<p>（這裏表達的觀點是作者的觀點，他是路透社的專欄作家。）</p>
<p>作者：傑米·麥基弗</p>
<p>佛羅里達州奧蘭多，9 月 11 日（路透社）——美國科技巨頭甲骨文週三股價的驚人飆升為一個激烈的辯論增添了火力：美國人工智能股票的繁榮是否是一個註定要破裂的泡沫？</p>
<p>這是一個困擾華爾街數月的問題，隨着人工智能的狂熱推動標準普爾 500 指數和以科技為主的納斯達克指數幾乎每天都創下新高，擊退了圍繞關税、華盛頓政治和美聯儲獨立性所帶來的混亂和不確定性。</p>
<p>但週三的感覺有所不同。並不是每天都有國家最大的科技公司之一的股價飆升多達 43%。甲骨文不是一隻便士股、初創公司或網絡熱門股。如此規模的飆升應該讓每個人重新評估市場的現狀，以及這次繁榮是否正走向不可持續的領域。</p>
<p>以下是五個圖表，表明前美聯儲主席艾倫·格林斯潘所稱的 “非理性繁榮” 可能正在吞噬人工智能和科技。</p>
<ol>
<li>甲骨文的估值飆升</li>
</ol>
<p>雲計算巨頭甲骨文的股票週三交易時的預期 12 個月前瞻性市盈率接近 50 倍，這是自互聯網泡沫破裂以來的最高水平，當時其前瞻性市盈率超過 120 倍。當天其股價上漲多達 43%，自 6 月以來幾乎翻了一番。</p>
<p>甲骨文確實表示預計雲收入將超過五千億美元，並宣佈了四個新的數十億美元合同，因此一些樂觀情緒是合理的。但這家公司真的應該比三個月前的價值翻倍嗎？</p>
<ol>
<li>英偉達的強勁表現</li>
</ol>
<p>自 4 月以來，英偉達的股價翻了一番，在過去兩年中上漲了驚人的 300%。這家人工智能芯片超級巨頭現在是全球最有價值的公司，市值達到 4.3 萬億美元，超過了除美國、中國、日本和印度之外的所有國家上市股票交易所，德意志銀行表示。</p>
<p>當然，英偉達繼續產生現金，但在上個季度，僅有兩個客户佔其收入的 39%。這是否可持續？</p>
<ol>
<li>創紀錄的集中度</li>
</ol>
<p>標準普爾 500 指數前五大公司的合計權重接近 30%，高於 1960 年代末/1970 年代初的 ‘Nifty Fifty’，也遠高於 2000 年互聯網泡沫破裂前的科技公司。</p>
<p>這並不自動意味着我們處於泡沫中，但市場處於未知領域，並且嚴重依賴於少數幾家公司——而且這些公司都在一個行業。歷史表明，這種集中度的水平很少以好的方式結束。</p>
<ol>
<li>高估值</li>
</ol>
<p>標準普爾 500 指數的科技板塊接近自 2002 年以來最昂貴的水平，當時互聯網泡沫的塵埃仍在落定。當然，只要現金持續流入，這種情況是可以維持的。</p>
<p>但根據麥肯錫的估計，發展該行業所需的與人工智能相關的資本支出到 2030 年將達到 6.7 萬億美元，這意味着需要持續流入的現金量是巨大的。當門檻如此之高時，即使是穩健的公司也可能難以達到。</p>
<ol>
<li>過度的頭寸</li>
</ol>
<p>美國銀行 8 月份的基金經理調查顯示，目前全球市場上最擁擠的交易再次是 “做多七大巨頭”，根據 45% 的受訪者的説法。大多數人（52%）表示他們沒有看到人工智能泡沫，這表明在這一擁擠的交易在解開之前可能會變得更加擁擠。</p>
<p>只要這一交易仍然是贏家，投資者就沒有太多動力去反對它。但當擁擠的交易反轉時，可能會很突然，並且並不是每個人都能及時走出出口。許多投資者可能會損失慘重。</p>
<p>（這裏表達的觀點是作者的觀點，他是路透社的專欄作家。）</p>
<p>英偉達超越整體市場</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45VM2Gm?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45VM2Gm"/></p>
<p>美國科技估值接近互聯網泡沫破裂以來的最高水平</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/429RDIj?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/429RDIj"/></p>
<p>標準普爾 500 指數前五大科技公司的創紀錄集中度</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4pjUWXc?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4pjUWXc"/></p>
<p>做多 ‘七大巨頭’ 是最擁擠的交易 - 美國銀行調查</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4muIXnb?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4muIXnb"/></p>
<p>甲骨文的超級飆升</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4pjCRbI?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4pjCRbI"/></p>
<p>（作者：傑米·麥基弗；編輯：基爾斯滕·多諾萬）</p>

