<p><strong>甲骨文</strong>(ORCL 3.33%) 逆勢而上，將其雲基礎設施業務轉變為主要的增長引擎。在最近的季度報告之前，由於對人工智能 (AI) 基礎設施的需求激增，該公司的雲業務已經在快速增長。在 2026 財年的第一季度，甲骨文的雲基礎設施收入同比增長 55%，達到 33 億美元。</p>
<p>最大的震驚是甲骨文的剩餘履約義務（RPO）大幅擴張，RPO 是衡量尚未實現的合同收入的指標。在第一季度，RPO 超過四倍增長，達到 4550 億美元，甲骨文大幅提高了其雲基礎設施收入的前景。到 2030 財年，甲骨文現在預計雲基礎設施業務將產生 1440 億美元的收入，比當前的年化收入水平增長超過 10 倍。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzM2MzgvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQyMjkyNTQ2OC0xLmpwZyZ3PTcwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzM2MzgvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQyMjkyNTQ2OC0xLmpwZyZ3PTcwMA"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>與 OpenAI 緊密合作</h2>
<p>在第一季度報告之後，主要新聞媒體報道了與 OpenAI 達成的一項鉅額交易，這筆交易是甲骨文披露的新合同收入的重要組成部分。據報道，OpenAI 承諾在大約五年內花費 3000 億美元購買甲骨文的計算能力，這是一筆驚人的金額。</p>
<p>這筆交易的一個明顯問題是，OpenAI 並沒有 3000 億美元。該公司在其整個存在期間籌集了約 600 億美元的資金。根據報道，目前的年化收入為 120 億美元，但虧損巨大。新聞網站《信息》報道稱，OpenAI 預計到 2029 年，其累計現金消耗將達到 1150 億美元。</p>
<p>為了實際支付與甲骨文達成的所有計算能力，OpenAI 需要在未來幾年以驚人的速度籌集額外資金。此外，收入需要繼續大幅增長，以創造對所有計算能力的需求。</p>
<p>競爭是讓人懷疑 OpenAI 能否快速增長收入的一個原因。該公司備受期待的 GPT-5 發佈相較於預期表現不佳，而 Anthropic 等公司的模型仍然具有很強的競爭力。OpenAI 在創建和銷售前沿 AI 模型的業務中似乎沒有競爭優勢。</p>
<h2>可能出現的問題是什麼？</h2>
<p>甲骨文需要為 OpenAI 構建基礎設施，才能收取收入。首席執行官 Safra Catz 和董事長 Larry Ellison 在第一季度的財報電話會議上指出，甲骨文並不擁有數據中心建築，只有設備，並且它可以迅速從基礎設施支出轉向從該基礎設施中收取收入。實際上，甲骨文只能在確定收入生成即將到來時才承諾資本支出。</p>
<p>這減少了甲骨文的一些風險，但並沒有解決主要問題。除非 OpenAI 能夠持續從投資者那裏籌集大量資金，否則它將無法持續支付該基礎設施的費用。</p>
<p>這是甲骨文的最壞情況：</p>
<ol>
<li>甲骨文為 OpenAI 構建基礎設施，OpenAI 接管並開始支付甲骨文。</li>
<li>這種情況持續發生，直到 OpenAI 面臨危機。也許它的收入預測過於樂觀，或者經濟進入衰退，或者競爭侵蝕了其市場份額，或者 AI 熱潮變成 AI 蕭條。滿足其義務所需的資金變得不可能。</li>
<li>OpenAI 不再支付，也不再需要它同意從甲骨文購買的大量計算能力。甲骨文被困在大量昂貴的 AI 基礎設施上，如果 AI 熱潮已經消退，可能無法找到替代客户。我們不知道甲骨文與 OpenAI 之間交易的確切條款，但如果 3000 億美元不存在，那就不存在。</li>
</ol>
<p>由於增加了資本支出以支持其雲基礎設施業務，甲骨文的自由現金流已經處於負值區域。未來幾年，資本支出需要進一步增加以支持與 OpenAI 的交易，這可能需要額外的債務。如果 OpenAI 未能履行其交易義務，甲骨文很難看到好的結果。</p>
<p>如果 AI 熱潮在 2030 年前持續不減，甲骨文與 OpenAI 的 3000 億美元雲交易將被視為天才之舉。如果沒有，甲骨文可能會為自己設下災難。</p>

甲骨文

<p>甲骨文的雲業務蓬勃發展，2026 財年第一季度收入增長 55%，達到 33 億美元。然而，與 OpenAI 達成的 3000 億美元交易引發了擔憂，因為 OpenAI 缺乏資金來履行這一承諾。該交易的成功取決於 OpenAI 能否在激烈的競爭中獲得資金並增加收入。如果 OpenAI 未能履行其義務，甲骨文可能會因基礎設施投資面臨重大損失。雖然如果成功，該交易可能會成為遊戲規則的改變者，但它也給甲骨文的未來帶來了重大風險</p>

<p><strong>Oracle</strong>(ORCL 3.33%) has defied the odds and turned its cloud infrastructure business into a major growth engine. Even before its most recent quarterly report, the company's cloud business was growing briskly thanks to booming demand for artificial intelligence (AI) infrastructure. In the first quarter of fiscal 2026, Oracle's cloud infrastructure revenue rose 55% year over year to $3.3 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>甲骨文</strong>(ORCL 3.33%) 逆勢而上，將其雲基礎設施業務轉變為主要的增長引擎。在最近的季度報告之前，由於對人工智能 (AI) 基礎設施的需求激增，該公司的雲業務已經在快速增長。在 2026 財年的第一季度，甲骨文的雲基礎設施收入同比增長 55%，達到 33 億美元。</p>
</div><p>The big shock was a vast expansion of Oracle's remaining performance obligations, or RPO, which measures contracted revenue that hasn't yet been realized. RPO more than quadrupled in the first quarter to $455 billion, and Oracle greatly raised its cloud infrastructure revenue outlook. By fiscal 2030, Oracle now expects the cloud infrastructure business to generate $144 billion in revenue, up by more than a factor of 10 from the current annual run rate.</p>
