年內看點最足的一次美聯儲利率決議來了，儘管市場普遍預期將降息 25 個基點，但在就業疲軟、通脹仍高於目標以及政治壓力加大的背景下，美聯儲 FOMC 投票或現 “四方分裂”、FOMC 聲明措辭細微變化以及點陣圖、鮑威爾的對勞動力市場的看法均是看點。
北京時間凌晨 2:00，美聯儲 FOMC 將公佈利率決議和經濟預期摘要，半小時後美聯儲主席鮑威爾將召開貨幣政策新聞發佈會。市場普遍預期美聯儲將降息 25 個基點至 4.00%-4.25% 區間，據路透調查的 107 位分析師中，105 位預計降息 25 個基點，僅 2 位預期降息 50 個基點，這將是去年 12 月以來的首次降息。
見聞此前文章預計，美聯儲會議會出現 “四方混戰”，這可能導致史無前例的投票分歧。除了主張 “按兵不動” 的官員外，以 Miran、Waller 和 Bowman 為代表的 “超級鴿派” 或將投票支持降息 50 個基點，而深陷辭職風波 Cook 可能為了反擊白宮而意外投票支持加息 25 個基點。
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更值得注意的是這是否標誌着新一輪寬鬆週期的開始，美聯儲是否會釋放連續降息的信號，關注 FOMC 聲明中會否改為 “就業下行風險上升”。季度經濟預測中的 “點陣圖” 將顯示官員們對年內降息次數的預期——是維持 6 月預測的兩次降息，還是上調至三次。目前市場押注美聯儲將在 10 月和 12 月會議上繼續降息。
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<h2 id="e379e191">政治壓力或致史無前例的投票分歧</h2>
特朗普政府對美聯儲的政治干預達到了新高度，可能引發該機構歷史上最複雜的投票格局。
特朗普在庫格勒辭職後迅速任命其經濟顧問 Miran 為美聯儲理事，後者與特朗普在利率政策上立場一致。Miran 僅將任職至 1 月底，之後特朗普將安排永久性替代人選。
與此同時，特朗普試圖以涉嫌抵押貸款欺詐為由解僱理事 Cook 的努力被上訴法院阻止，使其得以參與本次投票。這一司法干預為投票增添了更多不確定性，Cook 可能出於對政治壓力的反擊而採取意外立場。
目前一種 “四方分裂” 的投票局面正在被市場討論，這可能包括：
<blockquote>
<ul>
<li>大幅降息陣營：以 Miran、Waller 和 Bowman 為代表的 “超級鴿派”，或將投票支持降息 50 個基點。</li>
<li>温和降息陣營：以主席鮑威爾為首的中間派，可能投票支持市場預期的 25 個基點降息。</li>
<li>維持利率不變陣營：以 Goolsbee 和 Hammack 等官員為代表，可能投票維持利率不變。</li>
<li>意外加息的 “通配牌”：Cook 可能為了反擊白宮壓力而意外投票支持加息 25 個基點。</li>
</ul>
</blockquote>
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<h2 id="f27c3d4f">就業擔憂推動降息預期</h2>
美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾會議上的立場轉變為本次降息奠定了基礎。7 月就業報告的疲軟表現，加上兩個月淨向下修正 25.8 萬個職位，以及 8 月就業數據的持續疲軟，鞏固了 9 月降息的預期。
勞工統計局的初步基準修正顯示，就業市場狀況比此前認為的更加疲弱，過去一年拜登政府時期的就業崗位被大幅下調 91.1 萬個。最近四個月的就業數據在考慮修正後表現極差，每月新增就業崗位在-1.3 萬至 7.9 萬之間，其中三個月低於美聯儲預期的盈虧平衡就業率。
美聯儲理事 Waller 基於就業市場疲軟一直倡導降息，並表示未來降息節奏將取決於即將公佈的數據。然而，Goolsbee 等官員仍保持謹慎，希望確認服務業通脹上升只是暫時現象。就業市場的急劇惡化使得官員們更容易就 25 個基點降息達成一致，但對此後降息節奏的辯論則更加複雜。
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此外，儘管就業市場疲軟推動降息預期，但通脹仍然是政策制定者面臨的挑戰。關税政策的通脹影響成為官員們爭論的焦點。鴿派官員認為關税將導致一次性價格上漲，這種影響是暫時的。但一些官員仍對更持久的價格壓力錶示擔憂。
