智通財經 APP 獲悉，在美國股市創紀錄式大幅上漲的大部分時間裏，小盤股似乎處於觀望狀態，尤其是今年以來美股大盤基準——標普 500 指數屢創新高的強勁上漲時間段，小盤股基準羅素 2000 指數未能像標普 500 指數那樣持續創下歷史新高。如今，在美聯儲降息預期持續升温的大舉推動之下，市場 “動物精神” 全面迴歸，它們終於在近期短暫地加入了這場投資盛宴，並幾乎終結了自新冠疫情以來持續跑輸標普 500 指數的低迷期。在週三美股交易時間段，羅素 2000 指數週三一度上漲 2.1% 至 2453.36 點，自 2021 年 11 月以來首次越過歷史收盤最高點，隨後回吐部分漲幅並從該水平回落。該指數最終收漲 0.2%。雖然該指數仍然未能突破 2021 年 11 月創下的歷史最高點位，但是美聯儲宣佈降息 25 基點之後的短暫狂飆走勢，以及近期在美聯儲降息預期推動下跑贏標普 500 指數，足以見得市場在降息背景下愈發青睞小盤股。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250918/1758153308193451.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1758153308193451.png" alt="1758153305(1).png" width="819" height="446" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250918/1758153308193451.png"/>差一點就成功了——羅素 2000 指數在回吐漲幅前曾超越其歷史收盤最高點美聯儲一次早已被市場所 100% 定價的降息舉措推動羅素 2000 指數走高，儘管更廣泛的美股市場當日收低。美聯儲政策制定者們在北京時間週四凌晨決定將基準利率下調 25 個基點，並在經歷數月來自特朗普政府的強烈降息壓力後，FOMC 貨幣政策點陣圖顯示，美聯儲初步計劃在今年剩餘時間再降兩次。美聯儲九個月來首次降息，降幅和行動時點無疑非常符合市場預期。市場最為聚焦的 FOMC 點陣圖顯示，利率預測中位值暗示美聯儲今年共降息三次，較上次的 FOMC 點陣圖增一次，預計明年再降一次。在美聯儲公佈降息決議之後，《華爾街日報》著名記者、素有 “美聯儲喉舌” 之稱的 Nick Timiraos 發文稱，對就業市場放緩的擔憂全面壓倒了對通脹的擔憂，這為美聯儲轉向小幅降息提供了理由，美聯儲的政策立場正朝着更廣泛關切就業市場裂縫的方向轉變。此外，美聯儲在宣佈降息決議之後的政策聲明中，並未像上次那樣重申：美國的失業率仍低、勞動力市場穩健、通脹依舊略為高企，而是刪除了勞動力市場穩健的説辭，增加了就業增長放緩和失業率略升的表述，改稱：就業增長已放緩，失業率略有攀升但仍處低位;通脹率有所上升，依舊略為高企。這一聲明修改意味着美聯儲新一輪降息週期正式開啓。本次聲明再次重申，美聯儲 FOMC 貨幣政策委員會專注於在實現充分就業和價格穩定的雙重使命上，所面臨的兩方面風險，同時，緊跟這句話新增了就業下行風險增加的判斷。聲明寫道：委員會關注其雙重使命所面臨的風險，並判斷就業下行風險已增加。羅素 2000 指數有望步入屢創新高軌跡且引領市場反攻對鍾情於小盤股的投資者們來説，這幾年一直非常艱難，這些股票未能像標普 500 指數以及納斯達克 100 指數那樣自 2022 年末以來走出無比強勁的長期牛市軌跡。但是經過多年的痛苦時期之後，“風險因子” 似乎呈現出全面迴歸，因此這些股票市場風險最高的股票終於看到了越來越強勁的長期牛市上漲動力。