國泰海通：維持愛康醫療增持評級 目標價 8.26 港元

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，維持愛康醫療 (01789) 增持評級，公司上半年業績符合預期，下半年有望提速。結合行業情況和公司業務開展情況，小幅下調 2025-2027 年預測 EPS 為 0.30/0.36/0.44 元 (原為 0.31/0.39/0.48 元)，參考可比公司估值，給予 2026 年目標 PE21X，給予目標價 7.56 元 (摺合 8.26 港元)。

國泰海通主要觀點如下：

2025H1 業績穩健增長，符合預期

公司 2025H1 實現營收 6.94 億元 (同比 +5.6%，下同)，歸母淨利潤 1.61 億元 (+15.3%)，在 2024H1 院端環境改善形成的較高基數上穩健增長，業績符合預期。

國內業務不斷實現突破，海外出口業務持續拓展

2025H1 人工關節國採接續採購中選結果在各省份落地執行，進口替代加速，公司憑藉領先的產品性能及市場口碑，植入佔比持續上升，在高端醫院的臨牀應用取得突破性進展，特別是在長三角、珠三角等經濟發達地區的長期以進口為主導的重點三甲醫院，公司產品已實現規模化銷售，手術量佔比持續提升，打破進口品牌長期主導的市場格局。脊柱業務因政策影響有所承壓，數字骨科定製化業務穩定，公司 2025H1 國內整體收入同比增長 6.0% 至 5.66 億元。海外業務持續拓展，2025H1 海外新增註冊 4 個國家，註冊准入進行中的有 15 個國家，2025H1 海外收入同比增長 4.0% 至 1.28 億元，預計下半年有望提速。

持續投入新技術研發，不斷加強骨科領域競爭力

公司持續加強數字化骨科佈局，截至 2025 年 6 月底，公司智能輔助設備累計完成臨牀手術量已突破 1700 台次;全自主研發 K3 智能手術機器人於 2025 年 5 月獲批上市，具備術前術中術後全流程幫助醫生的能力，截至 8 月底已實現一台商業化。公司亦進一步迭代完善常規假體和 3D 打印平台，佈局運動醫學四肢小關節及生物材料，綜合競爭力有望進一步增強。

風險提示：手術量增長不及預期，競爭加劇。