<p>一隻長期國債 ETF 在短短四個交易日內飆升近 9%，這一表現與 2020 年疫情恐慌和 2024 年 8 月的通縮恐慌時的反彈相似。</p>
<p><strong>PIMCO 25+ 年零息美國國債指數 ETF</strong> ZROZ 在 9 月 3 日至 9 月 8 日期間上漲了 8.8%，這得益於美國就業報告出乎意料的疲軟，重新點燃了市場對美聯儲即將降息的押注，導致國債收益率大幅下跌。</p>
<p>僅在 9 月 6 日——就業報告發布當天——該基金飆升了 2.7%，這是 2025 年最強勁的日漲幅之一。</p>
<p>相比之下，<strong>SPDR 標準普爾 500 ETF 信託</strong> SPY 在同一時期僅上漲了 1.3%，突顯出債券相對於股票的罕見且顯著的超額表現——這一現象自疫情以來並不常見。</p>
<h2>為什麼 ZROZ 如此強勁反彈？</h2>
<p>8 月份的就業報告極大地重塑了市場預期。新增就業崗位僅為 22,000 個，而之前幾個月的數據被下調，包括 6 月份的 13,000 個崗位的減少——這是近五年來首次出現的月度就業損失。失業率上升至 4.3%，為 2021 年 10 月以來的最高水平。</p>
<p>疲弱的數據導致收益率暴跌。30 年期國債收益率在短短几天內從 5.00% 降至 4.70%，這一 30 個基點的變動對於長期債券來説是巨大的。</p>
<p>ZROZ 對這種變動特別敏感，因為它的組成：它持有零息、超長期的國債。這些證券不會定期支付利息；相反，它們在到期時支付其全額價值。這種結構放大了它們對利率變化的價格反應——這一概念被稱為_久期_。久期越長，當收益率變化時，價格變動越大。</p>
<p>因此，當長期收益率迅速下降時，ZROZ 成為捕捉國債價格上漲的最強有力工具之一。</p>
<h2>美聯儲的降息是否已鎖定？</h2>
<p>市場現在完全預期美聯儲將在 9 月 17 日的會議上降息，並且在 10 月和 12 月有進一步放鬆的高概率。</p>
<p>根據 22V Research 的 <strong>Dennis DeBusschere</strong> 的説法，“預計到 2025 年底將會有一系列降息，並且金融環境將持續寬鬆。”</p>
<p>“現在有更清晰的證據表明勞動力需求疲軟，而不僅僅是供給。因此，我們預計美聯儲將在 9 月和 12 月降息 25 個基點，” 美國銀行經濟學家 <strong>Aditya Bhave</strong> 補充道。</p>
<p>較低的利率降低了未來債券現金流的折現率，從而提升了債券價格。對於零息債券，這一效應更加明顯。</p>
<h2>這是否預示着衰退？</h2>
<p>儘管市場反應劇烈，但衰退尚未成為基本預期。根據預測市場 Kalshi 的數據，2025 年美國衰退的概率仍然較低——到年底僅為 4%。</p>
<p>衰退僅在最後一個季度開始的概率為 14%。</p>
<p>華爾街資深分析師 <strong>Ed Yardeni</strong> 表示，美聯儲預期的降息可能會避免經濟下滑：</p>
<p>“如果在 9 月 17 日降息，2026 年衰退的概率將保持在低位，之後再降息。”</p>
<p>然而，Yardeni 警告稱，降息可能在一個實際上不需要更多貨幣支持的經濟中產生刺激作用。</p>
<h2>債券投資者接下來該怎麼辦？</h2>
<p>如果美國經濟避免衰退，那麼長期國債的吸引力將減弱。在沒有長期放緩的情況下，債券收益率可能會穩定甚至再次上升，從而限制像 ZROZ 這樣的基金的收益。</p>
<p>但如果經濟增長保持低迷，而美聯儲承諾在 2026 年繼續放鬆政策，債券反彈可能還有更大的空間。</p>
<p><em>照片：Lightspring/Shutterstock</em></p>