隨着市場對於美聯儲降息預期持續升温，市場對於小盤股的投資情緒開始變得更加樂觀。當前美國資本市場呈現 “大塊頭高估、小公司低估” 的格局：少數科技巨頭估值高高在上而多數股票仍未過熱。疊加宏觀環境的改善與貨幣政策寬鬆拐點預期，投資者們開始為可能的風格輪動做準備，從炙手可熱但估值來到歷史最高位的科技巨頭們轉向逢低佈局被忽視已久的優質基本面中小盤股。佔據標普 500 指數以及納斯達克 100 指數高額權重 (大約 35%) 的所謂 “美股七大科技巨頭”，即 “Magnificent Seven”，它們包括：蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達、亞馬遜以及 Facebook 母公司 Meta Platforms，它們乃標普 500 指數屢創新高的核心推動力。毋庸置疑的是，根據歷史規律，美聯儲降息週期重啓首先利好於小盤股。如果美聯儲降息週期正式開啓且美國經濟韌性十足實現 “軟着陸”，美股的漲勢則非常有望繼續輪動到七大科技巨頭之外的那些自 2022 年以來股價長期遭受重創的中小盤股票，這些股票標的從投資理論上來説對於利率預期可謂極度敏感，哪怕小幅降息也有望提高它們遭重創的股價與估值，尤其是對於有着業績支撐的高質量中小盤股票而言。因此在一些華爾街分析師看來，羅素 2000 指數有望步入與今年以來標普 500 指數類似的屢創新高軌跡且引領整個市場反攻。華爾街大行美國銀行的一份研究顯示，在美聯儲開啓降息的宏觀大背景之下，中小盤股表現可能將遠超美股的七大科技巨頭們以及廣泛大盤股，主要邏輯在於中小盤股往往對美聯儲設定的基準利率非常敏感，它們非常依賴於浮動利率貸款，因此在美聯儲降息大背景下意味着它們長期以來的債務端壓力降大幅降低，從而有望提高利潤率與股票估值。在美銀策略團隊看來，中小盤股 “彈簧效應” 更強：前期被壓得越低，後期反彈力度可能越大。美銀長期預測顯示未來十年小盤股年化回報有望跑贏七巨頭所主導的大盤。如果未來 12-24 個月美國經濟避免衰退、利率進入下行通道，那麼隨着市場進入 “後巨頭時代”(即七巨頭主導的大盤股漲勢逐漸讓位於高質量的中小盤新興勢力)，中小盤股可能迎來盈利和估值 “雙升” 的戴維斯雙擊行情，累計超額收益幅度有望顯著高於大盤。“幾個月前，小盤股看起來已經奄奄一息，” 來自 BCA Research 的美國股票首席策略師 Irene Tunkel 表示。“小盤股確實便宜而且長期不受待見、但已蓄勢大幅反彈。再加上對美聯儲放鬆貨幣政策的預期、來自 OBBBA 的新税收減免，以及更加亮眼的盈利預期，這波反彈突然就有了強勁動能。”一次雖短暫但嶄新的紀錄為羅素 2000 指數畫上了驚豔迴歸的標誌。自 4 月低點以來，該指數已反彈逾 36%，當時市場對特朗普面向全球的激進 “解放日” 關税政策感到無比恐慌，並且對於 “美國優先” 議程將帶動小盤股復甦的預期落空。“小盤股近期顯著反彈與風險偏好回升以及市場預計美聯儲今年可能降息三次相吻合，” 富國銀行投資研究院全球股票策略師 Doug Beath 表示。來自傑富瑞的股票市場策略師 Steven DeSanctis 指出，宏觀經濟背景對小盤股非常有利，並且小盤股板塊的第二季度盈利數據也好於市場普遍預期。“第二季度小盤公司的盈利相當不錯，超出我們的預期;並且市場預計在今年稍晚或明年，小盤公司的盈利增速將超過大盤股以及 ‘七巨頭’(Magnificent Seven)，” DeSanctis 表示。