國泰海通：維持美的置業 “增持” 評級 目標價 5.46 港元

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，維持美的置業 (03990)“增持” 評級。該行預測 2025/26/27 年 EPS 為人民幣 0.42/0.57/0.74 元，給予公司 25 年 12xPE，目標價 5.46 港元。公司 1H25 核心淨利翻倍，持續兑現行業有競爭力的派息政策，開發業務貢獻業務新增長點。(本文非特別註明，均為人民幣計價，1 港元=0.92 元人民幣)

國泰海通主要觀點如下：

核心淨利翻倍，持續兑現行業有競爭力的派息政策

2025 年上半年公司實現營業收入人民幣 1996.59 億元，同比 +41.3%;核心淨利潤人民幣 312.08 億元，同比 +119.4%。公司 1H25 毛利率為 30.8%，同比下降 3 個百分點，主因銷售成本同比上升所致;財務收益淨額為人民幣 11.63 億元，同比由負轉正，財務結構改善，主要由於期內還清所有借款，利息費用大幅減少。董事會於 2025 年 8 月 27 日宣佈向股東派發每股 0.15 港元的中期股息，自 2018 年上市以來，公司秉承價值分享，持續七年在行業內保持具有競爭力的派息政策，股息率常年超 8%。

業務結構優化，物管服務新拓突破千萬級項目

公司明確未來將聚焦 “開發服務 + 物管服務 + 資產運營 + 房地產科技” 四大板塊，通過整合資源，推動業務間的協同效應。具體來看，公司 1H25 物管服務資產運營、房地產科技和開發服務收入分別為人民幣 929.99 億元、274.93 億元、286.97 億元和 504.70 億元，同比分別 +8.7%、+13.9%-9.2%、開發服務為新增業務單元。其中，公司 1H25 物管服務在管與合約面積分別為 7946 萬平方米與 9606 萬平方米，同比分別增長 5% 與 4%，新籤 7 個金額超千萬級別的非住業態項，持續發力園區及醫養核心業態。

開發業務貢獻業務新增長點

2024 年 10 月 22 日重組後，公司承接控股股東既有房地產開發資源的全鏈條開發管理。以科技、健康、節能為導向，提供設計、工程建設管理的規劃與實施以及其他相關配套服務。2025 年上半年，公司圍繞深耕城市 (貴陽、無錫、徐州拓展 4 個第三方住宅項目。全週期簽約金額為 1.6 億元。其中，無錫美的東望府作為首個輕資產建設運營代表作，首開以 4.72 億加冕無錫頂豪流速新王，去化率超 90%，量價均超委託方預期。