主動管理債券 ETF - PIMCO

<p>PIMCO 25 年以上零息美國國債指數 ETF（ZROZ）在四個交易日內上漲近 9%，這主要受到國債收益率下降和疲弱就業數據的推動，後者提高了市場對美聯儲降息的預期。該 ETF 的表現反映了過去市場動盪的情況，30 年期國債收益率顯著下降。儘管市場預期降息，但經濟衰退的可能性仍然較低，預測表明，寬鬆政策可能會防止經濟下滑。然而，如果經濟避免衰退，長期國債的吸引力可能會減弱，從而可能限制 ZROZ 的漲幅</p>

<p>One long-duration Treasury bond ETF has surged nearly 9% in just four trading sessions, a performance that mirrors rallies last seen during the 2020 pandemic panic and the deflationary scare of August 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>一隻長期國債 ETF 在短短四個交易日內飆升近 9%，這一表現與 2020 年疫情恐慌和 2024 年 8 月的通縮恐慌時的反彈相似。</p>
</div><p>The <strong>PIMCO 25+ Year Zero Coupon U.S. Treasury Index ETF</strong> ZROZ jumped 8.8% between Sept. 3 and Sept. 8, fueled by a dramatic drop in Treasury yields after a shockingly weak U.S. jobs report reignited bets on imminent Federal Reserve rate cuts.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>PIMCO 25+ 年零息美國國債指數 ETF</strong> ZROZ 在 9 月 3 日至 9 月 8 日期間上漲了 8.8%，這得益於美國就業報告出乎意料的疲軟，重新點燃了市場對美聯儲即將降息的押注，導致國債收益率大幅下跌。</p>
</div><p>On Sept. 6 alone – the day of the jobs report – the fund soared 2.7%, one of its strongest daily gains of 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>僅在 9 月 6 日——就業報告發布當天——該基金飆升了 2.7%，這是 2025 年最強勁的日漲幅之一。</p>
</div><p>By contrast, the <strong>SPDR S&amp;P 500 ETF Trust</strong> SPY added only 1.3% over the same period, underscoring a rare and decisive outperformance by bonds over equities — a phenomenon not commonly observed since the pandemic.</p>
<div class="lb-trans"><p>相比之下，<strong>SPDR 標準普爾 500 ETF 信託</strong> SPY 在同一時期僅上漲了 1.3%，突顯出債券相對於股票的罕見且顯著的超額表現——這一現象自疫情以來並不常見。</p>
</div><h2>Why Is ZROZ Rallying So Hard?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>為什麼 ZROZ 如此強勁反彈？</h2>
</div><p>The jobs report for August drastically reshaped market expectations. Only 22,000 jobs were added, while prior months were revised downward, including a contraction of 13,000 in June — the first monthly job loss in nearly five years. The unemployment rate rose to 4.3%, its highest since October 2021.</p>
<div class="lb-trans"><p>8 月份的就業報告極大地重塑了市場預期。新增就業崗位僅為 22,000 個，而之前幾個月的數據被下調，包括 6 月份的 13,000 個崗位的減少——這是近五年來首次出現的月度就業損失。失業率上升至 4.3%，為 2021 年 10 月以來的最高水平。</p>
</div><p>The weak data sent yields tumbling. The 30-year Treasury yield fell from 5.00% to 4.70% in a matter of sessions, a 30-basis-point move that is enormous for long-dated bonds.</p>
<div class="lb-trans"><p>疲弱的數據導致收益率暴跌。30 年期國債收益率在短短几天內從 5.00% 降至 4.70%，這一 30 個基點的變動對於長期債券來説是巨大的。</p>
</div><p>ZROZ is uniquely sensitive to such moves due to its composition: it holds zero-coupon, ultra-long-term Treasury bonds. These securities don’t pay interest periodically; instead, they pay their full value at maturity. That structure magnifies their price reaction to interest rate changes — a concept known as <em>duration</em>. The longer the duration, the bigger the price move when yields shift.</p>
<div class="lb-trans"><p>ZROZ 對這種變動特別敏感，因為它的組成：它持有零息、超長期的國債。這些證券不會定期支付利息；相反，它們在到期時支付其全額價值。這種結構放大了它們對利率變化的價格反應——這一概念被稱為_久期_。久期越長，當收益率變化時，價格變動越大。</p>
</div><p>So when long-term yields fall rapidly, ZROZ becomes one of the most powerful tools to capture the upside in Treasury prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，當長期收益率迅速下降時，ZROZ 成為捕捉國債價格上漲的最強有力工具之一。</p>
</div><h2>Are Fed Rate Cuts Locked In?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>美聯儲的降息是否已鎖定？</h2>
