智通財經 APP 獲悉，國盛證券發佈研報稱，海倫司 (09869) 堅定進行平台化戰略轉型，存量門店持續優化，合夥人門店快速擴張，社區空間複合模型開始驗證，自身供應鏈能力較強，後續消費環境改善及新商業模式跑通後有望支持業績快速釋放。由於當前消費環境下，門店日銷承壓，預計 2025-2027 年公司營業收入分別為 6.5/7.9/9.5 億元，歸母淨利潤分別為 1.0/1.3/1.6 億元，維持 “增持” 評級。事件：8 月 29 日，公司發佈 2025 年中期業績，2025H1，實現營收 2.9 億元/同比-34.0%，歸母淨利潤 0.5 億元/同比-27.8%，同店日銷同比-17.6%。本次宣派中期股息 1.46 億元。<h2>國盛證券主要觀點如下：</h2>堅持平台化轉型，嗨啤合夥人門店持續擴張，重啓直營開店計劃1) 門店數量上，公司門店網絡總數由 2024 年末的 560 家增至 2025H1 的 580 家。2) 門店類型上，報告期末直營/特許合作/嗨啤合夥人酒館數量分別為 109/39/432 家，報告期內分別-3/-3/+26 家，合夥人門店數期末佔比達 74.5%，是門店網絡擴張的主要驅動力。3) 門店分佈上，報告期內一線/二線/三線及以下城市/中國內地以外地區門店數分別 +1/-6/+24/+1 家至 36/140/399/5 家，三線及以下城市為拓店主要區域。4) 公司於 2025 年 5 月重啓直營門店計劃，通過在新市場新開門店，以及原有市場迭代並新開門店，以實現門店環境升級、體驗度提高，同時降低租金、人工等成本，實現經營績效的提升。截至報告期日，已開及近期將開業門店達 10 家。直營日銷回暖，合夥人門店承壓，成本優化保障盈利能力1) 日銷方面：2025H1，直營及特許合作酒館整體單店日銷回升至 8.3 千元/同比 +10.7%，其中一線/二線/三線及以下城市日銷分別為 9.0/8.8/7.7 千元，分別同比 +3.4%/+18.9%/+6.9%。嗨啤合夥人酒館整體日銷為 4.2 千元/同比-22.2%，有所承壓。2) 同店方面：同店單店日均營業額同比-17.6% 至 9.0 千元。3) 盈利能力方面：儘管收入和同店承壓，公司盈利能力展現韌性。直營酒館貢獻毛利率由去年同期的 70% 提升至 74%，自有酒飲和第三方酒飲毛利率分別提升至 80.2% 和 57.8%，體現供應鏈管理能力的提升。同時，由於公司主動降低租金成本、提高人效，僱員福利及人力服務開支/使用權資產折舊等成本顯著下降，同比分別-36.2%/-47.2%，帶來 2025Q2 同店的門店層面經營利潤率同比提升。多措並舉提升同店業績，強化核心競爭力探索新模式1) 提升同店業績：公司計劃通過深化績效激勵、優化門店運營、持續優化產品矩陣、加強營銷體系建設等多項舉措，以恢復同店業績。2) 公司將繼續圍繞平台型發展戰略，一方面通過嗨啤合夥人計劃繼續拓店，另一方面重啓直營門店擴張。同時，公司將持續強化供應鏈整合管理和空間環境打造兩大核心競爭力，並依託此探索第三空間新模式。風險提示：1) 平台化轉型不及預期;2) 原材料價格波動;3) 行業競爭加劇。

海倫司

國盛證券發佈研報稱，海倫司重啓直營開店計劃，維持 “增持” 評級。預計 2025-2027 年營業收入分別為 6.5/7.9/9.5 億元，歸母淨利潤分別為 1.0/1.3/1.6 億元。報告期內，海倫司已開及將開業門店達 10 家，門店網絡總數由 2024 年末的 560 家增至 580 家，合夥人門店數佔比達 74.5%。

國盛證券：海倫司重啓直營開店計劃 維持 “增持” 評級

國盛證券：海倫司重啓直營開店計劃維持 “增持” 評級