</p>

<p>It's the end of an era on Wall Street. In less than four months, <strong>Berkshire Hathaway</strong>'s (BRK.A -1.26%) (BRK.B -1.40%) Warren Buffett will retire from the CEO role he's held for six decades. During his 60 years at the helm, he's overseen a roughly 6,140,000% cumulative gain in his company's Class A shares (BRK.A), which compares quite favorably to the roughly 43,300% total return, including dividends, delivered by the benchmark <strong>S&amp;P 500</strong>(^GSPC -0.32%) over the same timeline.</p>
<div class="lb-trans"><p>華爾街的一個時代即將結束。在不到四個月的時間裏，<strong>伯克希爾哈撒韋</strong>（BRK.A -1.26%）（BRK.B -1.40%）的沃倫·巴菲特將退休，結束他長達六十年的首席執行官生涯。在他掌舵的 60 年間，他的公司 A 類股票（BRK.A）實現了約 6,140,000% 的累計收益，這與基準 <strong>標準普爾 500 指數</strong>（^GSPC -0.32%）在同一時間段內約 43,300% 的總回報（包括股息）相比，表現相當優異。</p>
</div><p>The Oracle of Omaha's outperformance has made him the most-followed money manager on Wall Street, with some investors riding his coattails to substantial long-term gains.</p>
<div class="lb-trans"><p>這位奧馬哈的先知的超額收益使他成為華爾街最受關注的資金管理者，一些投資者藉助他的成功獲得了可觀的長期收益。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzIxMTQvYnVmZmV0dDktdG1mLmpwZyZ3PTcwMA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F832114%2Fbuffett9-tmf.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Berkshire Hathaway CEO Warren Buffett. Image source: The Motley Fool.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯克希爾哈撒韋首席執行官沃倫·巴菲特。圖片來源：The Motley Fool。</p>
</div><p>But the other factor -- aside from market-crushing returns -- investors have come to appreciate about Buffett is his willingness to share his thoughts and the company traits he looks for when taking stakes in wonderful businesses. Whether it's Berkshire's annual shareholder letter or the company's yearly meeting, Buffett is no stranger to offering up nuggets of wisdom.</p>
<div class="lb-trans"><p>但除了市場超額回報之外，投資者對巴菲特的另一個欣賞之處在於他願意分享自己的想法以及他在投資優秀企業時所尋找的公司特質。無論是伯克希爾的年度股東信還是公司的年度會議，巴菲特都不陌生於提供智慧的金句。</p>
</div><p>While books have been written about Warren Buffett's investment ideals, four ominous words from Berkshire's latest shareholder letter perfectly encapsulate why he's such a phenomenal investor, and explain why his recent investment activity sends a clear warning to Wall Street.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然關於沃倫·巴菲特投資理念的書籍層出不窮，但伯克希爾最新的股東信中四個不祥的字完美概括了他為何如此出色的投資者，並解釋了他最近的投資活動為何向華爾街發出了明確的警告。</p>
</div><h2>Warren Buffett sends a $344 billion warning to Wall Street using just four words</h2>
<div class="lb-trans"><h2>沃倫·巴菲特用四個字向華爾街發出 3440 億美元的警告</h2>
</div><p>Investors are likely aware of some of the Oracle of Omaha's core principles. For example, Buffett prefers to buy stakes in companies with sustainable competitive advantages, strong management teams, and hearty capital return programs. He also looks at investments as multiyear or multidecade commitments, with eight stocks in Berkshire's portfolio currently considered &#34;indefinite&#34; holdings.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者可能對奧馬哈先知的一些核心原則有所瞭解。例如，巴菲特傾向於投資於具有可持續競爭優勢、強大管理團隊和豐厚資本回報計劃的公司。他還將投資視為多年的或數十年的承諾，目前伯克希爾的投資組合中有八隻股票被視為 “無限期” 持有。</p>
</div><p>But possibly the best investment advice Buffett has ever offered, which perfectly encapsulates the promise and peril of the stock market, was penned in Berkshire Hathaway's latest annual shareholder letter. While discussing where his company has money allocated, Buffett proclaimed, &#34;Often, nothing looks compelling.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>但巴菲特曾提供的可能是最好的投資建議，完美概括了股市的承諾與風險，這在伯克希爾哈撒韋最新的年度股東信中得以體現。在討論公司資金分配時，巴菲特宣稱：“通常，沒有什麼看起來令人信服。”</p>