甲骨文

英偉達

<p>最近，甲骨文的股價上漲了 43%，這加劇了關於潛在人工智能股票泡沫的討論。這一激增，以及英偉達的顯著估值增長，引發了對市場可持續性和科技行業集中風險的擔憂。標準普爾 500 指數的科技板塊接近自 2002 年以來的最高估值，且對少數幾家公司高度依賴。投資者對人工智能泡沫的存在意見不一，但擁擠的交易可能導致市場突然反轉，給許多人帶來風險</p>

<p>(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（這裏表達的觀點是作者的觀點，他是路透社的專欄作家。）</p>
</div><p>By Jamie McGeever</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：傑米·麥基弗</p>
</div><p>ORLANDO, Florida, Sept 11 (Reuters) - The eye-watering surge in U.S. tech giant Oracle’s share price on Wednesday added fuel to a fiery debate: is the U.S. artificial intelligence stock boom a bubble destined to burst?</p>
<div class="lb-trans"><p>佛羅里達州奧蘭多，9 月 11 日（路透社）——美國科技巨頭甲骨文週三股價的驚人飆升為一個激烈的辯論增添了火力：美國人工智能股票的繁榮是否是一個註定要破裂的泡沫？</p>
</div><p>This is a question that has dogged Wall Street for months, as AI euphoria has helped the S&amp;P 500 and tech-heavy Nasdaq hit new highs seemingly every day, swatting away the chaos and uncertainty surrounding tariffs, Washington politics and Fed independence.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是一個困擾華爾街數月的問題，隨着人工智能的狂熱推動標準普爾 500 指數和以科技為主的納斯達克指數幾乎每天都創下新高，擊退了圍繞關税、華盛頓政治和美聯儲獨立性所帶來的混亂和不確定性。</p>
</div><p>But Wednesday felt different. It’s not every day that one of the country’s biggest tech companies sees its share price skyrocket by as much as 43%. Oracle is not a penny stock, startup or meme stock. A surge of this magnitude should make everyone reassess where markets are, and whether this boom is moving into unsustainable territory.</p>
<div class="lb-trans"><p>但週三的感覺有所不同。並不是每天都有國家最大的科技公司之一的股價飆升多達 43%。甲骨文不是一隻便士股、初創公司或網絡熱門股。如此規模的飆升應該讓每個人重新評估市場的現狀，以及這次繁榮是否正走向不可持續的領域。</p>
</div><p>Below are five charts that suggest what former Federal Reserve Chair Alan Greenspan termed “irrational exuberance” may be engulfing AI and tech.</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是五個圖表，表明前美聯儲主席艾倫·格林斯潘所稱的 “非理性繁榮” 可能正在吞噬人工智能和科技。</p>
</div><ol>
<li>Oracle’s soaring valuation</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>甲骨文的估值飆升</li>
</ol>
</div><p>Oracle, the cloud computing giant, saw its stock trade at nearly 50x estimated 12-month forward earnings on Wednesday, the highest since the dotcom crash when its forward PE topped 120. Its share price rose as much as 43% on the day, causing it to virtually double since June.</p>
<div class="lb-trans"><p>雲計算巨頭甲骨文的股票週三交易時的預期 12 個月前瞻性市盈率接近 50 倍，這是自互聯網泡沫破裂以來的最高水平，當時其前瞻性市盈率超過 120 倍。當天其股價上漲多達 43%，自 6 月以來幾乎翻了一番。</p>
</div><p>Oracle did say it expects cloud revenue to exceed half a trillion dollars and announced four new multi-billion contracts, so some optimism is warranted. But should the company truly be worth twice as much as it was only three months ago?</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文確實表示預計雲收入將超過五千億美元，並宣佈了四個新的數十億美元合同，因此一些樂觀情緒是合理的。但這家公司真的應該比三個月前的價值翻倍嗎？</p>
</div><ol>
<li>The Nvidia juggernaut</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>英偉達的強勁表現</li>
</ol>
</div><p>Nvidia’s share price has doubled since April, rising an eye-popping 300% in the last two years. The AI chip superpower is now the world’s most valuable company with a market cap of $4.3 trillion, larger than every country’s listed stock exchange apart from the US, China, Japan and India, according to Deutsche Bank.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 4 月以來，英偉達的股價翻了一番，在過去兩年中上漲了驚人的 300%。這家人工智能芯片超級巨頭現在是全球最有價值的公司，市值達到 4.3 萬億美元，超過了除美國、中國、日本和印度之外的所有國家上市股票交易所，德意志銀行表示。</p>
</div><p>Sure, Nvidia continue to churn out cash, but just two customers made up 39% of its revenue in the last quarter. Is that sustainable?</p>
<div class="lb-trans"><p>當然，英偉達繼續產生現金，但在上個季度，僅有兩個客户佔其收入的 39%。這是否可持續？</p>
</div><ol>
<li>Record-high concentration</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>創紀錄的集中度</li>
</ol>
</div><p>The combined weighting of the top 5 companies in the S&amp;P 500 is nearing 30%, higher than the ‘Nifty Fifty’ in the late 1960s/early 1970s and much higher than tech companies in 2000 before the dotcom bust.</p>
