美聯儲預計下週將開啓今年首次降息，隨後將持續降息至年底。但高盛策略師警告，美聯儲即將啓動的降息週期在今年相對簡單，但在 2026 年可能面臨複雜局面——財政政策轉向寬鬆、新任美聯儲主席的鴿派傾向，以及 AI 推動的生產力提升，都可能推高資產價格和通脹預期。<h2>降息路徑明確，勞動力市場軟化提供支撐</h2>高盛認為，目前美國勞動力市場正處於軟化趨勢中。勞動力市場緊張程度綜合指標——涵蓋失業率、職位空缺、離職率以及企業和消費者調查數據——在 2024 年底/2025 年初短暫穩定後再度下滑。儘管實際就業增長步伐存在很大不確定性，但失業率已有所上升。在政治壓力下，美聯儲不希望在政策調整上落後於形勢，因此傾向於將政策利率正常化（降低至）至更接近中性水平。高盛預計，即使關税傳導可能在第四季度將核心 PCE 推高至 3.2%，這也將是暫時性的價格水平衝擊。在勞動密集型行業，通脹應會穩步下降，因為勞動力市場疲軟將進一步抑制工資增長。<h2 id="2026">實物資產受益，通脹預期上升</h2>但當政策利率接近 3% 時，美聯儲面臨的決策將更加複雜。高盛指出，除非勞動力市場急劇惡化並出現經濟衰退跡象，否則 2026 年將存在多重交叉影響因素。市場將繼續為特朗普任期內的終端利率定價鴿派溢價，特別是在新任美聯儲主席到任後。換言之，特朗普任期內加息的概率較低，這已反映在終端利率的概率分佈中。自 6 月初以來，美國金融條件指數已進一步寬鬆 75 個基點，每個組成部分都有貢獻，其中股市是最大推動因素。而潛在 GDP 正以約 2.25% 的速度擴張，強勁的生產力增長抵消了移民減少的負面影響。高盛預計，隨着高關税拖累效應減弱和財政政策轉向更加擴張，美國經濟將在 2026 年逐步重新加速至潛在增長水平。而目前的關鍵問題：AI 技術能將這一數字推向何種水平？高盛總結認為，在不進入經濟衰退的模態情形下，如果明年繼續降息，政策調整可能變得更加棘手。面對寬鬆金融條件、積極財政刺激以及 AI 技術尾部風險，鴿派的新任美聯儲主席增加了明年經濟重新加速的可能性，這將對實物資產和通脹溢價形成支撐。

高盛

高盛警告，美聯儲即將啓動的降息週期在今年相對簡單，但在 2026 年可能面臨複雜局面。面對寬鬆金融條件、積極財政刺激以及 AI 技術尾部風險，鴿派的新任美聯儲主席增加了明年經濟重新加速的可能性，這將對實物資產和通脹溢價形成支撐。

- 美聯儲預計下週將開啓首次降息，持續至年底。  
- 高盛警告，2026 年降息可能面臨複雜局面，通脹預期上升。  
- 勞動力市場軟化將抑制工資增長，實物資產受益。  

美聯儲即將重啓 “降息週期”，高盛：財政貨幣雙寬鬆、新聯儲主席、AI 刺激，都將推高明年的資產和通脹