<p>加密貨幣財庫公司正進入激烈競爭的&#34;玩家對玩家&#34;階段，早期採用者曾享有的稀缺溢價已經消散。Coinbase 研究團隊表示，<strong>輕鬆賺錢和保證淨資產價值溢價的時代已經結束，成功將越來越依賴於執行力、差異化策略和時機把握。</strong></p>
<p>根據 Coinbase 最新研究報告，數字資產財庫公司已達到關鍵拐點，不再處於早期採用階段。像 MicroStrategy 這樣的早期行動者此前享受了相對於淨資產價值的顯著溢價，但競爭加劇、執行風險和監管限制導致了溢價壓縮。</p>
<p>目前，比特幣專用數字資產財庫持有超過 100 萬比特幣，佔該代幣流通供應量約 5%。以太坊專用財庫總共持有約 400 萬以太坊，價值 21.3 億美元，佔流通供應量 4% 以上，<strong>其中 154 家美國上市公司在 2025 年為加密貨幣購買籌集了約 98.4 億美元。</strong></p>
<p>Coinbase 研究團隊預計，進入第四季度加密市場將保持建設性前景，強勁流動性、有利宏觀環境和積極監管發展將繼續提供支持，預計美聯儲將在 9 月 17 日和 10 月 29 日兩次降息，這將釋放閒置現金並推動市場上漲。</p>
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<h2 id="2fa8d6f1">數字資產財庫市場進入成熟競爭階段</h2>
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<p>數字資產財庫現象已達到臨界拐點，Coinbase 研究主管 David Duong 和研究員 Colin Basco 在週三發佈的報告中指出，<strong>市場已進入&#34;玩家對玩家&#34;的競爭階段，僅僅複製 MicroStrategy 劇本已不足以保證成功。</strong></p>
<p>早期採用者所享有的稀缺溢價已經消散。像 MicroStrategy 這樣的先行者此前享受了相對於淨資產價值的顯著溢價，但隨着競爭加劇、執行風險增加和監管限制收緊，淨資產價值倍數出現壓縮。</p>
<p>在當前階段，財庫公司的成功將越來越依賴於執行力、差異化和時機把握，而非簡單模仿現有策略。分析師認為，只有最有紀律和戰略定位的玩家才能在這個競爭激烈的環境中茁壯成長。</p>
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<h2 id="843e6d0">市場規模快速擴張引發監管關注</h2>
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<p>數字資產財庫市場規模正在快速擴張。比特幣專用財庫現在持有超過 100 萬比特幣，佔流通供應量約 5%。以太坊專用財庫總共持有約 400 萬以太坊，價值 21.3 億美元，佔總流通供應量 4% 以上。</p>
<p>據媒體 8 月份報道，154 家美國上市公司在 2025 年為加密貨幣購買籌集了約 98.4 億美元，相比今年之前 10 家公司籌集的 33.6 億美元大幅增加。其他代幣的資本承諾也在增長，Forward Industries 最近籌集了 1650 萬美元，用於資助一個由 Galaxy Digital、Jump Crypto 和 Multicoin Capital 支持的基於 SOL 的數字資產財庫。</p>
<p>這種快速增長引起了監管機構更多審查。最近報告顯示納斯達克正在加強對數字資產財庫的監管，要求對某些交易進行股東批准，並提倡加強披露。不過，納斯達克澄清尚未發佈任何關於數字資產財庫新規則的正式公告。</p>
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<h2 id="28853c7e">美聯儲降息預期支撐加密市場前景、“九月效應” 不再可靠</h2>
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<p>Coinbase 研究團隊對第四季度加密市場保持建設性前景，預計強勁流動性、有利宏觀經濟環境和積極監管發展將繼續提供支持。</p>
<p>團隊預計美聯儲將在 9 月 17 日和 10 月 29 日兩次降息，因為美國勞動力市場顯示疲軟跡象。降息預期將釋放 7.4 萬億美元貨幣市場資金中的很大一部分，為風險資產提供流動性支持。</p>
<p>不過，如果當前通脹軌跡發生顯著變化將對前景構成風險，例如能源價格上漲。OPEC 最近同意再次增加石油產量，而石油需求顯示出全球放緩跡象。研究團隊認為價格不太可能超過將經濟推向停滯的閾值。</p>
<p>Coinbase 研究團隊表示，投資者不應依賴&#34;九月效應&#34;作為交易指標。比特幣在 2017 年至 2022 年連續六年 9 月份下跌，給投資者留下該月&#34;往往是持有風險資產的糟糕時機&#34;的印象。</p>
<p>但如果基於這一假設進行交易，在 2023 年和 2024 年都會判斷錯誤。研究顯示，月份因素並非比特幣月度對數收益率正負的統計學可靠預測指標。研究團隊認為月度季節性對比特幣而言並非特別有用的交易信號。</p>
<p>儘管數字資產財庫公司面臨更激烈競爭，研究團隊預計加密市場將繼續從這些工具流入的前所未有資本中受益，實現超額回報。</p>

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<p>Coinbase 報告表示，“數字幣財庫公司” 已進入” 玩家對玩家” 的競爭階段，早期採用者曾享有的稀缺溢價已經消散，僅僅複製 MicroStrategy 劇本已不足以保證成功。財庫公司的成功將越來越依賴於執行力、差異化和時機把握。</p>

- 加密貨幣財庫公司進入激烈的"玩家對玩家"競爭階段。  
- 早期採用者的稀缺溢價已消散，成功依賴執行力和差異化策略。  
- Coinbase 預計美聯儲將降息，支持加密市場前景。  

迅速成 “紅海”，“稀缺溢價” 消失，“數字幣財庫公司” 進入 “內卷模式”