《大行》匯研：可再生能源補貼結算有良好進展 予龍源光大環境協鑫科技信義光能「買入」評級

滙豐環球研究發表研報指，風能、太陽能及生物質公用事業的可再生能源 (RE) 補貼結算，長期以來由國家財政部 (MoF)「可再生能源發展基金」逾期未付，但近期顯示取得進展。多家可再生能源公用事業公司宣佈，已於 7 月至 8 月從政府收回應收賬款，當中包括中國光大綠色環保 (01257.HK) 於收取 21 億元人民幣；龍源電力 (00916.HK) 收取 19 億人民幣，2025 年上半年為 2.5 億人民幣。

匯研表示，「可再生能源發展基金」基金自 2010 年代起一直處於預算赤字，因為補貼承諾 (支出) 隨着風能及太陽能擴張大幅上升，超過零售電價用户相關附加費 (收入)。財政部於 2022 年撥款超過 3,000 億人民幣作為一次性結算未付補貼，主要給予國有公用事業公司，並要求再投資可再生能源。

報告指出，多年來，可再生能源補貼結算一直延遲且不一致，無論強度或速度，認為這使市場預期保持低位。假設政府在 2025 年 6 月以來，風能及太陽能安裝量連續收縮後，更認真維持可再生能源投資，相信公用事業公司將從政府收到更多現金結算；並認為國家電網公司近期債券發行增加可能加速此過程。

匯研稱，在該行覆蓋股份中，龍源及光大環境 (00257.HK) 的補貼應收賬對股權價值佔比龐大，認為在潛在重評上有更大槓桿。在供應鏈方面，該行喜好協鑫科技 (03800.HK) 及信義光能 (00968.HK)，因上游太陽能設備產能過剩正在調整，任何對信義能源 (03868.HK) 的補貼結算都對信義光能帶來額外利好。

以下是滙豐對可再生能源公司的評級及目標價：

股份 | 投資評級 | 目標價 (港元)

龍源電力 (00916.HK) | 買入 | 9 元 → 8.8 元

光大環境 (00257.HK) | 買入 | 4.7 元 → 5.7 元

協鑫科技 (03800.HK) | 買入 | 1.8 元

信義光能 (00968.HK) | 買入 | 4.4 元