<div class="lb-trans"><p>最大的震驚是甲骨文的剩餘履約義務（RPO）大幅擴張，RPO 是衡量尚未實現的合同收入的指標。在第一季度，RPO 超過四倍增長，達到 4550 億美元，甲骨文大幅提高了其雲基礎設施收入的前景。到 2030 財年，甲骨文現在預計雲基礎設施業務將產生 1440 億美元的收入，比當前的年化收入水平增長超過 10 倍。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzM2MzgvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQyMjkyNTQ2OC0xLmpwZyZ3PTcwMA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F833638%2Fgettyimages-1422925468-1.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>Hitching its wagon to OpenAI</h2>
<div class="lb-trans"><h2>與 OpenAI 緊密合作</h2>
</div><p>Following the first-quarter report, major news outlets reported that a gigantic deal with OpenAI was behind a big chunk of this new contracted revenue Oracle disclosed. OpenAI has reportedly committed to spending $300 billion over approximately five years on computing power from Oracle, a staggering sum.</p>
<div class="lb-trans"><p>在第一季度報告之後，主要新聞媒體報道了與 OpenAI 達成的一項鉅額交易，這筆交易是甲骨文披露的新合同收入的重要組成部分。據報道，OpenAI 承諾在大約五年內花費 3000 億美元購買甲骨文的計算能力，這是一筆驚人的金額。</p>
</div><p>One obvious problem with this deal is that OpenAI doesn't have $300 billion. The company has raised around $60 billion in funding in its entire existence. Revenue is reportedly at a $12 billion annual run rate right now, but losses are enormous. News site The Information has reported that OpenAI expects its cumulative cash burn through 2029 to reach $115 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>這筆交易的一個明顯問題是，OpenAI 並沒有 3000 億美元。該公司在其整個存在期間籌集了約 600 億美元的資金。根據報道，目前的年化收入為 120 億美元，但虧損巨大。新聞網站《信息》報道稱，OpenAI 預計到 2029 年，其累計現金消耗將達到 1150 億美元。</p>
</div><p>For OpenAI to actually pay for all the computing power that it's agreed to buy from Oracle, the company will need to raise additional funding at a blistering rate for years. On top of that, revenue needs to continue to explode higher and create the need for all that computing capacity.</p>
<div class="lb-trans"><p>為了實際支付與甲骨文達成的所有計算能力，OpenAI 需要在未來幾年以驚人的速度籌集額外資金。此外，收入需要繼續大幅增長，以創造對所有計算能力的需求。</p>
</div><p>Competition is one reason to be skeptical that OpenAI can grow revenue as quickly as it needs to. The company's highly anticipated launch of GPT-5 was a flop relative to expectations, and models from Anthropic and others remain highly competitive. OpenAI doesn't appear to have a competitive advantage in the business of creating and selling frontier AI models.</p>
<div class="lb-trans"><p>競爭是讓人懷疑 OpenAI 能否快速增長收入的一個原因。該公司備受期待的 GPT-5 發佈相較於預期表現不佳，而 Anthropic 等公司的模型仍然具有很強的競爭力。OpenAI 在創建和銷售前沿 AI 模型的業務中似乎沒有競爭優勢。</p>
</div><h2>What could go wrong?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>可能出現的問題是什麼？</h2>
