《大行》瑞銀：阿里推「高德掃街榜」是進軍到店業務第一步 與美團競爭已從即時零售擴大至到店

瑞銀髮表報告表示，阿里-W(09988.HK) 旗下高德地圖於昨正式推出「高德掃街榜」功能。相比傳統用户評價，這次高德採用以 AI 為核心的排序方式，依據用户真實行為，包括導航前往某商户的用户數量、復購率、主動到訪意願，以及來訪人羣的多樣性。系統更結合支付寶用户的個人資料與信用評級來提升準確度。高德強調這次排名並非為變現而設，初期覆蓋 300 多個城市，為 160 萬間本地商户提供推薦，涵蓋餐廳、酒店、景點等。為推動用户參與，高德將投入 10 億元人民幣作平台補貼，支持出行與到店消費。該行預計這些措施將為本地商户額外帶來每天 1,000 萬的用户流量。與此同時，美團-W(03690.HK) 宣佈將把自研大模型 (LLM) 整合至大眾點評，升級評論篩選機制，並將於一週內推出面向 C 端的「Agentic AI」服務。

到店業務方面，展現了阿里對本地生活服務野心。阿里繼加大對外賣與即時零售的投資後，該行認為高德的升級是其進軍到店業務的第一步，與美團大眾點評以本地搜索為主的模式形成對比。據 QuestMobile 數據，高德目前擁有 1.7 億日活躍用户，每日處理超過 1.2 億次搜索及 1,300 萬次本地商户導航，而大眾點評日活為 3,300 萬 (約高德五分之一)，不過美團在本地服務的用户心智、累積評價及商户關係上仍有優勢。該行會繼續關注高德在本地生活服務的進展，包括即將試點推出的到店團購功能 (部分城市已開始測試)。

外賣方面，瑞銀指阿里旗下餓了麼的商户拓展有望加速。渠道調查顯示，美團外賣覆蓋餐廳約 560 萬間，餓了麼則為 340 萬間，兩者差距明顯 (QuestMobile 數據)。基於高德的 LBS(定位服務) 與用户行為數據，或有助餓了麼更有效拓展中小型商户，特別是在三、四線城市，有望縮小與美團的商户供給差距。

就高德長遠變現潛力。雖然初期仍以非變現為主，但若高德措施成功落實，預計用户流量增長將在未來帶來廣告、品牌標註等變現機會。現時高德仍歸入阿里「其他」板塊，截至 6 月季度仍錄得虧損 14 億元人民幣。

瑞銀認為高德本次升級反映本地生活服務的競爭格局動態，並已從即時零售延伸至到店業務 (美團最賺錢的板塊)。展望第四季，預計焦點將從外賣轉向非食品類即時零售 (夏季旺季及雙 11 後) 及到店業務 (可能借十一黃金週流量)。現時電商板塊仍較為波動。股份方面，該行較看好阿里，理由包括即時零售投資見頂、核心淘天集團表現強勁及 AI 主題持續發酵。若執行得當，阿里長期價值有望釋放。京東-SW(09618.HK) 現時 2025 年預測核心市盈率僅 7 倍，估值不高，短期風險回報吸引，因外賣投入或低於預期，核心電商穩健，但市場仍需觀望核心盈利能否回穩。

至於美團，該行對其護城河及執行力維持信心，相信其長期領導地位不變，但短期審慎，因美團在動態競爭中較被動，市場對其競爭強度及持續期仍存疑。