對於在人工智能 (AI) 熱潮中目睹 Adobe(ADBE.US) 股價掉隊的投資者而言，這家軟件巨頭的最新季度財報或許依然難以為市場注入信心。 智通財經 APP 獲悉，華爾街預計，Adobe 全年營收增長率將接近 10%——這一增速雖表現穩健，卻將是該公司十餘年來的最低水平。分析師預測其增長疲勢將延續至 2028 財年;而與此同時，預期未來幾年將實現加速增長的甲骨文 (ORCL.US) 等 AI 領域 “明確贏家”，正成為投資者追捧的對象。Adobe 面臨的核心挑戰在於，全球 AI 應用的普及正威脅其面向創意專業人士的核心軟件業務。例如，部分 AI 工具能根據用户指令幾乎即時生成圖像。儘管 Adobe 也推出了自家的 AI 產品套件，但截至目前，投資者認為這些產品不足以抵禦長期的市場威脅。“AI 圖像生成技術正在取代圖庫攝影和圖像編輯軟件，這是我們目前已觀察到的最明顯的行業顛覆案例，” Wellington Management 技術團隊聯席負責人、全球創新策略聯席投資組合經理 Brian Barbetta 表示，“AI 企業的增長速度如此之快，顯然是以犧牲傳統老牌企業的利益為代價的。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250911/1757592915768410.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1757592915768410.png" alt="image.png" width="531" height="328" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250911/1757592915768410.png"/>這家總部位於聖何塞的公司已成為 “傳統軟件企業面臨 AI 顛覆風險” 的典型代表。該公司股價今年以來已下跌逾 20%，自 2023 年底至今的跌幅更是達到這一數字的兩倍;而同期，追蹤軟件類股的 ETF 漲幅卻超過 40%。股價的持續低迷，使得 Adobe 目前的市盈率不足 16 倍，接近十多年來的最低估值水平。分析師平均預期顯示，Adobe 將於美東時間週四盤後發佈的 2024 財年第三季度財報，預計將錄得 9.3% 的營收增長，每股淨收益增幅則為 7%。投資者有充分理由對 Adobe 保持謹慎——該公司過去四份財報發佈後，股價均出現下跌，而其最新發布的業績指引更是加劇了市場對其 AI 業務的擔憂。市場研究公司 Vital Knowledge 創始人 Adam Crisafulli 上週撰文稱，在所有大型軟件企業中，Adobe“面臨的 AI 生存風險最為嚴峻”，且同業企業的財報表現也未能緩解這一擔憂。上週，Adobe 收購未果的設計軟件公司 Figma(FIG.US) 因業績指引遜於預期導致股價暴跌;而另一家同樣面臨 AI 顛覆風險的傳統軟件企業賽富時 (CRM.US) 也發佈了不及預期的財報。這些案例均表明，即便估值低廉且擁有 AI 戰略的企業同樣舉步維艱。“説 Adobe‘行將衰落’ 或許有些言過其實，但證明自身價值的責任在於企業自身，” Aptus Capital Advisors 投資經理 David Wagner 表示，“Adobe 需要證明自己具備競爭力和創新能力，而做到這一點的唯一途徑，是實現持續增長——不僅是本季度，更是未來數年。但目前很難看出該公司能如何實現這一目標。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250911/1757592929393581.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1757592929393581.png" alt="image.png" width="523" height="301" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250911/1757592929393581.png"/>不過，市場對 Adobe 的情緒並非一片悲觀。華爾街分析師中，超過三分之二仍建議 “買入” 其股票，這一比例高於蘋果 (AAPL.US)。目前 Adobe 股價較分析師平均目標價低逾 35%，在標普 500 指數科技板塊成分股中，其隱含回報率排名第三。但 Wellington 的 Barbetta 警告稱，投資者若將此類企業的低估值視為 “抄底機會”，可能會遭遇損失。“如果一家公司確實面臨被顛覆的風險，那麼其未來業績預期往往會失真——這意味着，那些看似 ‘便宜’ 的公司實際上可能非常昂貴，因為它們無法保持技術領先地位，” 他解釋道，AI 領域的競爭可能擠壓 Adobe 的席位授權費和定價空間，進而影響其利潤率，使其難以重新實現增長加速。其他分析師則對 Adobe 順利轉型至 AI 時代抱有信心。摩根士丹利分析師 Keith Weiss 提出，Snowflake(SNOW.US) 或許是一個可行的參照範本——該公司近期發佈的財報，成功緩解了市場對其 AI 風險的擔憂。“與其尋找下一家被視為 ‘生成式 AI 贏家’ 的軟件公司，不如關注那些有望成為 ‘下一個 Snowflake’ 的傳統企業：它們既能保持核心業務的穩定性，又能以足夠的創新速度，通過在自身平台上完善生成式 AI 功能來拓展發展機遇，” Weiss 在 9 月 2 日的報告中寫道，“從這個角度看，Adobe 值得我們重新認真評估。”Riverpark Capital 投資組合經理 Conrad van Tienhoven 也認同這一觀點。儘管 Adobe 曾是他持倉量最大的股票之一，如今他僅持有少量該公司股份，但仍選擇繼續持倉。“Adobe 仍能實現不錯的增長，利潤率表現也很出色，且目前估值極具吸引力，” 他表示，“儘管市場對其未來存在擔憂，但已經認定它是失敗者——而這正是機會所在。如果 Adobe 能在 AI 領域扳回一城，以當前的估值來看，它有望實現巨大的成功。”

ADBE

Adobe 在人工智能 (AI) 熱潮中股價低迷，預計其 Q3 財報將難以提振市場信心。華爾街預測 Adobe 全年營收增長率接近 10%，為十餘年來最低。AI 應用普及威脅其核心軟件業務，儘管 Adobe 推出 AI 產品，但投資者認為不足以抵禦市場挑戰。Adobe 股價今年已下跌逾 20%，市盈率接近十多年來最低水平。分析師預計其 Q3 財報將錄得 9.3% 的營收增長。

- Adobe 股價因 AI 競爭壓力持續低迷，預計全年營收增長率僅 10%。  
- 分析師對其未來增長持謹慎態度，認為面臨被顛覆風險。  
- 儘管市場情緒不一，部分分析師仍看好其轉型潛力。  

增長失速、股價低迷 Adobe 能靠 Q3 財報撕掉 “AI 掉隊者” 標籤嗎？