國盛證券：種子行業向轉基因 耐密高產方向轉型

智通財經 APP 獲悉，國盛證券發佈研報稱，我國確立 “穀物基本自給，口糧絕對安全” 新的國家糧食安全觀。近 10 年來，我國在耐密高產玉米新品種選育方面也取得顯著的成績，一些龍頭種企品種在近幾年也表現優異。在外部不確定性加大背景下板塊自主可控主題凸顯，其次種業振興政策 + 轉基因變化帶來行業擴容，格局大幅優化，關注在轉基因方向及耐密高產品種方向擁有優勢的龍頭公司。

國盛證券主要觀點如下：

糧食安全，仍是國之根本

我國仍高度重視糧食安全問題，黨中央將糧食安全納入國家安全大局，確立了 “穀物基本自給，口糧絕對安全” 新的國家糧食安全觀。我國糧食安全基礎仍存在一些薄弱環節，一方面，在人多地少、資源環境承載能力趨緊以及居民消費結構不斷升級的形勢下，我國將長期維持糧食產需總量緊平衡的態勢，且糧食結構性矛盾突出，玉米、大豆等存在產需缺口，近幾年我國糧食總進口逐年增加。另一方面，良種緊缺，作物單產差距較大，1995 年我國玉米、大豆單產均約為美國的 70%，2023 年我國玉米單產僅為美國的 58.72%，2022 年我國大豆單產為美國的 59.41%，效率指標相較而言後退，且農藥化肥等化學品投入紅利漸逝，糧食保障，需藏糧於技，藏糧於技需種業挺身而出。

國家提出實施糧食單產提升工程

趨勢一：轉基因生物育種帶來行業變革。轉基因目前已經批准 161 個轉基因玉米品種和 19 個轉基因大豆品種，根據 2024 年 10 月 29-31 日的福州種子雙交會，轉基因玉米可以不噴施殺蟲劑，噴施一次草甘膦除草劑，防蟲除草效果達到防蟲>90%，除草>95%，增產效果 5.6%-11.6%。該行看好轉基因帶來的行業擴容，品種供給去化，格局改善。頭部種企具有資金研發實力，優先取得轉基因品種推向市場，有望在推廣前兩年內市佔率得到快速提升。

耐密高產玉米品種迎來發展機遇

2023 年農業農村部啓動了糧油等主要農作物大面積單產提升行動，並率先實施玉米單產提升工程，品種是玉米高產的基礎，進一步提高品種耐密性和種植密度是提高玉米單產的關鍵。在近 80 年中，美國玉米單產提升了近 8 倍，這個過程中種植密度從平均每畝 2000 多株增加到近 6000 株，種植密度貢獻顯著。在此背景下，耐密高產成為近幾年玉米育種的趨勢方向。密植增產主要得益於通過改良葉夾角、雄穗大小等性狀，改善玉米羣體冠層結構，增強羣體的通風透光性、有效葉面積指數，從而獲得較高的羣體光合和合理的冠層光輻射分佈，顯著提高玉米羣體光合效率和幹物質積累效率。近 10 年來，我國在耐密高產玉米新品種選育方面也取得顯著的成績，一些龍頭種企品種在近幾年也表現優異。

25Q2 綜述：營收增長、利潤下降，經營性指標分化

該行梳理主要種子公司，2025Q2 主要公司營收均有較大幅增長，利潤端多數種企同比下降，主要原因在於二季度是傳統退貨季。庫銷比、預收款等經營性指標分化：1) 從庫銷比情況看，由於 23 年下半年農產品價格開始下跌，近兩年上游種企庫存壓力上升，但總體健康去庫。2) 從預收款看，因為目前行業景氣一般，故不太會那麼早就開始收預收款，更多關注三季度核心預收款情況。從二季度看，部分公司或開啓提前收款，預收款增速為正的有康農種業、敦煌種業，增速分別為 410%/8.39%。

風險提示：政策審批不及預期、品種推廣不及預期、自然災害風險、食品安全風險、糧價不及預期、海外農產品及種子衝擊。