本文作者：李笑寅
來源：硬 AI
高盛 2025 年 Communacopia+ 科技峯會於 9 月 8 日在舊金山開幕，未來四天將成為科技投資者的核心焦點。
該會議因其巨大的行業影響力，歷來被視為市場風向標。據硬 AI，本次大會彙集了超過 250 家公司的 C 級別高管，其發言和表態將為投資者評估 AI 投資熱潮、芯片行業的競爭格局以及軟件和互聯網等關鍵領域的前景提供重要線索。
在經歷了上半年由生成式 AI 驅動的強勁反彈後，科技股已進入盤整期，市場迫切需要尋找新的催化劑。據高盛 TMT 專家 Peter Callahan 分析，生成式 AI 的故事已開始 “盤整”，市場情緒已從 “追逐漲勢” 轉向 “逢低買入”。因此，本次大會能否通過 Meta、谷歌、OpenAI 等巨頭的展示，為 AI 故事注入新的活力，成為市場最大的看點。
此外，互聯網板塊的故事依然強勁，但繼第二季度財報表現出色後，關於增長 “提前兑現” 和宏觀週期性的擔憂開始浮現。軟件行業的情緒則在夏季觸及低點，主要受 “生成式 AI 焦慮” 影響。硬件和通信領域表現分化，而 IT 服務業則持續失寵。
大會首日，Mastercard 和 Uber 高管的發言為消費前景描繪了積極圖景，均表示未看到消費者支出出現降級跡象。而英偉達、Uber、Netflix 等重磅公司首席執行官或首席財務官的演講，將為本週的市場走勢定下基調。
<h2>AI 熱潮進入盤整期，市場尋求新敍事</h2>
當前投資者對 AI 板塊最核心的疑問是：下一步是什麼？
高盛分析認為，部分關於 AI 的利好消息，如博通和 Meta 對 2026 年業績的展望，已在今年夏天提前釋放。AI 主題交易自 4 月低點以來近乎翻倍，市場需要新的故事線來推動下一輪上漲。
高盛的 AI 採納率追蹤數據也顯示出增長放緩的跡象。報告指出，第三季度美國公司使用 AI 生產商品或服務的比例微升至 9.7%（第二季度為 9.2%），增速放緩。大型企業的 AI 採納率在第二季度甚至略有下降。數據安全、質量和可用性仍然是企業採納 AI 的主要障礙。
在這種背景下，來自 OpenAI 和 Anthropic 等前沿 AI 公司關於大語言模型規模化和產品化的最新進展備受關注。市場希望瞭解，除了編程和客户服務等 “顯而易見” 的用例之外，是否有新的應用正在興起並實現商業化。
<h2>“硅谷戰爭” 上演，芯片巨頭正面交鋒</h2>
芯片領域的競爭是本次大會的另一大焦點，尤其是定製化 ASIC 芯片與通用 GPU 之間的 “硅谷戰爭”。
這場辯論的核心在於，隨着雲服務巨頭紛紛投入自研芯片，未來 AI 算力的主導形態將走向何方。就在上週，博通首席執行官陳福陽在財報中力挺 ASIC（在博通被稱為 XPU）將在大型雲服務商中獲得長期份額。
本次大會上，投資者將有機會聽到各方的觀點：代表 ASIC 陣營的博通 CEO，以及代表通用 GPU 生態的英偉達 CFO 和 AMD 數據中心業務負責人將同台競技。此外，ARM 首席執行官的發言也將為這場辯論提供關鍵視角。
對英偉達而言，投資者關注其從 Hopper 到下一代 Rubin 架構的過渡、中國市場動態以及在主權 AI 和企業 AI 中的市場定位。
<h2>軟件股情緒低迷，互聯網板塊承壓</h2>
與火熱的 AI 硬件相比，軟件行業正經歷信心危機。
高盛指出，軟件股在夏季情緒創下新低，90% 與生成式 AI 帶來的顛覆焦慮有關。不過，近期 Snowflake、MongoDB、CrowdStrike 等公司財報顯示增長加速，為市場注入了一些樂觀情緒。
投資者興趣目前更多地集中在安全、垂直軟件和數據基礎設施領域，而對傳統的 SaaS 應用則興趣索然。Salesforce、Workday 等重量級 CEO 能否在會上打消市場的看空論調，值得關注。
互聯網板塊雖然趨勢穩固，但也面臨挑戰。在強勁的第二季度業績之後，市場開始擔憂增長能否持續，以及第四季度將面臨更嚴峻的同期對比。
Netflix 的聯席 CEO 將闡述其內容策略和用户參與度趨勢，而 Uber CEO 則需要就其出行、外賣業務的增長韌性以及自動駕駛汽車的長期戰略給出答案。大會首日，Mastercard 和 Uber 的評論顯示消費者依然健康，但整體宏觀環境的不確定性仍是投資者心中的一根刺。
<h2>焦點公司與市場辯論</h2>
此次大會有多家公司處於市場討論的中心。從最受投資者歡迎的會議請求名單來看，博通、AppLovin、AMD、微軟、英偉達等 AI 相關公司取代了去年的軟件公司，成為絕對主角。
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爭議焦點股：Unity、Uber、IBM、AMD 等公司被高盛視為 “辯論最激烈” 的股票，多空雙方觀點交鋒激烈。例如，Uber 的股價在對沖基金和長線基金投資者之間存在明顯分歧。
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首日亮點：Uber CEO Dara Khosrowshahi 指出，核心出行業務仍在以 “雙位數” 健康增長，用户使用頻率仍有巨大提升空間。Unity 的 CFO 則透露，其 Vector 產品已開始為客户帶來 15-20% 的獲客效率提升。
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此外，高盛還指出，還有以下幾家公司值得關注：
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Meta：在成本和資本支出回報引發激烈辯論的背景下，公司 CFO 的發言將至關重要。
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Twilio：該公司股價備受爭議，多頭看重其連續四個季度加速的營收增長，而空頭則聚焦其連續五個季度下滑的毛利率。
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Airbnb：今年以來股價表現大幅落後於同行，其 CEO Brian Chesky 將闡述公司從應對嚴峻的增長對比，到 2026 年及以後的長期增長路徑。
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Applied Materials：在半導體設備行業前景不明朗的情況下，其 CEO 能否就市場需求和前沿代工/邏輯領域的支出步伐給出更清晰的指引，將影響投資者信心。
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高盛

市場正在尋求 AI 新敍事，希望瞭解是否有新的 AI 應用正在興起並實現商業化；隨着雲服務巨頭紛紛投入自研芯片，投資者關注其與通用 GPU 之間的競爭；軟件行業方面，投資者興趣目前更多地集中在安全、垂直軟件和數據基礎設施領域；互聯網板塊目前穩健，投資者更關注增長可持續性。

- 高盛 2025 年 Communacopia+ 科技峯會於 9 月 8 日在舊金山開幕，吸引 250 多家公司的高管。  
- 大會將探討 AI 投資、芯片競爭及軟件互聯網前景，市場期待新催化劑。  
- 消費者支出未見降級，Uber 和 Mastercard 高管發言描繪積極消費前景。  

科技股投資者的焦點：高盛 TMT 大會今日開幕，一文讀懂亮點