</div><p>Markets are now fully pricing in a rate cut at the Fed's Sept. 17 meeting, with elevated odds of additional easing in October and December.</p>
<div class="lb-trans"><p>市場現在完全預期美聯儲將在 9 月 17 日的會議上降息，並且在 10 月和 12 月有進一步放鬆的高概率。</p>
</div><p>According to 22V Research's <strong>Dennis DeBusschere</strong>, “A series of rate cuts to end 2025 and persistently easy financial conditions should be expected.”</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 22V Research 的 <strong>Dennis DeBusschere</strong> 的説法，“預計到 2025 年底將會有一系列降息，並且金融環境將持續寬鬆。”</p>
</div><p>&#34;There is now clearer evidence of weaker labor demand, not just supply. Hence, we expect the Fed to cut by 25bp in September and December,&#34; Bank of America economist <strong>Aditya Bhave</strong> added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“現在有更清晰的證據表明勞動力需求疲軟，而不僅僅是供給。因此，我們預計美聯儲將在 9 月和 12 月降息 25 個基點，” 美國銀行經濟學家 <strong>Aditya Bhave</strong> 補充道。</p>
</div><p>Lower rates reduce the discount rate applied to future bond cash flows, boosting bond prices. For zero-coupon bonds, this effect is even more pronounced.</p>
<div class="lb-trans"><p>較低的利率降低了未來債券現金流的折現率，從而提升了債券價格。對於零息債券，這一效應更加明顯。</p>
</div><h2>Is This Signaling A Recession?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>這是否預示着衰退？</h2>
</div><p>Despite the dramatic market reaction, a recession is not yet the base case. According to data from prediction market Kalshi, the odds of a U.S. recession in 2025 remain low — just 4% by the end of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管市場反應劇烈，但衰退尚未成為基本預期。根據預測市場 Kalshi 的數據，2025 年美國衰退的概率仍然較低——到年底僅為 4%。</p>
</div><p>There is also a 14% chance that a recession could only start in the last quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>衰退僅在最後一個季度開始的概率為 14%。</p>
</div><p>Wall Street veteran analyst <strong>Ed Yardeni</strong> said the Fed's expected rate cuts could avert a downturn:</p>
<div class="lb-trans"><p>華爾街資深分析師 <strong>Ed Yardeni</strong> 表示，美聯儲預期的降息可能會避免經濟下滑：</p>
</div><p>&#34;The 2026 recession odds would remain low with a rate cut on September 17 and more rate cuts after that.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果在 9 月 17 日降息，2026 年衰退的概率將保持在低位，之後再降息。”</p>
</div><p>However, Yardeni warned that rate cuts could be stimulative in an economy that doesn't actually need more monetary support.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，Yardeni 警告稱，降息可能在一個實際上不需要更多貨幣支持的經濟中產生刺激作用。</p>
</div><h2>What's Next for Bond Investors?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>債券投資者接下來該怎麼辦？</h2>
</div><p>If the U.S. economy avoids a recession, then the case for long-duration Treasurys weakens. Without a prolonged slowdown, bond yields could stabilize or even rise again, capping gains for funds like ZROZ.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果美國經濟避免衰退，那麼長期國債的吸引力將減弱。在沒有長期放緩的情況下，債券收益率可能會穩定甚至再次上升，從而限制像 ZROZ 這樣的基金的收益。</p>
</div><p>But if growth remains subdued and the Fed commits to easing into 2026, the bond rally could have more room to run.</p>
<div class="lb-trans"><p>但如果經濟增長保持低迷，而美聯儲承諾在 2026 年繼續放鬆政策，債券反彈可能還有更大的空間。</p>
</div><p><em>Photo: Lightspring/Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>照片：Lightspring/Shutterstock</em></p>
</div>

This Bond ETF's Wild Rally Echoes The Pandemic Market Chaos

- PIMCO 25+ 年零息美國國債 ETF ZROZ 在四個交易日內上漲 8.8%。  
- 該漲幅源於美國就業報告疲軟，市場預期美聯儲將降息。  
- 目前市場預計美聯儲將在 9 月 17 日會議上降息，可能影響債券收益率。  

這隻債券 ETF 的劇烈上漲讓人聯想到疫情期間市場的混亂