</div><p>Oracle needs to build the infrastructure for OpenAI before it can collect revenue. CEO Safra Catz and Chairman Larry Ellison noted in the first-quarter earnings call that Oracle doesn't own data center buildings, only the equipment, and that it can go from spending on infrastructure to collecting revenue from that infrastructure very quickly. In effect, Oracle can only commit to capital spending when it's sure revenue generation is right around the corner.</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文需要為 OpenAI 構建基礎設施，才能收取收入。首席執行官 Safra Catz 和董事長 Larry Ellison 在第一季度的財報電話會議上指出，甲骨文並不擁有數據中心建築，只有設備，並且它可以迅速從基礎設施支出轉向從該基礎設施中收取收入。實際上，甲骨文只能在確定收入生成即將到來時才承諾資本支出。</p>
</div><p>This reduces some risk for Oracle, but it doesn't solve the main problem. OpenAI is not going to be able to pay for that infrastructure on a continuing basis unless it can keep raising large quantities of capital from investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>這減少了甲骨文的一些風險，但並沒有解決主要問題。除非 OpenAI 能夠持續從投資者那裏籌集大量資金，否則它將無法持續支付該基礎設施的費用。</p>
</div><p>Here's the worst-case scenario for Oracle:</p>
<div class="lb-trans"><p>這是甲骨文的最壞情況：</p>
</div><ol>
<li>Oracle builds infrastructure for OpenAI, and OpenAI takes possession and begins paying Oracle.</li>
<li>This continues to happen until OpenAI faces a crisis. Maybe its revenue projections turn out to be overly optimistic, or the economy enters a recession, or competition eats away at its market share, or the AI boom turns into an AI bust. Funding at the levels necessary to fulfill its obligations becomes impossible.</li>
<li>OpenAI can no longer pay for, and no longer needs, the vast amount of computing capacity it agreed to buy from Oracle. Oracle is stuck with a lot of expensive AI infrastructure, and it may not be able to find alternative customers if the AI boom has fizzled. We don't know the exact terms of the deal between Oracle and OpenAI, but if the $300 billion doesn't exist, then it doesn't exist.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>甲骨文為 OpenAI 構建基礎設施，OpenAI 接管並開始支付甲骨文。</li>
<li>這種情況持續發生，直到 OpenAI 面臨危機。也許它的收入預測過於樂觀，或者經濟進入衰退，或者競爭侵蝕了其市場份額，或者 AI 熱潮變成 AI 蕭條。滿足其義務所需的資金變得不可能。</li>
<li>OpenAI 不再支付，也不再需要它同意從甲骨文購買的大量計算能力。甲骨文被困在大量昂貴的 AI 基礎設施上，如果 AI 熱潮已經消退，可能無法找到替代客户。我們不知道甲骨文與 OpenAI 之間交易的確切條款，但如果 3000 億美元不存在，那就不存在。</li>
</ol>
</div><p>Oracle's free cash flow is already in negative territory thanks to an increase in capital spending to support its cloud infrastructure business. Capital spending will need to ramp up further in the coming years to support the OpenAI deal, which could require additional debt. If OpenAI fails to follow through on its side of the deal, it's difficult to see a good outcome for Oracle.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於增加了資本支出以支持其雲基礎設施業務，甲骨文的自由現金流已經處於負值區域。未來幾年，資本支出需要進一步增加以支持與 OpenAI 的交易，這可能需要額外的債務。如果 OpenAI 未能履行其交易義務，甲骨文很難看到好的結果。</p>
</div><p>If the AI boom continues unabated through 2030, Oracle's audacious $300 billion cloud deal with OpenAI will look like a genius move. If it doesn't, Oracle could be setting itself up for a disaster.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果 AI 熱潮在 2030 年前持續不減，甲骨文與 OpenAI 的 3000 億美元雲交易將被視為天才之舉。如果沒有，甲骨文可能會為自己設下災難。</p>
</div>

預測：甲骨文與 OpenAI 的合作可能是一場潛在的災難