Bloomberg Intelligence 策略師 Michael Casper 表示，小盤股的營收正逐步接近市場上的大盤股同儕，且總體銷售額有望最終超過 2022 年的階段性峯值，這些都意味着小盤股仍有進一步上行空間。“如果美聯儲降息成功刺激經濟軟着陸，當前市場對營收的預期可能過低，這將給羅素 2000 指數帶來最終跑贏大盤的機會，” 策略師 Casper 在此前 9 月 11 日發佈的一份報告中寫道。不斷上升的預期有望助力小盤股漲勢如虹羅素 2000 指數在 2024 年末曾接近終結其刷新紀錄的 “漲勢乾旱期”，但此後不久因關税帶來的擔憂情緒而急轉直下。自 2021 年 11 月的上一次紀錄以來，其他美股基準指數已創下數十次歷史新高，尤其是標普 500 指數今年已創下逾 20 次新高，但是羅素 2000 指數始終未能創下歷史新高。近幾周來，市場看漲動能顯著升級，策略師們普遍逐步轉向看好小盤股。由 David Kostin 領銜的高盛策略師團隊認為，降息預期以及企業盈利回升將把這輪創紀錄的行情擴散至小盤等 “長期以來被冷落的領域”。與此同時，來自摩根士丹利的首席股票策略師 Michael Wilson 指出，對小盤股等利率敏感型板塊來説，仍有可觀的補漲空間。美銀與瑞銀集團在 8 月傑克遜霍爾會議上美聯儲主席鮑威爾釋放鴿派信號後，也加入了長期看好小盤股跑贏的陣營。“我真的認為 ‘動物精神’ 開始回升了，” DeSanctis 表示，並指出併購活動增加，因為市場已走出大部分關税擔憂與悲觀敍事，而放鬆監管開始產生積極影響。“二次 IPO 活動也更多了。總體而言，資本市場活動回升對小盤股是件好事。”終於，對降息的預期上升幫助羅素 2000 衝擊此前可望而不可及的歷史最高點。由於該指數中約半數成分股尚未盈利，降息為這一高槓杆羣體提供強勁提振。“利息支出在小盤股盈利表格中佔比很高，較低的短期利率將有助於大幅減輕這一負擔，” 富國銀行投資研究院的 Beath 表示。儘管利息成本可能下降，Beath 也提示，“質量較低” 的小盤股更容易受到特朗普關税議程所帶來的摩擦影響，因為它們利潤率更薄、供應鏈彈性更弱。基於此，Beath 繼續偏好美國大盤股與中盤股，並對小盤股維持謹慎觀點。眼下，小盤股毫無疑問正在享受 “看漲陽光” 持續照射，但其跑贏大盤的趨勢能持續多久仍存疑。高盛的 Kostin 表示，小盤股在短期內仍有更好表現的漲勢空間，不過他並不認為這一趨勢會在未來 12 個月持續。對於來自 BCA Research 的美國股票首席策略師 Tunkel 而言，小盤股估值仍具吸引力，但 “無法忽視” 的逆風依舊存在。“反彈令人印象深刻，但許多小公司正面臨成本上升與利潤率收窄，有可能使得這輪反彈變得脆弱。” Tunkel 表示。

標普 500 指數

美聯儲降息 25 基點後，小盤股迎來強勁反彈，羅素 2000 指數一度突破歷史收盤高點，顯示市場風險偏好回升。儘管最終收漲 0.2%，但小盤股在降息背景下表現優於標普 500 指數，結束了自疫情以來的低迷期。美聯儲預計今年將再降息兩次，市場對小盤股的青睞愈發明顯。

- 小盤股在美聯儲降息預期下短暫反彈，羅素 2000 指數上漲 2.1%。  
- 美聯儲降息 25 個基點，市場對小盤股的投資情緒變樂觀。  
- 預計小盤股未來表現將超越大盤股，迎來盈利和估值雙升。  

美聯儲降息東風至 小盤股重回市場焦點 上演 “後巨頭時代” 的主升浪

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