<p>據追風交易台，高盛最新發布的中國 IP 零售與玩具行業跟蹤報告顯示，8 月份行業呈現明顯的策略分化態勢，這一變化反映了行業從高頻數據驅動向基本面迴歸的重要轉折點。</p>
<p>具體來看，高盛表示，泡泡瑪特經歷了價格溢價修正，但通過增加產品投放量實現了貨幣化提升；布魯可加速產品發佈節奏；名創優品自有 IP 表現亮眼，估值修復至 2025 年市盈率高十位數。</p>
<p>高盛同時調整了目標價格：泡泡瑪特目標價格為 350 港元，名創優品上調至 29 美元/港幣 56 港幣（基於 20 倍 2025-26 年市盈率），布魯可下調至港幣 93 港幣（基於 22 倍 2025-26 年市盈率）。</p>
<p>高盛基於不同公司的增長前景調整了目標價格，名創優品上調反映了改善的增長前景，從 19 倍 2025 年市盈率提升至 20 倍 2025-26 年市盈率。布魯可下調則因為需要等待新產品線的更多可見性，這些產品線將是未來收益增長的主要支撐。</p>
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<h2 id="bloks">泡泡瑪特：價格溢價修正背後的戰略調整</h2>
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<p>8 月份泡泡瑪特股價經歷波動，主要反映了市場對高頻數據放緩的擔憂，特別是二級市場價格變化。Labubu Big Into Energy 系列溢價有限，迷你 Labubu 發佈時的溢價也低於前一系列。</p>
<p>關鍵數據顯示戰略轉變：</p>
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<p>迷你 Labubu 首批投放量達到約 100 萬個，顯著高於此前系列，支撐了收益增長。二級市場價格方面，Macaron/Have a Seat 系列溢價為 40%-60%/個位數到 30%，Big into Energy 系列普遍為個位數溢價。迷你 Labubu 大部分 SKU 溢價為個位數-65%（半數 SKU 低於 25%）。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b6371380-15f5-4f36-9bd4-3ed82ae66787.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1100" height="469" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b6371380-15f5-4f36-9bd4-3ed82ae66787.png"/></p>
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<p>高盛認為，這種修正更多與公司增加貨幣化相關，強勁的收益仍將為估值提供支撐。</p>
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<h2 id="miniso-ip">布魯可：產品發佈提速，新品線成關鍵</h2>
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<p>布魯可 8 月份加速新品發佈，推出超過 50 個 SKU，是 7 月份的兩倍多。新品主要集中在現有 IP 上，包括奧特曼第 15 彈銀河系列、變形金剛第 4 彈人民幣 9.9 系列等。</p>
<p>其中，成人產品線表現改善，天貓旗艦店成人產品線銷售較 7 月份環比增長，新品發佈支撐了初音未來和寶可夢的銷售增長。新推出的人民幣 99 元火影忍者產品 8 月份銷量約 1500 件。</p>
<p>高盛指出，新產品線（包括女性和成人產品線）將在下半年增長加速目標中發揮重要作用，但渠道滲透和新客户羣體的心智份額獲得值得關注。</p>
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<h2 id="15192486">名創優品：自有 IP 成功，估值修復</h2>
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<p>名創優品 2 季度業績超預期後，估值修復至 2025 年市盈率高十位數水平，但相對增長前景仍不算昂貴。自有 IP 新舉措成為管理層和投資者的關注焦點。</p>
<p>IP 業務亮點突出：Yoyo 產品發佈成功，管理層預期今年銷售額達到人民幣 4000 萬元。隨後推出的 Kumaru 盲盒產品也獲得積極市場反饋。廣州名創優品樂園 8 月份錄得人民幣 1600 萬元收入，上海名創優品樂園 8 月份也錄得人民幣 1600 萬元。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3c9df897-fc95-4e68-8c3f-21d0048869f7.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1098" height="423" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3c9df897-fc95-4e68-8c3f-21d0048869f7.png"/></p>
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<h2 id="ca7d3263">海外市場：數據喜憂參半，消費趨勢積極</h2>
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<p>從海外市場來看，美國市場勞動力數據疲軟且低於預期，但公司普遍反映消費需求仍具韌性。高盛美國團隊指出，消費者越來越優先考慮新穎性和時尚性，願意為必備商品支付全價，這對 IP 相關公司是積極信號。</p>
<p>具體表現數據：名創優品美國信用卡銷售增長 97%，較 2 季度的 98% 略有放緩。Top Toy 在東京陽光城開設日本首店，首日銷售達到 1100 萬日元（約人民幣 50 萬元）。泡泡瑪特在美國市場的 Google 指數和二級市場價格繼續出現放緩。</p>
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泡泡瑪特

名創優品

<p>高盛表示，泡泡瑪特經歷了價格溢價修正，但通過增加產品投放量實現了貨幣化提升，強勁的收益仍將為估值提供支撐；布魯可加速產品發佈節奏，新品線成關鍵；名創優品自有 IP 表現亮眼，估值修復至 2025 年市盈率高十位數。</p>

- 高盛報告顯示，中國 IP 零售與玩具行業在 8 月份出現策略分化。  
- 泡泡瑪特通過增加產品投放量實現貨幣化提升，名創優品估值修復至高十位數。  
- 布魯可加速新品發佈，成人產品線銷售環比增長，未來增長潛力值得關注。  

高盛：泡泡瑪特股價波動源於放量策略，需求並沒減弱，名創優品 IP 孵化順利，估值仍具吸引力