三年收入 “翻番”，甲骨文成了 “新英偉達”

就甲骨文而言，能否將剩餘的履約義務轉化為收入，取決於該公司能否建設網絡來履行這些合同。這需要電力、許可證以及像英偉達 GPU 這樣需求旺盛且持續短缺的關鍵設備。

爆炸性的增長前景，正將甲骨文從一個傳統的數據庫公司，轉變為 AI 基礎設施浪潮中的核心參與者。

在近日公佈的 Q1 財報中，甲骨文大膽預測其收入將在未來三年內翻一番，這一炸裂的增長軌跡，正使其成為投資者眼中炙手可熱的 “新英偉達”。

報告顯示，其剩餘履約義務（RPO，即已簽訂合同但尚未確認的收入）在三個月內增長了超過兩倍，達到 4550 億美元。同樣令人意外的是，甲骨文宣稱還有更多價值數十億美元的交易正在洽談中，很快將推動該數字突破 5000 億美元大關。

這一合同收入的急劇飆升，主要由 OpenAI 等巨頭對 AI 算力的巨大需求所驅動，並促使甲骨文對未來幾年做出了極為大膽的預測。目前，甲骨文預計其雲基礎設施收入將在 2029 財年達到 1140 億美元，而截至今年 5 月的財年，該數字僅為 100 多億美元。

受此消息提振，今年已累計上漲 45% 的甲骨文股價在週三再度飆升 35%，年內股價近乎翻番，公司市值接近 9500 億美元。根據 FactSet 的數據，公司週三創下了上世紀 90 年代以來最大的單日漲幅。

在不確定中押下重注

實際上，在一個像 AI 這樣的瞬息萬變的技術熱潮中，做出長期預測可能並非明智之舉。

即便是英偉達，考慮到其中的不確定性，也通常避免對超過一個季度的銷售或利潤進行預測。甲骨文在雲和 AI 服務領域最大的競爭對手——微軟、谷歌和亞馬遜，甚至沒有在其財務報表中單獨列出 AI 相關收入。

然而，甲骨文的與眾不同之處在於，它仍由董事長 Larry Ellison 領導。數十年來，儘管他與首席執行官 Safra Catz 共同經營着一家處理着計算領域最 “枯燥” 業務的公司，但他始終是硅谷最大膽的人物之一。

甲骨文的樂觀前景不僅體現了 Ellison 的魄力，也反映出 AI 領域的領軍者們對這股熱潮可持續性的信心。

甲骨文的積極預測是在其龐大的訂單基礎上做出的。

但是，擁有合同是一回事，能否在未來幾年內成功將其轉化為實際收入則是另一回事。將紙面上的承諾變為實實在在的現金流，這個過程充滿了挑戰。

儘管甲骨文的執行之路面臨挑戰，且競爭對手如亞馬遜、谷歌和微軟的資本支出遠超其本財年計劃的創紀錄的 350 億美元，但分析師認為甲骨文擁有自身強大的優勢。

Scotiabank 的分析師 Patrick Colville 在週三的一份報告中指出，甲骨文擁有 “頂尖的技術專長、充足的資金、來自英偉達的深度支持以及獨立性，這使得它完全有能力利用人工智能訓練和推理領域迅猛增長的需求”。

分析還指出，甲骨文的增長在很大程度上與 AI 推理環節相關。

隨着 AI 的重點從訓練更優的模型轉向將其推廣給數百萬新用户，推理活動預計將大幅增加，這可能為甲骨文帶來更穩定的收入來源。

儘管前景光明，但甲骨文也為自己設定了極具挑戰性的目標。其股價目前的遠期市盈率已達到約 48 倍，公司自身的預測表明，AI 計算將在未來幾年佔其總收入的絕大部分。

這意味着，與競爭對手相比，甲骨文的未來與 AI 熱潮的持久性捆綁得更為緊密。如果 AI 需求最終降温，像微軟這樣的多元化巨頭仍有其龐大的電子表格等業務可以依靠，但甲骨文的命運將受到更直接的衝擊。