隔夜，美國 8 月 CPI 為美聯儲降息 “鋪平道路”

一份温和的通脹報告與疲軟的勞動力市場信號相結合，為美聯儲開啓降息週期掃清了障礙。

根據週四發佈的數據，美國 8 月 CPI 同比 2.9%，持平預期，較前值 2.7% 小幅回升。美國 8 月 CPI 環比 0.4%，略高於預期的 0.3%，前值 0.2%。美國 8 月核心 CPI 同比 3.1%，環比 0.3%，均持平預期和前值。

該數據並未顯示出此前市場擔憂的關税措施所引發的失控性通脹，推動彭博通脹宏觀通脹意外數據走低 與此同時，當週初請失業金人數的意外躍升，共同描繪了一幅通脹降温、就業放緩的經濟圖景。

據追風交易台，花旗分析認為，這份通脹報告的細節對準備實施一系列降息的美聯儲官員來説是 “令人鼓舞的”。

該行在報告中指出，數據中的價格上漲主要由不太可能持續的波動性因素驅動，並預計美聯儲更青睞的通脹指標——核心個人消費支出（PCE）價格指數將顯示出更為温和的增長，這為下週 FOMC 會議宣佈降息提供了支撐。

花旗分析師 Veronica Clark 和 Andrew Hollenhorst 預計，美聯儲將開啓一輪降息週期，在未來五次 FOMC 會議上累計降息 125 個基點，政策利率最終可能降至 3% 以下。

CPI 温和，降息預期飆升

受數據影響，交易員們大幅提升了對美聯儲在 2025 年降息的押注，其中 10 月份降息的可能性 “飆升”，各類資產上演了一場 “鴿派狂歡”。

美元指數走低，美國三大股指齊創收盤歷史新高，道瓊斯工業平均指數首次收於 46000 點上方。避險資產同樣受到追捧，黃金價格創下經通脹調整後的歷史新高：

股市： 美國股市在空頭回補的推動下大幅走高。道瓊斯工業平均指數、標普 500 指數和納斯達克綜合指數均收於歷史新高，其中道指首次突破 46000 點大關。小盤股和道指表現尤為突出。

債市： 債券市場受到追捧，收益率全線走低，長端債券表現優於短端（30 年期國債收益率下跌 4 個基點，2 年期下跌 1 個基點）。關鍵的 10 年期美國國債收益率盤中一度自 4 月以來首次跌破 4.00%。30 年期抵押貸款利率也跌至 2023 年 2 月以來的最低水平。

大宗商品與外匯： 美元指數承壓下行。黃金價格則大幅上漲，突破了 1980 年 1 月的歷史高點，創下經通脹調整後的新紀錄。原油價格下跌。

加密貨幣： 比特幣延續漲勢，重返 114000 美元上方，觸及三週高位。以太坊表現優於比特幣。

商品價格壓力温和，關税傳導效應有限

據花旗，深入分析 8 月的通脹數據可以發現，商品價格的上漲勢頭弱於預期，尤其是備受關注的關税傳導效應似乎非常有限。

數據顯示，核心商品價格環比上漲 0.28%，低於花旗的預期。其中，傢俱價格僅温和上漲 0.1%，娛樂商品價格持平，而醫療商品價格則下跌了 0.3%。儘管服裝價格上漲了 0.5%，新車和二手車價格分別上漲 0.28% 和 1%，但花旗認為，汽車價格的上漲符合年末價格走高的 “殘餘季節性” 規律。

花旗的報告特別指出，考慮到秋季通常是企業轉嫁成本的更自然時機，但截至 8 月，關税對消費品價格的傳導程度 “似乎非常有限”，這一點值得注意。此外，基於不同商品類別在核心 PCE 中的權重差異，花旗預計核心 PCE 中的商品價格部分將錄得下降。

服務業通脹分化，一次性因素影響顯著

在服務業領域，價格上漲的動力主要集中在少數波動性較大的項目上，花旗認為這些因素的影響可能不會持續。

8 月核心服務價格環比上漲 0.35%，其中很大一部分增幅來源於機票價格 5.9% 的飆升。花旗分析師認為，這一飆升 “不太可能重演”，並且不會完全反映在核心 PCE 數據中。

機票價格在上半年超常下跌後，近幾個月出現了超出正常水平的反彈，這同樣與殘餘季節性有關。酒店價格在連續數月下跌後也出現反彈。總體而言，花旗預計疲軟的非必需服務需求將限制這些價格的年度上行空間。

其他服務項目的表現也印證了通脹壓力的温和。例如，此前在 6 月和 7 月大幅上漲的牙科服務價格在 8 月回落了 0.7%，證實了此前上漲屬於 “一次性” 的判斷。同時，汽車租賃服務價格大幅下跌 6.9%，娛樂服務價格也下跌了 0.2%。

住房通脹數據雖顯堅挺，但趨勢恐難持續

8 月 CPI 數據中唯一可能引發擔憂的細節，是業主等價租金（OER）環比上漲 0.38%，略強於預期。然而，分析師認為這並不代表一個新的上升趨勢。

花旗在報告中解釋稱，OER 的上漲主要由南部小城市 “異常大的增幅” 所驅動，這種情況 “可能不會重演”。他們強調，鑑於近幾個月新籤租約數據持續疲軟以及房價正在下跌，不應對單月略強的 OER 數據感到擔憂。

該行預計，在 2025 年剩餘時間及 2026 年，業主等價租金將繼續呈現放緩趨勢，從而減輕整體通脹的壓力。

綜合來看，8 月的 CPI 報告及其細節為美聯儲啓動降息提供了更多依據。在通脹和勞動力市場的完整數據出爐後，市場對下週 FOMC 會議的降息預期已相當穩固。

花旗的研究報告總結認為，通脹的温和態勢支持了他們的核心觀點，即美聯儲將很快啓動寬鬆週期。報告重申了其預測：下週降息 25 個基點，隨後將是一系列降息行動，最終可能將政策利率壓低至 3% 以下。這表明，在政策制定者看來，通脹風險正在減弱，而支持經濟增長的需求變得更為突出。