投行業務,歷來是券商的核心戰場。 承銷規模、項目儲備、淨收入,直接決定了誰能坐在投行圈子的金字塔頂端。 2025 年中報,收入榜單揭曉,其中展現的 “差距”,不在細枝末節,而在量級。有的機構收入過億,鞏固霸主地位;有的券商淨收入不足一億,卻靠 “負轉正” 的跳躍衝進視野;更有人用一次猛進,改寫了排名的天花板。 這不僅是數字的比拼,更是投行格局的重構。誰能持續接下大單子,誰就能在未來的週期裏掌握主動權。 頭部陣營的 “硬碰硬” 比拼 在 2025 年中報裏,券商們的投行業務收入,成了最能看出真本事的一塊 “試金石”。 所謂投行業務淨收入,其實就是這些項目落地之後,真正能帶回賬上的利潤,直接體現一家券商在股權融資市場裏的賺錢實力。榜單一出,就能看出哪些券商接下 “大單子”。 (如上圖)今年上半年的前十名,中信證券依舊穩坐 “鐵王座”,以 4.51 億元的淨收入高居榜首。 緊隨其後的,是申萬宏源的 3.31 億元和中金公司的 2.76 億元,三家合計超過 10 億元,牢牢站在第一梯隊的位置。 國泰海通、天風證券、中信建投收入在 1.8 億至 1.9 億元之間,顯示出穩定的中堅力量。再往後,招商證券、浙商證券、東吳證券、東興證券也躋身榜單,雖然單家收入不足 1.5 億元,但能衝進前十,本身就説明在區域市場或單個項目上打出了 “差異化突圍” 的效果。 巨頭 “快速回血” 華爾街見聞·資事堂梳理發現:如果把上述十家券商拉開來看,會發現一個越來越清晰的格局。第一梯隊是 “巨頭專屬”,中信、申萬、中金形成了中國投行業務的金字塔頂端。 至於中金公司,它的表現堪稱 “快速回血”。去年同期投行業務淨收入還是-7.84 億元,相當於在賠錢運營;今年卻成功扭轉,錄得 2.76 億元的正收入,用一個漂亮的 “急剎轉彎” 證明了自己的投行項目儲備和執行能力。 再比如中信建投,去年還是-0.69 億元的負值,今年已經是 1.80 億元,也用數據完成了 “盈利重啓”。 業內人士透露:上述 “負轉正” 現象背後,一方面是去年一級市場環境低迷,大量股權融資和債券承銷項目被迫推遲,收入端呈現 “跨期確認”;另一方面,今年以來 IPO 與再融資窗口逐漸回暖,前期儲備的項目在 2025 年上半年集中落地,帶來了一次 “業績反彈”。 “億元門檻” 之外的隊伍 如果説前十名的競爭是投行業務的 “頭部角力”,那麼第 11 至 20 名,則更像是徘徊在 “億元門檻” 之外的次梯隊。 (如下圖)這個梯隊的券商,上半年投行淨收入都不足 1 億元,與前十名的頭部券商相比,差距已經是一個量級。 換句話説,前十名的龍頭券商在 “億元以上” 的舞台博弈,而這個梯隊大多還停留在 “幾千萬” 的局部突破。 這種差距並不僅僅是數字上的懸殊,更反映出資源、項目儲備乃至品牌溢價的差別。 這個陣營裏也有一些值得一提的亮點。比如國投資本、第一創業、華安證券等,去年同期投行淨收入還在負值區間,今年則陸續轉正。 整體來看,這個梯隊的共性非常鮮明:項目規模偏小、盈利波動大、對市場環境的依賴度更高。在行情好的年份,它們能夠憑藉幾單項目實現 “驚喜反彈”。 對這些券商來説,未來的投行業務挑戰,更是能否跳出 “幾千萬的循環”,躋身能夠穩定分享大項目紅利的陣營。 “投行黑馬” 湧現 上半年最新排名中,有多個 “投行黑馬” 值得密切關注。 其一是東興證券。在 2024 年上半年,它的投行淨收入僅排在全行業第 33 位,當時甚至沒有錄得正收入;而到了今年上半年,直接躍升至第十名,可謂上演了一場相當凌厲的 “猛進”。 最新中報披露:“2025 年上半年,公司實施投資銀行業務架構改革,業務管理由團隊制向項目制轉變,細化管理單元,提升管理效能,充分發揮投行專業優勢。” 其二是申萬宏源,這家可謂 “衝勁十足”。在 2024 年上半年,它的投行淨收入還排在第七位,而到了 2025 年同期,卻一舉 “衝” 到第二的位置,儼然成為最頭部排行榜單裏最大的黑馬。 其三是國投資本。在 2024 年上半年,它的投行淨收入僅位列全行業第 27 位,而且還處在負值區間;而到了 2025 年同期,不僅成功 “由負轉正”,更是躥升至第 13 名的位置。這種從虧損到盈利、從尾部到次梯隊的跨越,堪稱一次 “加速度式” 的衝鋒。 國投資本在最新中報透露了展業思路,“積極加快產業投行轉型步伐,儲備優質項目,截至 2025 年 6 月末,國投證券股權在審項目 19 個,行業排名第 7,2025 年以來新增申報輔導項目 9 家,行業排名第 5,為後續一至兩年的業務開展打下堅實基礎。”