<div class="lb-trans"><p>標準普爾 500 指數前五大公司的合計權重接近 30%，高於 1960 年代末/1970 年代初的 ‘Nifty Fifty’，也遠高於 2000 年互聯網泡沫破裂前的科技公司。</p>
</div><p>This doesn’t automatically mean we’re in a bubble, but the market is in unchartered territory and heavily dependent on a handful of companies - all of them in one industry. History suggests this level of concentration rarely ends well.</p>
<div class="lb-trans"><p>這並不自動意味着我們處於泡沫中，但市場處於未知領域，並且嚴重依賴於少數幾家公司——而且這些公司都在一個行業。歷史表明，這種集中度的水平很少以好的方式結束。</p>
</div><ol>
<li>Lofty valuations</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>高估值</li>
</ol>
</div><p>The S&amp;P 500 tech sector is nearing its most expensive levels since 2002 when the dust from the dotcom bust was still settling. Of course, this can be sustained as long as the cash keeps rolling in.</p>
<div class="lb-trans"><p>標準普爾 500 指數的科技板塊接近自 2002 年以來最昂貴的水平，當時互聯網泡沫的塵埃仍在落定。當然，只要現金持續流入，這種情況是可以維持的。</p>
</div><p>But the amount of AI-related capex needed to develop the industry – an estimated $6.7 trillion worldwide by 2030, according to McKinsey - means the amount of cash that will need to keep coming in is enormous. When the bar is that high, even sound companies might struggle to meet it.</p>
<div class="lb-trans"><p>但根據麥肯錫的估計，發展該行業所需的與人工智能相關的資本支出到 2030 年將達到 6.7 萬億美元，這意味着需要持續流入的現金量是巨大的。當門檻如此之高時，即使是穩健的公司也可能難以達到。</p>
</div><ol>
<li>Stretched positioning</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>過度的頭寸</li>
</ol>
</div><p>Bank of America’s August fund manager survey showed that the most crowded trade in world markets currently is once again “long Magnificent 7”, according to 45% of those polled. A majority, 52%, say they see no AI bubble, suggesting this packed trade could get even more crowded before it unwinds.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國銀行 8 月份的基金經理調查顯示，目前全球市場上最擁擠的交易再次是 “做多七大巨頭”，根據 45% 的受訪者的説法。大多數人（52%）表示他們沒有看到人工智能泡沫，這表明在這一擁擠的交易在解開之前可能會變得更加擁擠。</p>
</div><p>Investors have little incentive to go against this trade as long as it remains a winning one. But when a crowded trade reverses it can be sudden, and not everyone gets out the exit door in time. A lot of investors could lose a lot of money.</p>
<div class="lb-trans"><p>只要這一交易仍然是贏家，投資者就沒有太多動力去反對它。但當擁擠的交易反轉時，可能會很突然，並且並不是每個人都能及時走出出口。許多投資者可能會損失慘重。</p>
</div><p>(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters)</p>
<div class="lb-trans"><p>（這裏表達的觀點是作者的觀點，他是路透社的專欄作家。）</p>
</div><p>NVIDIA Outpaces Broader Market</p>
<div class="lb-trans"><p>英偉達超越整體市場</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45VM2Gm" alt="" original-src="https://reut.rs/45VM2Gm"/></p>
<p>U.S. tech valuations near highest since dotcom bust</p>
<div class="lb-trans"><p>美國科技估值接近互聯網泡沫破裂以來的最高水平</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/429RDIj" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/429RDIj"/></p>
<p>Top 5 mega tech firms’ record concentration in S&amp;P 500</p>
<div class="lb-trans"><p>標準普爾 500 指數前五大科技公司的創紀錄集中度</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4pjUWXc" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/4pjUWXc"/></p>
<p>Long ‘Mag 7’ the most crowded trade - BofA survey</p>
<div class="lb-trans"><p>做多 ‘七大巨頭’ 是最擁擠的交易 - 美國銀行調查</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://tmsnrt.rs/4muIXnb" alt="" original-src="https://tmsnrt.rs/4muIXnb"/></p>
<p>Oracle’s super surge</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文的超級飆升</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4pjCRbI" alt="" original-src="https://reut.rs/4pjCRbI"/></p>
<p>(By Jamie McGeever; Editing by Kirsten Donovan)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者：傑米·麥基弗；編輯：基爾斯滕·多諾萬）</p>
</div>

COLUMN-Oracle surge pours fuel on fiery AI bubble debate: McGeever

- 美國科技巨頭 Oracle 股價暴漲 43%，引發市場對 AI 泡沫的擔憂。  
- Nvidia 市值達 4.3 萬億美元，依賴少數客户，市場集中度創紀錄。  
- S&P 500 科技股估值接近 2002 年以來最高水平，投資者需謹慎。  

專欄——甲骨文股價的飆升為激烈的人工智能泡沫辯論火上澆油：麥吉弗