前克利夫蘭聯儲主席 Loretta Mester 表示，無論是一次降息還是多次降息，都不會減輕美聯儲面臨的政治壓力，並預計本週首次降息幅度將限制在 25 個基點。同時明確表示，不預期本週降息後會緊接着出現一系列降息行動。
Mester 強調，他們必須關注數據，逐次會議進行評估。他們會努力謹慎行事，確保保持平衡。如果他們想要降低通脹，就需要保持政策的一定限制性。如果勞動力市場狀況出現實質性惡化，那麼他們可能會轉向寬鬆政策，但目前還沒有到達那個節點。
<h2>FOMC 聲明和點陣圖會怎麼變？</h2>
這次降息是否標誌着新一輪寬鬆週期的開始，FOMC 聲明和點陣圖將給出更多的指引。
分析普遍預計，美聯儲將在 FOMC 聲明中，承認勞動力市場疲軟。高盛預計，聲明將承認勞動力市場疲軟，或許會使用與 2024 年 9 月類似的措辭，但預計不會改變旨在持久的政策指引，也不會暗示 10 月將再次降息。
不過，鮑威爾可能會在新聞發佈會上略微暗示這一點。即使只是暗示FOMC 降息是為了支持勞動力市場，投資者也可能將其解讀為 10 月可能再次降息的信號，因為過去 “預防性降息” 通常是連續的。
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摩根士丹利預計，美聯儲可能使用類似措辭表示&#34;就業增長已經放緩&#34;，同時仍承認失業率較低。在通脹方面，委員會可能再次表示通脹&#34;仍然有些偏高&#34;，並以某種方式詳述關税帶來的臨時上行壓力。
與此同時，點陣圖更新將成為塑造市場對年底及 2026 年降息預期的關鍵工具。高盛預計，中位數點陣圖可能顯示 2025 年總共降息兩次至 3.875%，儘管以 10 比 9 的微弱優勢。雖然美聯儲領導層現在很可能預期並預測今年連續三次降息，但可能認為沒有必要推動中位數參與者顯示三次降息。
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高盛預計美聯儲將在 9 月、10 月和 12 月連續三次降息 25 個基點，隨後在 2026 年再降息兩次，最終利率降至 3%-3.25% 區間。如果就業市場惡化速度超預期，10 月或 12 月也可能降息 50 個基點。
對於更長期展望，預計中位數點陣圖顯示 2026 年再降息兩次至 3.375%，2027 年降息一次至 3.125%，2028 年不變，長期或中性利率維持在 3% 不變。
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<h2 id="e81cc6af">市場將作何反應？</h2>
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摩根大通預計鴿派降息 25 個基點的概率為 47.5%，這將推動標普 500 指數上漲 0.5%-1%。但該行警告美聯儲會議可能成為&#34;利好出盡&#34;事件，月底前可能出現 3-5% 的回調。
如果出現回調，關鍵催化劑可能包括：9 月 26 日的 PCE 數據、10 月 3 日的非農就業數據，以及 10 月 15 日的 CPI 數據。摩根大通看好牛市情況，建議利用任何回調增加風險敞口，特別是科技股、人工智能主題以及在美元走弱環境下的新興市場。
該行提供的市場反應矩陣顯示：
<blockquote>
加息情況下（概率 1%）標普 500 指數將下跌 2%-4%；
維持利率不變（概率 4%）將導致 1%-2% 的跌幅；
鷹派 25 個基點降息（概率 40%）可能使指數持平至下跌 50 個基點；
鴿派 25 個基點降息（概率 47%）將推動指數上漲 50 個基點至 1%；
而 50 個基點降息（概率 7.5%）的結果範圍較廣，從下跌 1.5% 到上漲 1.5% 不等。
</blockquote>

高盛

儘管市場普遍預期將降息 25 個基點，但美聯儲會議或出現 “四方混戰”，這可能導致史無前例的投票分歧。美聯儲是否會釋放連續降息的信號也是看點之一，美聯儲或聲明中承認勞動力市場疲軟，點陣圖更新也是後續降息路徑的重要參考，高盛預計美聯儲將在 9 月、10 月和 12 月連續三次降息 25 個基點。

- 美聯儲即將公佈利率決議，市場普遍預期降息 25 個基點。  
- 政治壓力可能導致投票分歧，出現 “四方分裂” 局面。  
- 就業疲軟和通脹高企使降息預期加劇，市場反應將受到關注。  

今夜，史上最 “分裂” 的一次美聯儲利率決議來了！