</div><p>At his core, Berkshire's billionaire boss is an unwavering value investor. Though there are some unwritten &#34;Buffett rules&#34; that sometimes get broken, such as investing for the short-term via an arbitrage opportunity, Berkshire's head honcho isn't willing to buy a stock if its valuation doesn't make sense.</p>
<div class="lb-trans"><p>從本質上講，伯克希爾的億萬富翁老闆是一位堅定的價值投資者。儘管有一些不成文的 “巴菲特規則” 有時會被打破，例如通過套利機會進行短期投資，但伯克希爾的首席執行官不會在估值不合理的情況下購買股票。</p>
</div><blockquote>
<p>Warren Buffett Indicator hits 215%, the most expensive stock market valuation in history 👀 pic.twitter.com/kjnbGN67be</p>
<p>-- Barchart (@Barchart) August 29, 2025</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>巴菲特指標達到 215%，創歷史上最昂貴的股市估值 👀 pic.twitter.com/kjnbGN67be</p>
<p>-- Barchart (@Barchart) 2025 年 8 月 29 日</p>
</blockquote>
</div><p>At the moment, stock valuations are historically expensive. Keeping in mind that valuation is subjective, the affably dubbed &#34;Buffett Indicator&#34; recently hit an all-time high. This valuation measure adds up the cumulative market cap of all public companies in the U.S. and divides this figure by U.S. gross domestic product (GDP).</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，股票估值歷史上處於高位。考慮到估值是主觀的，親切地被稱為 “巴菲特指標” 的這一指標最近達到了歷史最高點。該估值指標將美國所有上市公司的累計市值相加，並將該數字除以美國國內生產總值（GDP）。</p>
</div><p>The market cap-to-GDP ratio, which has averaged closer to 85% of U.S. GDP when back-tested to 1970, surpassed 214% in late August. In other words, finding value has been exceedingly difficult for Buffett and his team.</p>
<div class="lb-trans"><p>市值與 GDP 的比率，自 1970 年以來的回測平均接近美國 GDP 的 85%，在 8 月底超過了 214%。換句話説，巴菲特和他的團隊發現價值的難度極大。</p>
</div><p>Beginning in October 2022, the Oracle of Omaha began selling more stock than he was purchasing. This net-selling activity has been ongoing for 11 consecutive quarters (Oct. 1, 2022 – June 30, 2025), totaling $177.4 billion in net stock sales. All the while, Berkshire Hathaway's cash pile, which includes cash, cash equivalents, and U.S. Treasuries, has ballooned to a near-record $344.1 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2022 年 10 月起，奧馬哈先知開始出售的股票數量超過購買的數量。這一淨賣出活動已經持續了 11 個連續季度（2022 年 10 月 1 日–2025 年 6 月 30 日），淨股票銷售總額達到 1774 億美元。與此同時，伯克希爾哈撒韋的現金儲備，包括現金、現金等價物和美國國債，已膨脹至近創紀錄的 3441 億美元。</p>
</div><p>Despite sitting on $344 billion in capital, Buffett prefers to be a net-seller of stocks, and isn't even buying shares of his own company any longer. It's as direct a warning as Wall Street will get from Berkshire's billionaire chief.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管手握 3440 億美元的資本，巴菲特更傾向於成為股票的淨賣方，甚至不再購買自己公司的股票。這是華爾街從伯克希爾的億萬首席執行官那裏得到的最直接的警告。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzIxMTQvc3RvY2stbWFya2V0LWNhbmRsZXN0aWNrLWNoYXJ0LWNpcmNsZS1idXktZGlwLWludmVzdC1nZXR0eS5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F832114%2Fstock-market-candlestick-chart-circle-buy-dip-invest-getty.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>Patience pays off handsomely in the stock market</h2>
<div class="lb-trans"><h2>耐心在股市中獲得豐厚回報</h2>
</div><p>Though Buffett's ominous advice – &#34;often, nothing looks compelling&#34; -- perfectly explains why he's been more of a seller than a buyer amid a historically pricey stock market, it also provides a backdrop of how Berkshire's boss has been able to deliver outsized returns spanning six decades.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管巴菲特的不祥建議——“通常，沒有什麼看起來令人信服”——完美解釋了他為何在歷史上高價的股市中更多地作為賣方而非買方，但這也為伯克希爾的老闆如何在六十年間實現超額回報提供了背景。</p>
