美股科技股漲得太快，投資者開始慌了

智通財經 APP 獲悉，科技股近期快速上漲引發部分投資者對其動力可能減弱的擔憂。納斯達克 100 指數在連續五個月上漲後，9 月除單日外其餘時間均維持漲勢，投資者押注人工智能熱潮與美聯儲降息預期將支撐科技股上行。該指數的預期波動率指標已數月未出現顯著波動，而基礎設施軟件巨頭甲骨文 (ORCL.US) 週三股價飆升近 36% 創歷史新高，刷新 1992 年以來單日最大漲幅紀錄。

面對持續上漲，部分投資者選擇通過看跌期權鎖定年內收益。衡量 Invesco QQQ Trust ETF(掛鈎納指 100 的最大 ETF) 未來一個月 10% 跌幅對沖成本的 “保險價格”，相對於同等漲幅對沖成本的比例已升至 2022 年以來最高水平。

法國巴黎銀行美國股票及衍生品策略主管格雷格·布特爾指出，當前市場處於高位且波動性低迷，存在多重對沖理由，而 9 月曆來存在季節性疲軟特徵。

從期權市場數據看，QQQ 的看跌 - 看漲期權相對價格 (put-to-call skew) 僅在 8% 的交易日比當前更極端，顯示市場對 “下跌保險” 的需求已接近 92% 分位的恐慌水平，看跌期權成本顯著高企。

野村跨資產策略師查理·麥克埃利戈特強調，科技股持倉已顯擁擠，板塊漲幅越大，投資者越需對沖 “尾部風險”。儘管看漲期權需求相對低迷，但看跌期權與看漲期權的偏離度被進一步推高。

具體對沖行為方面，薩斯奎漢納國際集團衍生品策略聯席主管克里斯托弗·雅各布森解釋，此類措施主要用於保護多頭股票組合免受潛在下跌衝擊。需注意，看跌期權與看漲期權的偏差反映的是相對成本而非實際對沖價格，當前實際對沖成本仍低於 4 月貿易戰不確定性高峰期水平。

儘管大型波動率指標如 VIX 指數仍低於 16 未觸發警報，但市場緊張情緒已顯現於其他領域。例如，週二有交易員斥資約 930 萬美元買入 SPDR 標準普爾 500 指數 ETF 信託的看跌期權，若 9 月 19 日前標普指數下跌 3.6% 可獲收益;週一則有投資者投入 1340 萬美元買入 2026 年 12 月前防範標普指數暴跌 58% 的長期對沖合約。

美國銀行數據顯示，9 月曆來是股市表現最差月份，自 1927 年以來該月收陰概率達 56%，這為當前對沖行為提供歷史依據。

法國巴黎銀行的布特爾將當前市場與 2019 年類比——當年美聯儲降息後股市上半年強勁上漲，下半年出現疲軟。

他建議客户採用 “淺度對沖” 策略，即購買執行價貼近現價、跌幅 3%-5% 即可賠付的看跌期權，而非成本低廉但需極端跌幅 (如-20%) 才生效的 “深虛值” 對沖，以平衡成本與即時保護需求。同時他建議賣出深度看跌期權，認為更極端的跌幅不太可能出現。