長城證券：維持阿里巴巴-W“買入” 評級 高德推出 “掃街榜” 佈局到店業務

智通財經 APP 獲悉，長城證券發佈研報稱，維持阿里巴巴-W(09988)“買入” 評級，預計 FY2026-FY2028 公司實現營收 1.06/1.18/1.30 萬億元;經調整歸母淨利潤 1256/1599/1903 億元;對應 PE 分別為 19.9/15.6/13.1 倍。公司即時零售以及電商主站協同效應顯著，進一步加碼 “大消費平台” 佈局，同時雲業務有望持續受益於 AI 應用以及 AIAgent 商業化放量，兼具科技 + 消費屬性。

阿里巴巴旗下高德地圖推出全球首個基於用户行為產生的榜單 “高德掃街榜”，全力支持線下餐飲及服務消費。“高德掃街榜”，主要分為美食、酒店、景區三類，尤其以線下餐飲商家的榜單為主，此外還包括一些特色美食榜單，比如 “本地人愛去”“多次前往”“煙火小店” 等，將覆蓋全國 300 多個地級市，正式開啓 “到店團購” 業務佈局。

該行表示，阿里巴巴在 4 月 30 日推出淘寶閃購併展開大力投入後，進一步推出高德 “掃街榜”，展開到店業務佈局。該行認為到店業務與到家業務具備一定協同效應，例如到店和外賣的商家資源可以複用。此外，到店消費場景較外賣業務複雜度較低，減少了履約配送環節，利潤空間更大。此外，高德地圖於 8 月進行版本升級，除加入 “空間智能” 的 AI 功能外 (準確分析和運用用户行為數據)，同時將 APP 底部導航欄重新劃分為首頁 (地圖)、探索 (周邊景點、美食、酒店等推薦)、對話 (AI 問答)、打車等，整體更加貼近生活，為高德地圖推出 “到店團購” 業務打下良好基礎。根據 QuestMobile 數據，高德地圖 2025 年 7 月的平均 DAU 已經達到 1.86 億，是大眾點評同期的 6 倍，具備較強的流量優勢。目前，高德已經集地圖、打車、點評、團購、酒旅為一體，有望對標谷歌地圖，打造國內的地圖 “超級應用”。

阿里巴巴此次推出高德掃街榜，儘管淘寶閃購沒有直接參與到店業務，後續其佈局或將參考高德榜單的進展。向後展望，該行認為阿里會更進一步深入到店業務，同時將切入交易環節，配合淘寶閃購，進一步完善 “大消費平台” 佈局。