</div><p>Fundamentally, Warren Buffett is well aware that the U.S. economy and stock market have both expanded over the long run. Even though recessions and stock market corrections are normal and inevitable aspects of respective economic and stock market cycles, optimism prevails over long periods. This means being patient and waiting for price dislocations to become apparent is a winning and time-tested strategy -- in case the nearly 6,140,000% aggregate return for Berkshire's Class A shares didn't give it away.</p>
<div class="lb-trans"><p>從根本上講，沃倫·巴菲特深知美國經濟和股市在長期內都在擴張。儘管經濟和股市週期中衰退和股市修正是正常且不可避免的，但樂觀情緒在長時間內佔據主導地位。這意味着耐心等待價格失調顯現出來是一種成功且經過時間考驗的策略——如果伯克希爾 A 類股票近 6,140,000% 的總回報沒有説明這一點的話。</p>
</div><p>In August 2011, shortly after the worst of the financial crisis, the Oracle of Omaha engineered a $5 billion stake in <strong>Bank of America</strong>(BAC -1.29%) preferred stock. While Bank of America wasn't desperate for cash, it wasn't going to turn down the opportunity to shore up its balance sheet amid ongoing litigation and a still-uncertain loan portfolio.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2011 年 8 月，金融危機最嚴重的時候不久，奧馬哈先知在 <strong>美國銀行</strong>（BAC -1.29%）的優先股上進行了 50 億美元的投資。雖然美國銀行並不急需現金，但在持續的訴訟和仍不確定的貸款組合中，它不會拒絕增強資產負債表的機會。</p>
</div><p>When Buffett initially made this investment, Bank of America's common stock was trading at a 62% discount to its book value. But in the summer of 2017, Berkshire exercised its warrants to purchase 700 million shares of BofA stock at $7.14 per share. This August 2011 price dislocation instantly netted Berkshire a $12 billion (unrealized) profit, which has since grown even larger.</p>
<div class="lb-trans"><p>當巴菲特最初進行這項投資時，美國銀行的普通股交易價格比其賬面價值低 62%。但在 2017 年夏天，伯克希爾行使其認購權，以每股 7.14 美元的價格購買了 7 億股美國銀行股票。這一 2011 年 8 月的價格失調立即為伯克希爾帶來了 120 億美元（未實現）的利潤，且這一利潤至今仍在不斷增長。</p>
</div><p>Berkshire's billionaire CEO recognized a price dislocation with <strong>Apple</strong>(AAPL -0.16%), as well, in early 2016. The maker of the beloved iPhone was trading at just 10 to 15 times forward-year earnings nine years ago, which is an inexpensive valuation for a company that had been consistently growing by high single digits to low double digits annually. Apple stock has jumped approximately tenfold since Buffett first entered the position, with artificial intelligence euphoria and the company's rapidly growing services segment doing a lot of the heavy lifting.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯克希爾的億萬富翁首席執行官在 2016 年初也意識到了 <strong>蘋果</strong>(AAPL -0.16%) 的價格錯位。這家備受喜愛的 iPhone 製造商在九年前的交易價格僅為未來一年收益的 10 到 15 倍，這對於一家年均持續增長高個位數到低雙位數的公司來説是一個便宜的估值。自巴菲特首次進入該頭寸以來，蘋果股票已經上漲了大約十倍，人工智能的熱潮和公司快速增長的服務部門為此做出了很大貢獻。</p>
</div><p>Although it can be frustrating waiting for Warren Buffett and his top advisors to deploy Berkshire Hathaway's treasure chest, being patient has paid off handsomely for decades. When price dislocations do become apparent in the future, Buffett or his successor Greg Abel will be ready to pounce.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管等待沃倫·巴菲特和他的頂級顧問部署伯克希爾哈撒韋的寶藏可能令人沮喪，但耐心在幾十年中獲得了豐厚的回報。當未來價格錯位變得明顯時，巴菲特或他的繼任者格雷格·阿貝爾將準備好迅速出擊。</p>
</div>

4 Ominous Words of Advice From Warren Buffett That Perfectly Explain His $344 Billion Warning to Wall Street, as Well as Berkshire's 6,140,000% Return in 60 Years

- 沃倫·巴菲特將在四個月後退休，結束其六十年的 CEO 生涯。  
- 目前，巴菲特的淨股票銷售已達 1774 億美元，現金儲備接近 3441 億美元。  
- 巴菲特表示 “常常沒有吸引力的投資”，反映出當前市場估值過高。  

沃倫·巴菲特的四句不祥建議完美地解釋了他對華爾街發出的 3440 億美元警告，以及伯克希爾在 60 年間取得的 6140000% 回報