智通財經 APP 獲悉，中泰國際發佈研報稱，維持朝雲集團 (06601)“買入” 評級，預測 2025 年淨利潤 2.1 億，維持目標價 3.00 港元，對應 4.0 倍除現金後市盈率。公司持續推進多品牌多品類全渠道戰略;加速推進寵物業務佈局。公司現金流穩定，上半年現金及現金等價物約 23.4 億，約 75.5% 總市值;派息慷慨，股息率達 6%。預計 2025-2026 年收入分別為 19.7 億和 22.3 億元，同比增長 8.3% 和 13.2%;淨利潤 2.1 億和 2.4 億元，同比增長 3.7% 和 14.2%。<h2>中泰國際主要觀點如下：</h2>各品類毛利率全線上升朝雲集團上半年實現收入 13.4 億元 (人民幣，下同)，同比增加 7.2%。受益於寵物品類收入佔比提升以及銷售渠道結構變化，整體毛利率提升 2.9 百分點至 49.3%。在運營費用同比增加 20.7% 的影響下，運營利潤與去年同期持平。另一方面，由於公司所得税優惠到期，有效税率暫時上升至 26.2%，但全年將回落至約 20% 水平。以上綜合因素導致上半年的淨利潤為 1.7 億，同比微跌 3.3%。公司維持高派息政策，中期股息 0.057 港元，派息率 40%，公司將維持全年派息率 80%。寵物品類加速成長，收入增長超 100%上半年公司的寵物品類實現收入 9,600 萬元，同比增長 101.4%，寵物品類佔比從去年同期的 3.8% 提升到 7.2%。得益於產品漸趨豐富經濟效益提升，以及線下門店持續開拓，寵物板塊毛利率提升 8.6 百分點至 58.1%，擴張速度高於預期。上半年累積線下寵物門店約 77 家，計劃 2027 年自營門店增至 200 家。公司並計劃最快明年開啓加盟模式，進入快速增長期。公司基本盤家居護理品類收入 12.1 億元，同比提升 4.3%，公司聚焦爆款產品，推進家居護理產品的持續升級及分銷覆蓋，在品類結構優化下，高毛利產品家居清潔、空氣護理類產品佔比提升的作用下，家居護理品類毛利率提升 2.7 百分點至 49.1%。公司家居品類的市場地位穩固，主打爆品殺蟲驅蚊市佔率連續 11 年第一。線上多渠道聚焦爆品應對線下渠道變化上半年分渠道來看：線上收入同比增加 27.4% 至 5.2 億元，收入佔比增至 38.6%。在深耕線上銷售平台的基礎上，實現內容電商渠道的高速發展，全域半年度鋪排內容超過 800 篇;超威驅蚊護理和西蘭空氣護理產品在抖音市佔率第一。線下收入同比下跌 2.6%，為積極應對線下渠道消費變化，公司加強高毛利產品的分銷數量和分銷網點的質量，提升市場基礎。採用產品形象陳列等特殊展示方式進行推廣。

朝雲集團

中泰國際維持朝雲集團 “買入” 評級，目標價 3 港元。公司上半年現金流穩定，現金及現金等價物約 23.4 億，佔總市值 75.5%；股息率達 6%。預計 2025 年淨利潤 2.1 億，收入分別為 19.7 億和 22.3 億，增長 8.3% 和 13.2%。寵物業務收入增長超 100%，毛利率提升至 58.1%。

中泰國際：維持朝雲集團 “買入” 評級 目標價 3 港元

中泰國際：維持朝雲集團 “買入” 評級目標價 3 港元